造纸行业点评:前三季度盈利水平提升,库存下降,年末多重因素推动涨价提速,持续供给收缩复苏!
类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：屠亦婷,周海晨,范张翔 日期：2016-12-02
本期投资提示:
16年前三季度造纸行业产销稳中有升。根据国家统计局数据,截至16年9月底,制浆造纸及纸制品业企业数量6677家。其中纸浆制造业52家,造纸业2730家,纸制品制造业3895家。环保等因素近年来小型生产企业持续主动退出或被动淘汰,供给侧改革初见成效。前三季度纸及纸板产量9017.90万吨,同比增长2.68%;销量8799.50万吨,同比增长1.77%。全行业生产整体情况基本稳定,经济指标完成情况明显好于去年。
造纸业盈利水平提升,库存整体下降。16年前三季度规模以上制浆造纸及纸制品业完成主营收入10573.66亿元,同比增长5.6%;利润总额536.39亿元,同比增长12.0%。其中造纸业完成主营收入6206.19亿元,同比增长5.5%;利润总额276.74亿元,同比增长16.3%。利润总额增速显著高于收入增速,盈利水平提升。
同时全行业产成品库存下降超过6%,尤其造纸业产成品库存下降幅度超过10%,造纸业产销格局得到明显改善。
废纸、煤炭、运费等成本上涨,叠加人民币贬值影响,推动年底纸价涨价提速。
推荐山鹰纸业(电商和冷链快速发展拓展箱板瓦楞新需求,下游包装行业分散强化原纸厂议价能力,短期看好涨价和成本快速传导,中长期看好集中度提升。公司350wt箱板瓦楞产能和10亿m2包装产能,自备电厂扩建 包装盈利改善 增值税即征即退 定增募投新产能保障股权激励高业绩承诺(以15年基数,16-18扣非归母净利增速不低于50%、200%、400%);定增价2.55元和行权价2.93元提供安全边际,业绩高增长可期);业绩高增长、估值有优势的晨鸣纸业(造纸Q3起每月盈利近亿元提供业绩弹性和估值中枢恢复动力,租赁规模300亿,定增底价7.58元和BPS较高者构建安全边际,B/H股有望持续回购)。同时建议关注岳阳林纸、太阳纸业、中顺洁柔等优质标的,弹性品种关注华泰股份。
电力设备新能源2017年投资策略:风电产业触底反弹,增量配网投资加速
类别：行业研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,韩启明日期：2016-12-02
空间:
我国现有347家国家级工业园区,1167家省级工业园区,假设国家级工业园区年平均用电量为20亿千瓦时,省级工业园区用电量为5亿千瓦时,则全国工业园区年用电量为12775亿千瓦时。大工业用户接入的配电网平均输配电价为0.1341元/千瓦时,则拥有配电网运营权的电网企业和售电公司年输配电价收入达1679亿元。
逻辑:
配网设备商通过PPP模式参与新增配网的建设能够在不影响回款的情况下大幅带动产品销售,同时在后期运营环节又能够通过对产品的理解提升用户体验。
售电公司在配网资产建设环节可以将工程收益收入囊中,在后期运营环节则可通过赚取购售差价和提供能效管理、需求响应等进行增值服务,同时还可以通过微网、分布式发电来降低售电成本,赚取更大的收益。
推荐:
积极布局增量配电市场的设备制造龙头:
北京科锐(把握电改机遇,参股配售电公司,布局增量配电市场)
双杰电气(收购云南益通美尔,完善公司配电设备生产布局)
具有园区资源的售电公司:
穗恒运A(拥有广州经开区优质工业用户资源,形成“发-售-配-用”一体化模式)
智光电气(专变客户有效转化用电服务,园区资源和节能项目助力业绩增长)
电力信息化龙头:
恒华科技(电力设计软件龙头,部署云平台全方位服务具备配电资产的售电公司,增发承接兴义城市配电网建设工程)
纺织和服装行业:深港通开通,关注稀缺性、高分红、低估值标的
类别：行业研究机构：光大证券股份有限公司研究员：李婕日期：2016-12-02
