2.3 2022 年展望：布伦特原油价格或在 60～85 美元/桶区间波动

原油需求面或延续复苏，不确定性仍然围绕疫情的变化而发展。预计 2022 年一季度受到季节性因素影 响，原油需求环比增长较弱，但从二季度开始需求重新稳步上升。2021 年我国提出了碳排放达峰目标，这 对石油行业的影响是巨大的，作为最大的能源消费国，带头能源转型，从中长期来看，将加速全球石油消 费下降。供应方面，2022 年，除美国外的非欧佩克国家将出现 214 万桶/日的原 油供应增长，增量主要集中在俄罗斯（100 万桶/日）、巴西（23 万桶/日）、挪威（18 万桶/日）和加拿大（17 万桶/日），但仍需要关注伊朗产量上升以及美国页岩油产量增长情况。宏观面来看，明年主要经济体货币政 策和财政政策或面临收紧，经济增长逐步放缓。整体我们预计布伦特全年波动区间或在 60～85 美元/桶。

3.1PX/PTA 产能逐步释放，整体市场偏暖运行

目前我国 PX 行业步入高速发展期。国内自给率不断提高，定价权逐渐由国外厂家转移至国内下游市场， 下游生产商提前锁定生产成本，行业进入全面恢复阶段，市场价格同比明显提高，而在后期由于年内下游 PTA 装置多次集中检修，需求端的利空使得 PX 市场全年多处于累库态势。根据百川盈孚统计，2021 年 PX 新增产能为 330 万吨/年，未来 3 年有近 2000 万吨/年的产能计划投入市场，国内对二甲苯市场缺口将逐步 改善，进口依赖度逐渐降低，中国 PX 市场预计实现自给自足。

国内 PX 基本实现自给自足。根据隆众资讯统计，2022 年 PX 共计新增 1409 万吨，如果考虑 Q2 沙特 阿美吉赞的项目，则 PX 全球新增产能 1509 万吨。国内 PX 总产能达到 4358 万吨，假设此产能完全达产， 对应下游需求，则预计国内 PX 在 2023 年，基本阶段性实现自给自足，进口将十分有限。

未来 PX 市场走势偏暖运行。根据隆众资讯统计，2021 年 PX 价格在年初快速拉涨，后根据成本及供需，宽幅震荡，年内低点为 656.5 美元/吨，高点为 965.67 美元/吨。未来随着国际油价不断企稳回暖，PX 市场跟随成本上涨，同时下游聚酯及终端纺织市场订单存向好预期，整体看 PX 市场偏暖运行。

PTA 产能持续扩增，市场面临供应过剩的压力。2020 年新增产能达到 840 万吨，2021 年 PTA 市场产 能继续向上扩增，截止 10 月底，国内已有福建百宏、虹港石化以及逸盛石化共计 820 万吨的产能得到释放， 我国 PTA 产能已超过 7000 万吨，后续仍有部分产能计划在 2022 年释放，而下游需求增幅不及成本端，产 能过剩的压力比较大。

2022 年 PTA 价格整体上行。2021 年市场整体在成本强势运行及供需好于预期提振下，PTA 价格向上 突破 5500 元/吨。我们认为有以下因素支撑价格上行：1、国际原油价格高位运行支撑下游 PTA 市场成本； 2、PTA 装置集中检修，PTA 多套装置集中检修，供应端出现小幅收窄，9 月在双控政策影响下，多套下游 聚酯及终端装置开工率下滑，PTA 市场供应大幅下行，供需面也由累库转变为供需平衡状态。2022 年 PTA 市场产能过剩的压力仍不可忽视，但通过装置集中检修可以缓解一部分过剩压力，市场主要利好仍为成本 端的支撑，原油市场预计呈现高位运行，出现 2020 年大幅*情形可能性比较小，且成本端无明显坍塌预 期，PTA 市场底部支撑较为坚挺，聚酯需求不断转好，预计 2022 年 PTA 市场价格整体上行。（报告来源：未来智库）

3.2 涤纶长丝市场行情震荡运行为主

涤纶长丝产能稳步增长。2021 年多套涤纶长丝装置已投产，2021-2022 年计划投产装置产能共计 502 万吨。新投产装置多为行业龙头产能扩张，意味着龙头企业竞争进一步加剧。

2021 年涤纶长丝市场呈现震荡走势。根据百川盈孚统计，2021 年 1-10 月涤纶 POY 平均价为 8250.78 元/吨，较去年平均价上涨了 46.30%；涤纶 FDY 平均价为 8523 元/吨，较去年平均价上涨了 40.70%；涤纶 DTY 平均价为 9921 元/吨，较去年平均价上涨了 38.23%。涤纶长丝市场价格变动主要受 PTA 走势以及双控 限电政策和下游需求的影响。国际油价的上涨，原料 PTA、MEG 成本端的强势拉涨，涤纶长丝市场成交重 心开始上移。受能耗双控政策影响，印染、织造、聚酯等高耗能企业陆续减停，9 月中旬涤纶长丝开启第二轮降负潮，多套装置陆续停车，行业开工降至 8 成附近，远低于去年同期水平。随着限电政策的发布，聚 酯产业大规模减产，开工受到很大影响。此外，海外疫情、海运费用增加、集装箱供应紧俏等诸多问题阻 碍纺服出口，整体需求端急剧萎缩。我们认为市场供需两弱导致涤纶长丝市场出现震荡走势。

