可以看到，在2011年平均资产最低的家庭，其增长幅度最大，九年增幅足有12.4倍。

这个增长倍数随着分位数的提高不断降低，80%-90%分位点的家庭，平均资产在过去九年中只是翻了一番。

直到90%-100%的分位数，财富增长倍数重新增长，达到了2.7。

因此，在过去近十年中，中国的资产分布实际上在变得更加平等，主要来自原本资产较低的家庭的资产大幅度上升。

最低收入和最高收入家庭资产上涨最快，增幅主要来自房产价值的攀升

在这里我们面临一个问题：上面的图表中，我们仅能知道在2011年资产最低的那群家庭的平均数和2019年资产最低的那群家庭的平均数之比，但我们并不知道，对于某个特定的家庭来说，他们的变化是怎样的？他们有没有经历，比如从低分位数到高分位数，从高分位数到低分位数，这样大的变动？还是说分位数不变，只是不同家庭有不同的增长率？

为了解决这个问题，我们需要引入2017年的CHFS数据。由于CHFS本身是一个追踪数据，2011年被调查到的家庭，有4752户在2017年也被调查到了。

我们就对这4752户家庭进行研究，看看他们的家庭总资产是如何变化的：

上图的横轴显示了这4752户家庭按照2011年资产分位数排列，0为2011年的最低资产，100表示2011年的最高资产。纵轴表示2017年的总资产除以2011年总资产的对数。

可以看到，在2011年中国资产最低的20%家庭，其总资产的增长的对数值都达到了2以上，也就是说，8倍以上。

和前面的图一样，这个增长也出现了倒U型，2011年时处在70%到80%这一段分位点的家庭，在这6年内经历了相对最低的资产增幅，大约只有2倍到2.5倍。

到了90%之后，平均资产增幅重新增加，达到了3到5倍。原本就是高资产家庭的这群人，在过去的六年间也获得了相对比较高的资产增幅。

但接下来的问题就自然产生——这些增长是来自房产价值的上升，还是来自其他资产的增加呢？

从下图可以看到，低资产家庭的增长，有相当大的比例——80%左右，是来自房地产估值的上升，而其他资产的上升仅占总资产上升的20%。这张图与上面的增幅相比恰好相反，呈现U型曲线（虽然不算显著），最穷和最富的这群人的资产增幅中最大的比重均来自房产。

如果将房地产部分去掉，只保留非房地产资产，结果可见下图：

可以看到，非房地产资产的变化也同样存在倒U型，但在这张图中，低资产家庭的上升就没有那么显著了。

跟美国低资产家庭陷债务陷阱相比，中国各阶层城镇家庭净资产普遍攀升

这又引发了下一个问题：如果大部分资产的增幅来自房地产价值的增长，那么家庭负债会不会也有相应比例的上升，引发未来的债务问题呢？

为了分析这个问题，我们将总资产扣除债务，得到净资产，并将中国和美国的情况进行比较：