深港通即将开通、纺织服装板块A H股各21家符合标准
11月25日,中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会发布联合公告,批准深港通于12月5日正式启动。就纺织服装行业来看,目前符合深港通标准的深交所上市标的共计21家,港交所上市标的共计21家。
其中A股包括11家服装(森马服饰、搜于特、七匹狼等)和家纺企业(罗莱生活、富安娜等)、7家纺织制造企业(鲁泰、华孚色纺、孚日股份等)和3家其他类型企业(跨境通、美盛文化、旷达科技),市值均在60亿元人民币以上。
H股包括15家鞋服企业、4家纺织制造企业和2家其他类型企业(利丰和宝胜国际),其中申洲国际、安踏体育、百丽国际、互太纺织以及思捷环球同样为沪港通标的,市值均在50亿港币以上。
从目前PE(中值和均值水平)来看,港股纺织服装板块较A股估值优势明显:此次入选H股16年平均PE为9.60,中值为12.27,PE<15倍的公司占总标的的71.43%;相较之下,A股16年平均PE为52.81,中值为45.22,鲜有PE<15倍的上市公司。
一般海外成熟机构投资者偏好低估值、高股息率的标的,我们预计未来市场风格偏好将逐渐发生变化,行业配置偏向经营稳健、估值合理、且分红较高的蓝筹标的。
低估值、高股息率和稀缺性标的将受益
行业稀缺性:此次深港通纺织服装类股票中,A/H股分别有尚未涉猎或数量还较少的子行业,发展空间较大,
推荐关注:
1)H股稀缺子行业:家纺(罗莱生活002293.SZ、富安娜002327.SZ)、户外(探路者300005.SZ)、电商(跨境通002640.SZ)、汽车内饰(旷达科技002516.SZ)、动漫服饰(美盛文化002699.SZ)
2)A股稀缺子行业:体育(361度1361.HK、特步国际1368.HK、安踏体育2020.HK、李宁2331.HK)、内衣(维珍妮2199.HK、都市丽人2298.HK)、羽绒服(波司登3998.HK)、供应链管理(利丰0494.HK)、服装零售(宝胜国际3813.HK)
低估值:分别选择A股和H股中2016年估值最低的5家公司作为推荐关注的投资标的,分别为:
1)A股:鲁泰A(000726.SZ)、森马服饰(002563.SZ)、富安娜(002327.SZ)、孚日股份(002083.SZ)、华孚色纺(002042.SZ)
2)H股:中国利郎(1234.HK)、天虹纺织(2678.HK)、中国动向(3818.HK)、百丽国际(1880.HK)、特步国际(1368.HK)、361度(1361.HK)
股息率高:分别选择A股和H股中2015年股息率最高的5家公司
作为推荐关注的投资标的,分别为:
1)A股:鲁泰A(000726.SZ)、孚日股份(002083.SZ)、森马服饰(002563.SZ)、华茂股份(000850.SZ)、罗莱生活(002293.SZ)
2)H股:德永佳集团(0321.HK)、富贵鸟(1819.HK)、中国利郎(1234.HK)、互太纺织(1382.HK)、利丰(0494.HK)
投资建议
结合深港通和基本面业绩驱动,A股建议关注鲁泰A、森马服饰;港股短期推荐中国利郎、特步国际、利丰,中长期建议关注行业地位突出的龙头公司安踏体育和申洲国际。
风险提示
终端消费疲软、极端天气影响服装销售、并购转型风险等。
有色新材料行业:三论稀土,期待新政换新颜
类别：行业研究机构：广发证券股份有限公司研究员：巨国贤,赵鑫日期：2016-12-02
行业监管日趋严,期待新政换新颜
进入16年,稀土行业规划和条例法规等不断出台,政策的不断完善为供给侧改革提供了法规依据,或将为下一步的改革打好基础。根据稀土“十三五”规划,国家将矿山开采、冶炼分离及资源综合利用全部纳入六家集团管理,除六大集团外不再新增采矿权,六大集团或将作为监管抓手,增强国家对稀土资源和市场的管控能力,推进稀土供给侧改革。