3.3 明年涤纶产业链仍具有投资机会，具有全产业链优势的聚酯企业或将持 续收益

市场上普遍认为涤纶产业链明年的景气度不太乐观，产能过剩的压力依然较大，但我们认为涤纶产业 链仍具有投资机会。从今年来看，上半年涤纶产业链受到成本端和下游需求影响，产业链中各个产品走势 较强，下半年受到海运费价格高企，叠加能耗双控和限电对开工率有所影响，此外，海外疫情的蔓延抑制 海外订单的增长，整个涤纶产业链出现震荡下滑走势。根据《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况 晴雨表》，能源消费总量控制方面，包含江苏、广东在内的 8 个省（区）为一级预警，浙江等省（区）为二 级预警，目前国内聚酯产业链主要分布在广东、江苏、浙江等省份。“双控”一级以及二级预警省份内聚酯 产业链集中度很高，聚酯产业链各个环节的耗能从高到低依次是织造、聚酯、煤制 MEG、油制 MEG、PTA， 能耗高的织造和聚酯环节受影响较大。

此外，10 月浙江省发改委发布了《浙江省关于建立健全高耗能行业 阶梯电价和单位产品超能耗限额标准惩罚性电价的实施意见（征求意见稿）》指出，阶梯电价加价范围为高 耗能行业，对单位产品能耗超过国家强制性或地方限制性能耗标准规定的单位产品能耗（电耗）限额标准 的用能单位，其生产经营用能量按当量值折算成用电量执行惩罚性电价。我们认为未来聚酯产业链中耗能 较高的织造、聚酯环节受到能耗双控政策叠加限电的双重影响，新产能的投产进度有所推迟，同时江浙地 区聚酯相关的化纤纺织和印染产能集中，限产停产将对印染行业造成较大的影响。目前来看，10 月份各地 限电已有所放开，福建、浙江等多地暂停有序用电措施，意味着限电政策短期内进一步放开，同时年底节 日氛围增加终端市场需求，此外随着明年海运费下降，海外纺服订单的回暖将增加涤纶需求，进而带动一 轮聚酯行情。

化纤行业经济运行整体态势保持良好，具有全产业链优势的聚酯龙头企业或将持续收益。根据国家统 计局统计，2021 年前三季度化纤行业盈利水平居纺织全产业链之首，其中涤纶和氨纶行业分别贡献利润总 额的 40%和 23%。国际油价的持续攀升为化纤行业提供强有力的成本支撑，供给侧结构性改革是化纤行业 实现效益大幅增长的根本原因，行业供需格局改善，产业链利润由原料环节向纤维转移。可以看到，聚酯 产业链中具备中上游先进一体化原料配套产能布局的全产业链发展企业，依托经营效益稳定的良好运行态 势，在疫情时期仍维持着强势的市场竞争实力和盈利实现空间。未来 PTA、涤纶长丝、聚酯等新增产能逐 渐释放，在双碳背景下，我们看好具有全产业链优势的聚酯龙头企业或将持续收益。

3.4 2022 年涤纶产业链供需展望

PX 方面，根据金联创统计，2022 年有 6 套 PX 装置计划投产，合计产能 1189 万吨/年，若均能按进度 投放，明年 PX 产能预计增长 41.3%。虽然 PTA 同样有新产能投放，PX 需求理论上同样提升，但终端聚酯 产能增加不大，PTA 供应过剩后，开工率可能不及预期，从而对 PX 需求提升有限。2022 年 PX 市场由于 供应逐步大于需求而转弱。PTA 方面，从供应情况来看，随着 2021 年 PTA 产能增加 650 万吨，PTA 产能 过剩毋庸置疑，下游聚酯新投产增幅远不及 PTA。

从需求端来看，下游聚酯及终端纺织品需求增加缓慢， 同时纺织品出口同比下降，产业链各环节库存维持高位。2022 年 PTA 市场或延续弱势格局。涤纶长丝方面， 供应方面，2021-2022 年计划投产装置产能共计 502 万吨。需求方面，目前下游行业开工率正在逐步恢复， 盛泽地区织造企业和印染厂开工率大幅回升，市场有所缓解，下游订单及外贸订单逐渐好转，终端行情也 将有所回暖。然而，根据能耗双控政策的要求，2022 年 PTA、涤纶长丝及下游印染纺织等仍会受此影响， 开工率有所下滑，将对市场发展起到抑制作用。另外，若欧美疫情再度恶化、外贸的不确定因素亦将影响 下游纺织行业行情，预计 2022 年涤纶长丝市场行情以震荡运行为主。

4.1 多晶硅和有机硅需求旺盛，产业链利润将向上游工业硅转移

2021 年有机硅市场行情不断向好，价格创出历史高度。根据生意社监测数据显示，9 月 29 日数据监测 主流地区有机硅 DMC 市场报价均价参考在 62366 元/吨，月涨幅 66.31%，同比去年，涨幅 250.37%。9 月 有机硅 DMC 价格创下有机硅 DMC 近十年行情高点。今年有机硅市场价格创出新高一方面受有机硅下游需 求出现明显增长；另一方面碳中和、碳达峰背景下能耗双控在有机硅原料层面金属硅影响显著，受此影响 四川、云南等地方工业硅大幅减产，成本不断上涨有机硅原料支撑压力明显。

9 月 11 日，云南省发展和改革委员会发布关于《云南省节能工作领导小组办公室关于坚决做好能耗双 控有关工作的通知》，就钢铁、水泥、黄磷、绿色铝等重点行业的管控标准做出严格要求。其中，对于工业 硅的生产管控措施为：确保工业硅企业 9-12 月份月均产量不高于 8 月产量的 10%(即削减 90%产量)。作为 有机硅 DMC 主要生产原料的工业硅产量大幅削减，这也快速带动起了工业硅市场价格大幅拉涨，成本支撑 下，国内有机硅 DMC 价格普涨。