作者：树高

国英观察专栏作者

洋河到底怎么了？

在半年来白酒股普遍疯涨之下，洋河真的掉队了！

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7月1日，茅台股价冲破了千元大关，这是酒王打怪练级后里程碑式的突破，带领白酒板块群魔乱舞。

“喝酒吃肉”并不是健康的生态，但在A股的漫漫熊途中绝对行得通。今年以来白酒板块上涨了大约一倍，将所谓弹性最足的科技、军工等板块牢牢“摁”在自己的脚下，用实际表现告诉了跟风上涨者“抗通胀”仨字如何诠释。

“飞天茅台”的飒爽英姿令人艳羡，但高昂的股价令散户“可远观而不可亵玩焉”。但爱喝酒的朋友可能不会忘记，能“飞天”的可不仅仅只有茅台，还有洋河。这家同样用飞天神女制作过瓶身图案的江苏老字号白酒品牌，同样在细细品酿属于自己的“牛味”。今年低点以来拾级而上，但涨幅比较有限，整个上半年股价增长幅度约为38%。

但与此同时，不少投资者可能仍旧颇为困惑，作为“超级品牌”的一员，洋河股份的表现，似乎有点“不及预期”，不仅落后于茅台约70%的涨幅，同时在整个白酒板块“拖了后腿”。对于洋河更为“扎眼“的是，直接竞争对手五粮液的涨幅，达到了惊人的145%。

那么问题来了，股价不温不火的洋河股份，离今年表现惊艳的五粮液还有多远？“后茅台”时代后的玄冥二老，到底谁的表现更有上涨的资本？在各路酒企群雄逐鹿之际，洋河的“千年老三“地位还稳固吗？

02

我们先来看看行业基本面，有一组数据显示，2018年全国规模以上白酒企业总产量871.2万千升，同比增长3.14%，这样看来，白酒业逐渐企稳向好的趋势十分明朗。

而对于2018年的中国白酒来说，“二八定律”在整个酒类产业中表现的非常明显。在800元以上的高端酒市场，茅、五、泸和梦之蓝牢牢占据了大部分市场，特别是茅台、五粮液两大白酒领军企业合占了80%-90%的细分市场份额。

洋河集团是江苏宿迁的国企，前身是洋河酒厂。2002年改制，洋河集团通过资产入资的方式入资洋河股份，同时14名经营管理层通过企业的奖励和自有资金入股洋河股份。2006年又有一部分管理层通过增资扩股的方式入股。

洋河这样“独特”的发展史也注定了公司有着“独特”的企业文化。公司的年报里时不时出现“五度五米”、“168方略”、“三性九化”、“走三步、练六力”、“五个围绕”、“522极致化”这样新颖独特的词汇。而这样的表述绝不是意兴阑珊的无意之举——例如著名的“522极致化”和坚定“1 1”营销模式，实现与经销商共赢的发展战略，与其他众多白酒企业有铺天盖地的区别。而522极致化工程的实施配合洋河的“新江苏”战略，是洋河这几年的主攻方向。

现在的局势一目了然，“茅五洋”在中高端白酒市场里三分天下的局面固然形成，但三家却各自在各自的领域蓄力，各打各的“算盘”，却又在各类细分品牌上明牌“博弈”。

酱香型、浓香型是白酒两个重要分支，在酱香白酒上，前有茅台一呼百应，后有五粮液虎视眈眈，洋河按照现有的实力，很难撼动二者的地位。而浓香型品牌众多，洋河也是双拳难敌四手。于是乎我们看到了洋河潜心研究，自我升华的“绵柔型”。

此外，名酒、地产酒的三角角力同样存在于三大酒企中。对于全国化推广已经相当成功的茅台和五粮液而言，保持自己的重点品牌在全国持续推广，同时再推陈出新，渐行渗透大众酒市场符合既定的策略。例如茅台近期推出的华茅、王茅、赖茅加贵州大曲产品，开辟新战线的韵味十分浓厚。而对于洋河而言，巩固好山东、河南、安徽等市场和江苏的“睦邻友好合作关系”，不计投入地把地产酒渗透到“新江苏”一线，则是洋河现在的工作重心。

洋河有“522极致化，那五粮液也有自己的“双百”目标——华东营销中心百亿和系列酒百亿。

围绕这个目标，五粮液成立了“头特曲、系列酒、五粮醇、专卖店”四大营销公司，这四大公司单独开票，单独发货，全部公司化、市场化运作。

如果说茅台、五粮液两家是酒中“强龙”的话，洋河如今扮演的角色就是分庭抗礼的“地头蛇”，品牌溢价高，市场号召力强的茅五两家经营效应好，利润高，现金流充足，因此有资本不断拉长战线。而洋河股份作为“人海战术”的集大成者，深知在成本端和营收端不占优势的情况下培育市场，落地下沉的重要性，组建了规模庞大的营销团队。因此在“新江苏”的版图里，“强龙”不压“地头蛇”的格局十分明显。2018年，洋河酒产品江苏省外占销售收入比重为49%就是最得力的例证。

“强龙不压地头蛇“，但地头蛇逆袭强龙也不会那么容易实现。除了鹤立鸡群的茅台外，洋河股份与五粮液的二道赛跑如火如荼，在地产酒、中低档酒方向上洋河优势明显，但高档酒和系列品牌上，五粮液立于不败之地。

03

抛开基本面不谈，简单地聊聊这几家上市酒企的财务数据。

1、毛利率、净利率

2018年的17家上市酒企中，哪怕是毛利率最低的，也依然有56%，大部分酒企的毛利率均落在了60%到80%的区间。但能够上90%的，茅台当仁不让。毛利率高的好处是多种多样的，最直接的好处就是抵消三费支出和其它“场外”因素的影响，增厚净利润。例如过去的2018年，全国酒企的平均净利率为20%左右，而贵州茅台的净利率甚至超过了50%。

从财报上来看，洋河股份2018年的毛利率和净利率均落后于茅台，与五粮液几乎打了个平手。

从2019年一季报披露的毛利率，净利率来看，洋河股份72.29%的毛利率，36.96%的净利率没有太大变动，而五粮液75.78%的毛利率和38.72%的净利率保持了对洋河股份微弱的“领先“优势。