客户规模小，负债风险低，现金流稳定

01 客户规模小

客户集中度方面，2020年，公司前五大客户销售额占总营收比重不足11%。无法获取大客户并享受陪伴而来的增长，这或许也是公司营收增速不足的重要原因。

（来源：注册制时代最好用的市值风云APP）

2016年-2020年，兴森科技营收从29.4亿上升到40.3亿，CAGR为6.5%，仅为低速增长，为营收占比较大的PCB扩张较慢导致。

（来源：2021年三季报）

此外，公司整体销售也逐渐向国内转移，2017年内销营收占比仅为38.9%，到2020年已达到49.8%。公司内销更赚钱，2020年内销毛利率达到34.6%。

需要留心的是，公司从2020年到2021年3月间，先后有4名高管离职。其中：

非独立董事李志东为公司技术核心人员、总工程师；

欧军生、宫立军则是公司上市发起人，公司元老。

02 负债风险较低

公司固定资产加在建工程占总资产的比重，从2015年的45.5%，一路下滑到2021年三季度报显示的31.9%，降幅达13.6个百分点，经营杠杆高的问题在逐步缓解。