三

iPhone 以外其他硬件：Mac领跑，创新才能驱动增长

3.1Mac 业务

2022 财年第四季度 Mac 业务收入115亿美元，同比增长25.4％，远超彭博一致预期（92.5 亿美元）。本季度 Mac 业务大超市场预期的原因在于受二季度疫情等因素影响供应端问题得到恢复。

根据 IDC 的报告，本季度全球 PC 市场出货量同比下滑14.3％，而苹果公司本季度出货量竟然逆势增长30％ ，主要是因为①苹果二季度Mac供应端问题得到解决；②在低迷的PC市场中，苹果凭借自研芯片和自身的产品力收获越来越高的市场份额。但海豚君认为，本季度的如此高增不可持续，苹果在供应端产能释放后，也将受整体市场低迷的拖累。

3.2 iPad 业务

2022 财年第四季度 iPad 业务收入 72 亿美元，同比下滑13.1％，低于彭博一致预期（78.1亿美元）。此前由于疫情推动的居家办公、学习和娱乐的生活方式下，iPad 业务此前迎来高增长。然而随着疫情影响减弱，整体平板市场的需求出现回落，市场因此也已经调低了对苹果 iPad 业务的增长预期。

从公司规划上并未把iPad作为当前公司主要关注点，虽然公司10月发布iPad新品，但并没有进行发布会造势。海豚君认为iPad 业务虽然没有疫情期间的爆量表现，但整体业务在疫情退却的下滑之后，有望维持平稳。

3.3 可穿戴等其他硬件

2022 财年第四季度可穿戴等其他硬件业务收入 97亿美元，同比增长9.8％，超彭博一致预期（88 亿美元）。苹果的可穿戴等其他硬件业务本季度重回正增长，主要是因为本次秋季发布会带来Airpods等新品的拉动。

可穿戴，家用和配件等其他硬件产品，都是以创新驱动为主的可选消费。而宏观经济环境，对可选消费有较大的影响。而今可穿戴等硬件产品的创新又凸显不足，很难刺激需求的继续增长。虽然本次苹果有新品发布，但未见爆品亮相。在下一个爆品/创新出现之前，可穿戴等其他硬件业务很难再回到之前的高增。

四 软件服务：增速回落至个位数

2022 财年第四季度软件服务收入192亿美元，同比增长5％，低于彭博一致预期（199.7亿美元）。软件服务增速一再下滑，首次进入个位数增长。

海豚君认为，苹果软件服务收入增速下滑主要是受量和价的双重影响。①量的方面：这是由于苹果是软硬一体化的模式，当硬件之前的季度高增长不再，也将影响苹果软件服务端的用户增长速度，苹果的软件服务增速已经出现连续下滑；②价的方面：在宏观经济背景的影响下，一定程度影响了消费者的服务付费的意愿。

在软件服务中，最让人关注的是软件服务的毛利率水平，在本季中软件服务毛利率环比继续下降，但保持70％ 以上。在互联网广告行业整体低迷的情况下，苹果仍能获得 70％ 以上的毛利率，还是能看出硬件入口的重要性。

苹果目前平台上服务的付费订阅量已超过 9 亿，仅在过去 12 个月内就增加了超过 1.55 亿，是三年前的两倍。