公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图

二十一、整体总结、估值

公司整个财务负债相对于别的行业的公司较高，虽然手上拿着100多亿的类现金，但有扣掉限制性使用货币加上有息负债，基本也都覆盖不了，侧面也反应了企业的资金链很紧张。应收账款占比比较小。现金流前几年还可以，今年大幅小于净利润。

从上游的角度看，企业基本是没有资金的原料，都是靠进口或者是国内买入来加工，那成本就受大宗商品的价格波动而影响，没有任何主动权，别说企业没有，连中国钢铁行业也没有主动权。然后就是煤炭价格，基本应该也是高位震荡，看今年煤炭企业的业绩就知道，简直赚的盆满钵满。从下游来看，需求端在明显的减弱，房地产的频频暴雷，中央也不会大水漫灌的搞基建工程，企业提供的弹簧扁钢也是给商用车大型车的，而现在汽车刺激政策是针对电动车的家用车。从竞争来看，产品的毛利就决定了他的技术壁垒，如此低的毛利，自然而然也就没有什么护城河可言，唯一的护城河可能就是产品很重，基本在江西境内提供有物流费用上的优势。

估值：利润一般，还伴随着高负债，从下游需求端来看，以后的日子将越来越难，未来难以有高质量的增长，钢铁行业带有明显的周期性，应该在盈利最低的时候进入，盈利低的时候证明原料高企，煤炭费用高企，需求端也不行，但原料不可能一直高企，它也是有周期性有个动态平衡的。给予20倍市盈率，5年平均净利润为27亿，给个7折，为378亿。