盗采获利颇丰,供给严重过剩
以赣州地区南方中钇富铕矿为例,其完全成本约18.3万元/吨(含税),而中钇富铕矿市场价格约18-19万元/吨,多数企业挣扎在盈亏平衡点上。但同时,中钇富铕矿的成本中生产成本仅8万元,其余均为税费及安全成本等费用,因此,私挖盗采的盈利空间巨大,导致供给严重过剩。
价格跌,行业亏,出口贱卖待解决
稀土供给严重过剩造成国内稀土价格持续下跌,行业盈利水平持续下滑,2015年全行业整体亏损6亿元,16年Q1-3继续亏1.6亿;在行业亏损的同时,稀土出口量从2011年的1.69万吨增加到2014年的2.78万吨,出口均价下跌却超过90%,进入15年,稀土出口量更是达到3.48万吨,同比增长25.2%,出口均价10.7美元/千克,同比下降20.7%,出口贱卖问题突出。
稀土冶炼环节或为供给侧改革核心
根据《规划》发布的数据,15年冶炼分离产能30万吨,与国家每年下达的冶炼分离指标相比,产能利用率极低(33%)。而根据“十三五”规划,2020年稀土冶炼分离产能将压缩至20万吨(开采指标最高14万吨)。因此,稀土供给侧改革的核心或可通过冶炼分离产能的出清,使得非配额稀土无法进入合法流通市场,从而实现供给的收缩。
投资建议:
建议持续关注稀土十三五规划等政策的落地执行力度,政策的稳步推进和执行有助于改善目前行业低迷的现状,推动行业可持续发展。行业相关标的:厦门钨业、盛和资源、ST五稀、安泰科技、北方稀土;中科三环、宁波韵升、银河磁体、正海磁材等。
风险提示:供给侧改革不及预期;下游需求大幅下滑;出口大幅下滑
休闲服务行业-马拉松经济:东风已至,跑马圈地正当时
类别：行业研究机构：东北证券股份有限公司研究员：许樱之日期：2016-12-02
政策促动与消费升级,马拉松赛事如火如荼。2015年马拉松赛事官方注册场次和参与人数增长迅猛,官方注册赛事为134场,同比增长162.74%,其中半程及相关运动赛事共吸引150万人次参加,参赛者来自80多个国家和地区。全国马拉松赛事数量从2010年的13场到2015年的134场,5年间增长近10倍,2016年至今注册赛事已超过260场,按已注册场次同2015年总场次对比增长翻倍。政策促动和消费升级助推了马拉松经济供需两端,是以马拉松为代表的路跑经济发展的核心因素。
马拉松经济市场广阔,受益细分领域多。体育与旅游可以完美融合,马拉松经济的发展带动城市旅游经济发展,围绕吃、住、行、游、购、娱的旅游经济受益良多。同时,马拉松赛事的火爆带动路跑经济发展,全民健身的氛围日益浓厚,体育鞋服、体育装备、体育社交、赛事运营等各个细分子领域从中受益。路跑经济的发展带动全民健身的氛围,大众体育将会越来越普及。
马拉松经济分为马拉松赛事经济和马拉松衍生经济,未来赛事经济规模和衍生经济规模将超过500亿和4000亿规模。根据经常参加体育锻炼的人数和局部地区路跑比例推演以及消费金额测算,马拉松赛事经济目前不超过100亿,2025年将达到500亿赛事经济规模;马拉松衍生经济规模已达1000亿,未来马拉松衍生经济规模将超4000亿。相对于整个体育产业在2025年规模达到7万亿的增速,马拉松路跑经济增速超过行业平增速。
国内马拉松赛事尚待完善,国外马拉松赛事可以借鉴。对比美国和日本的马拉松,马拉松文化相对浓郁,马拉松文化对于民众的认同和参与有积极的影响。东京马拉松服务周到,国民礼貌,日本崇尚的极简主义,让西方国家的参与者对东方世界抱有强烈的好奇心,具有强大的吸引力。东京马拉松也常常是一个展示的舞台,路线沿途有各种各样的民俗表演,对提高选手的完赛率帮助显著,很好地塑造了比赛的氛围。中国马拉松可以借鉴国外马拉松的文化塑造方式,使其更具有吸引力和影响力。
马拉松赛事井喷式增长意味着全民健身时代的到来,重点推荐赛事资源丰富、涉足赛事运营以及全面健身发展明确受益的标的。推荐关注探路者(国内户外品牌龙头,旅游与体育齐发力)、三夫户外(积极布局户外赛事运营和青少年培训)、莱茵体育(重点构建“2大核心体系”)和中体产业(体育资源丰富,大*股权转让进行时)。
