图3

如果将2019年第四季度（疫情前最后一个季度）到2022年第一季度这一时期的最新数据计算在内，可以清楚地看到特朗普/拜登刺激计划对消费的影响。如图4所示，美国总消费增长24080亿美元，而美国净固定投资仅增长890亿美元。也就是说，美国净固定投资增长仅为美国消费增长的3.7%。

因此，总体而言，虽然美国这些刺激计划中的大规模转移支付极大地提振了消费，但美国净固定投资，即美国资本存量几乎没有增长。美国的刺激计划几乎完全是为了提振消费。

图4

美国经济刺激计划的后果：通胀飙升不可避免

美国经济刺激计划的后果是完全可以预见的。如果美国经济陷入衰退，同时产能处于大规模闲置状态，那么消费刺激计划创造的新需求可能会通过盘活闲置产能来获得满足。这意味着不仅消费需求会增加，而且在没有新投资的情况下，通过利用以前闲置的产能，供给也会增加。但事实上，2019年第四季度，美国GDP同比增长2.6%，明显高于其长期年均增速(2.0%)。而且，自2017年第二季度以来，美国GDP增速一直高于其长期年均增速。

因此，美国经济刺激计划的后果是，以提振消费的形式极大地刺激了经济的需求侧，但在没有投资就无法盘活大量闲置产能的情况下，未提振固定投资就令经济的供给侧几乎没有增长。需求大量出现但供应却严重不足的结果是完全可以预料的，那就是不可避免的急剧通货膨胀。

美国通胀高企

如图5所示，美国的通胀率从2019年12月新冠疫情爆发前的2.3%飙升至2022年4月的8.6%，为40多年来的最高水平。但通胀高企的同时，2022年初美国经济增长急剧下降：按照年化季率增长计算，2022年第一季度美国GDP增速为-1.5%，而2021年第四季度的增速为6.9%。

图5

美国房价比物价上涨幅度更大

打击美国消费者的不仅仅是快速上涨的物价，还有涨幅更大的资产价格。房价异常高涨印证了这一点。现在的房价上涨幅度甚至超过2005-2008年次贷危机之前。如图6所示，2022年3月，美国房价同比上涨20.6%，涨幅甚至超过次贷危机前14.4%的峰值。

图6

美国拖累全球通胀加剧

由于按当前美元汇率计算,美国是世界最大经济体，美元是世界上最重要的货币，美国的这轮通胀潮必然会蔓延到全球大部分经济体。最迅速、最直接的反映是大宗商品价格大幅上涨。如图7所引用的全球主要大宗商品指数——CRB商品指数所示，大宗商品价格从2020年4月21日的低点112.9飙升至2022年6月6日的348.3。也就是说，大宗商品价格在两年内几乎上涨了两倍，给整个世界经济带来了巨大的通胀冲击。