（报告出品方/分析师：东方证券 李雪君 吴瑾）

自有品牌战略逐步调整落地，公司收入端有望步入高速增长通道。

公司自 2018 年起全面推行“明月镜片”自有品牌战略，逐步退出门槛较低、竞争激烈的低端市场，主动将镜片产品结构向代表中高端市场的中高折射率镜片、功能片系列等方向调整和转移，坚定推进“夺取中国镜片第一品牌”的大战略。

与之相伴随的是，公司收入增速自2018年以来逐年放缓，2018-2021年营业收入同比增速分别达 20%、8%、-2%、7%。

拆分主业镜片收入来看（2021年占公司总收入比重达 79%），2017年起公司镜片总销量由 3544万片下降至2020年的2786万片，CAGR 约-8%，同期单位售价由 10.22 元/片快速提升至 15.65 元/片，CAGR 达 15%。

伴随自有品牌战略逐步调整落地，2021 年公司收入增速稳步回升，2021年公司分别实现营收、归母净利润 5.76 亿元、0.82 亿元，同比分别增长 7%、17%。

展望未来，公司收入增速 “V 型”曲线能否延续？

我们认为，公司于 2021 年年中以来陆续上市的近视防控新品有望依托行业渗透率提升实现快速放量，注入增长动能；而传统镜片业务方面仍有较大提价空间，公司未来预计继续通过低折产品功能化、产品结构高折化、产品自有品牌化等方式带动镜片产品结构升级，构筑中期发力点；中长期，伴随中国“既近视又老花”人群基数稳步扩张，渐进多焦点技术不断完善，老花镜市场有望实现量、价齐升，构筑公司未来又一新增长点。

1.1 离焦镜行业：技术持续迭代，行业步入高速增长期

中国儿童青少年近视人群基数庞大，近视防控市场空间广阔。

根据国家卫健委统计的数据，2020年童青少年近视率达52.7%，远高于世界平均水平（2015 年全球19岁以下近视率约12%），其中中国 6 岁儿童、小学生、初中生、高中生近视率分别为14.3%、35.6%、71.1%、80.5%，儿童青少年近视人群基数大，接近1.3亿人，占全球 19岁以下近视人数（约3.1亿，2015年数据）比重约42%、位居全球首位。

2018年以来，强调中国儿童青少年近视防控重要性的相关文件多次出台，教育部等八部门于 2018年 8 月印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》，提出“到2023年，力争实现全国儿童青少年总体近视率在 2018年的基础上每年降低 0.5 个百分点以上，近视高发省份每年降低 1 个百分点以上”、“到2030年实现 6 岁儿童近视率控制在 3%左右，小学生近视率下降到 38%以下、初中生近视率下降到 60%以下、高中生近视率下降到 70%以下”的目标。

中国作为全球儿童青少年近视人群数量最多的国家，当前近视低龄化、高度化、患病率持续升高等趋势仍较为突出，2020年以来疫情反复导致儿童青少年户外活动减少、电子产品使用时间增加，2020年中国儿童青少年总体近视率较2018年下降 0.9pct，但较2019年上升 2.5pct，近视防控形势依然严峻。

在人口基数与政策因素驱动下，中国儿童青少年近视防控市场空间较为广阔。