钴行业点评:龙头惜售,需求向好,看涨预期正在形成,推荐华友钴业、格林美
类别：行业研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：徐若旭日期：2016-12-02
投资逻辑:
钴矿龙头开始惜售,需求向好预期下钴价易涨难跌。全球钴资源集中在刚果、赞比亚、加拿大、澳大利亚等地,2015年行业CR5为45%,龙头企业嘉能可、欧亚资源、Freeport(自由港tenke矿现已被洛钼收购)有较强的定价权。由于看好全球新能源汽车增长对钴的需求拉动,年中开始海外龙头普遍存在惜售现象,MB钴报价也持续上涨,目前上涨至14美元/磅(年初为10.3美元/磅),离历史高点51美元/磅仍有较大差距。
国内库存下降至低位,涨价预期形成后补库行情有望启动。中国占全球精炼钴产量50%,其中绝大多数原料需要从海外进口。考虑到整个运输周期,国内冶炼企业一般需要保持3个月以上安全库存。去年四季度钴价*,库存较大的企业损失惨重,因此今年以来大部分冶炼企业对于补库一直处于谨慎态度,维持按需采购,而冶炼产量的扩张加大了原料的消耗,再加上国内上半年国储收储5200吨金属钴,导致国内整体库存下降至1万余吨的低位,业内关于涨价一致预期形成后,有望开启补库行情。
三元电池在客车应用限制将从2017年放开,钴需求加速增长。近日工信部召开关于进一步做好新能源汽车推广应用安全监管工作会议,原则上同意自2017年1月1日起放开三元电池在客车上的应用。15年三元电池在整个动力电池中占比仅有30%,考虑到客车单辆用电量远超乘用车,我们认为政策限制的放开对三元电池产业链构成重大利好,钴是确定性受益品种。根据我们模型测算,乐观情况下,2017年钴行业将恢复供需平衡,届时在基本面支撑下钴价走势将会更加稳健。
看涨预期正逐渐形成,加工和资源企业同样受益,推荐华友钴业、格林美,关注洛阳钼业。
综合来看,钴行业龙头开始惜售,供给端存在可调节弹性;需求方面,传统汽油车厂商从17年开始陆续加入电动化大潮以及国内三元电池在客车应用限制放开都将带动钴的需求。
我们认为行业内部关于钴的看涨预期正在形成,落实到公司的弹性方面,不同于传统的有色品种,钴的冶炼加工过程中的价差形成机制决定了钴价上涨,加工利润增大,因此加工股同样具备不错的弹性(还是弱于资源股)。建议重点推荐华友钴业和格林美、关注洛阳钼业。
新能源汽车行业周报:2017年起三元锂电池将正式解禁客车
类别：行业研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：郑连声日期：2016-12-02
投资要点:
本周行情。
本周,沪深300上涨1.52%,汽车及零部件板块下跌0.16%,跑输大盘1.68个百分点。其中,乘用车子行业上涨2.94%;商用车子行业下跌0.70%;汽车零部件子行业下跌1.48%;汽车经销服务子行业下跌1.95%。
个股方面,云意电气、上汽集团、长春一东、长安汽车、福耀玻璃涨幅居前;得润电子、西仪股份、浙江世宝、登云股份、北特科技跌幅居前。
行业新闻。
1)2017年起三元锂电池将正式解禁客车;2)1102款车型入选第九批《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》;3)力神/宁德时代九家企业进入首批《锂离子电池行业规范条件》;4)山东省出台“十三五”充电设施发展规划,2020年建成充电桩35万个;5)广东省将投540亿元发力建设电动车充电设施;6)2020年上海新能源汽车分时租赁网点将超6000个,纯电动车超过20000辆;7)扬州发布新能源车补贴细则,纯电动乘用车最高补贴2万元。
公司新闻。
1)云度汽车2017年将推两款纯电动SUV车型;2)长城华冠成立第三家新能源汽车子公司;3)北汽推出EU400纯电动车续航360公里;4)丰田半自动驾驶卡车测试氢燃料技术;5)玛莎拉蒂推纯电动两门超跑2020年将发布;6)戴姆勒拟投资110亿美元研发电动汽车;7)NuTonomy将在波士顿进行自动驾驶测试。
下周行业策略与个股推荐。
整体上看,电动化和智能化已成为汽车行业发展方向,新能源汽车长期向好基本面没有改变,建议重点关注新能源汽车和智能汽车两大投资主题。
新能源汽车方面,国家补贴、准入管理及碳配额等利好政策有望陆续出台,各地方补贴政策也将逐步明确,新能源汽车产业景气度有望上扬,其中新能源乘用车和纯电动物流车有望成为增长亮点,维持行业“看好”评级,推荐比亚迪、江淮汽车、宇通客车、中通客车和东风汽车,建议关注低速电动车标的和纯电动乘用车资质申请相关标的,如隆鑫通用、万向钱潮等。
智能汽车方面,随着智能网联汽车技术路线图的出台,无人驾驶产业化进程有望加速,建议密切关注拓普集团、万安科技、亚太股份、中原内配等。
风险提示:政策波动风险;市场增速低于预期。
计算机行业SaaS专题周报:通用电器10亿美金收购SaaS厂商,并购大潮或将
类别：行业研究机构：国元证券股份有限公司研究员：李芬日期：2016-12-02
投资要点:
美国通用电气最近收购了基于云计算的现场服务解决方案提供商ServiceMax,这是传统软件业务以外的公司首次作价10亿美元来收购SaaS公司。这次收购充分证明了SaaS和数字运营巨大的价值,未来互联云端化将是一个必然的趋势。2017年我们有望看到更多地传统或非传统技术公司对SaaS公司的并购案例,SaaS行业的并购大潮或将来临。
SaaS并购背后的原因主要有n未来IT投资的增长将发生在云技术领域。微软、亚马逊和谷歌纷纷在云计算领域投入巨资。在上一季度,亚马逊的云服务带来的利润超过其整个电子商务业务的利润,突出了云计算的市场规模以及未来的云计算领导者可能来自非直观领域的事实。
目前传统技术、非传统技术公司乃至私人股本公司都希望通过投资SaaS来分割云计算市场这一万亿美元的蛋糕,收购是其中最便利的方式,微软以260亿美元买下LinkedIn, Salesforce以24亿美元收购Demandware,都说明了这一点。
云计算的成功使大多数科技行业和非科技行业的企业不跟进就只能等着被时代淘汰。近几年IPO市场表现不佳,资本也需要寻求出路这也为并购创造了得天独厚的环境。
关注标的:汉得信息:传统ERP实施业务增速多维度提升;新业务供应链金融依托核心客户切入千亿级市场,YunMart剑指千亿级企业服务和商旅市场,商业模式丰富。其中在商旅市场推出的费用管控产品—汇联易能为企业节省10%-15%的差旅费用。保守预计公司2016年-2018年的营业收入分别为15.23/21.33/31.99亿,净利润为2.87/4.77/8.47亿,对应的EPS分别为0.34/0.57/1.01元,PE为43/26/14x。给予“买入”评级。
一般推荐:麦达数字:2015年公司全资并购顺为广告(全案类4A公司)、奇思广告(创意类数字营销)和利宣广告(社会化媒体营销)三家数字营销公司,并参股广州讯友(移动互联网整合营销),进入数字营销行业。
上周A股SAAS相关标的中初灵信息以12.51%居于周涨幅榜榜首;月涨幅榜中,北信源以18.11%领先。
风险提示:企业级服务推广不及预期。
信息技术行业:增量配网试点名单出炉,配网EPC与配售电运营再迎行业催化
类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：王懿超,马先文日期：2016-12-02
报告要点
事件描述
国家发改委、能源局发布关于规范开展增量配电业务改革试点的通知,确定延庆智能配电网等105个项目为第一批增量配电业务改革试点项目。
事件评论
百余家增量配网试点项目出炉,电改再获实质性进展。8月底,国家发改委与国家能源局下发“关于请报送增量配电业务试点项目的通知”,明确各地结合实际需要报送3-5家增量配电业务试点项目,历时3个月,105家首批试点项目名单正式落地,标志着电改获各方认可。后续随着试点项目进入实施阶段,新电改有望步入加速阶段。
试点开启增量配网EPC与配售电运营大幕。我们认为,此次试点落地意义重大,一方面其改变了过往电网企业收取购销差价的盈利模式,并且将收益从原来运营配电网的电网转移至相应投资主体;另一方面,分离增量配电网的所有权与运营权,引入社会资本获取增量配电网运营权将为配网运营注入活水,而民营企业更是有望凭借自身的创新能力在售电、节能、营销等众多增值业务层面进一步分享电改红利。
行业容量大,投资布局恰逢其时。依据《配网改造行动计划2015-2020》,2015-2020年,国家对于配电网建设改造的投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元,对应“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。而目前我国配网投资占电网投资的比重不足54%,而发达国家普遍超过60%,对比之下,我国配网投资仍具较大提升空间。基于对产业链上下游的分析,我们认为,短期配网设备制造商将优先受益,而中长期则利好电网信息化及配电网运营企业。计算机板块我们重点推荐远光软件(股权激励绑定核心团队 定增加速战略升级)及恒华科技(转型互联网模式渐获认可 高管全额包揽定增彰显发展信心)。
银行业:历史在重复,行情将重演
类别：行业研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：杨荣日期：2016-12-01
事件:
11月PMI指数分别为50.4,51.2,51.7
简评
1、历史在重复
其一、PMI指数连续三个月出现改善。(1)9、10、11月PMI指数分别为50.4,51.2,51.7。(2)2012年12月,银行股上涨30%核心逻辑就是:PMI指数连续三个月出现上涨,市场认为经济企稳回升,银行资产质量存在改善预期,银行股估值修复到1.1倍。(3)2016年经济基本面事实再次同2012年年底雷同。
其二、债转股推进速度加快。(1)11月22日,农行出资100亿成立独资债转股资产管理子公司,预计其他5大行,招行、民生都将陆续成立类似子公司。市场化、法制化债转股将加快推进。债转股能够化解产能过剩行业贷款风险问题。(2)2014年10月开始的银行股上涨50%以上的核心逻辑是:财政部出台48号文,准许地方政府发行地方政府债券来置换平台类贷款,有效解决了平台贷款潜在的信用风险问题,银行股估值抬升。(3)债转股和平台贷款债务置换都为了化解银行信用风险。2016年年底的政策效果也同2014年年底。
其三、估值切换逻辑成立。(1)2季度和3季度,银行的不良生成率环比在下降,不良率分别为1.75%,1.76%。不良率企稳,不良额增速放缓。(2)结合PMI指数连续三个月回升,债转股加快推进,17年不良率环比下降成为大概率事件,17年信用风险低于16年。(3)16年年底估值切换逻辑成立。
2、行情是否将重演?
(1)我们对银行股的观点维持,看好,认为:宏观面和行业基本面出现积极改观,同时政策利好也将出现,而且估值切换的逻辑成立,可积极加大银行配置比例,银行股有绝对收益和相对收益。我们预计此轮银行股行情16年PB可以修复到1.1倍左右,目前为0.96倍。
(2)中长期重点推荐:招商、华夏、北京、宁波、光大、民生,大行中,首推中行。随着债转股落地,不良资产管理行业的相关标的带来一波机会。我们建议关注不良资产管理行业的相关标的,重点推荐:海德股份、泰达股份,陕国投A、浙江东方、天津普林。另外,建议关注:普惠金融的标的:银之杰。
原标题：周一重点布局十大板块优质股
