思路分享不代表买卖推荐，本人不持有上机，观点不同一定是你对

后台问上海机场的朋友比较多，今天就来聊聊上海机场。

先说说大致的思路。

第一步：

当下的上机和2019年的上机有什么区别，如果没区别，至少能恢复到19年50亿的利润点，我们就可以拿19年的利润做个第一目标来估值。

第二步：

上机未来的流量能否增加，变现能力是否更强，能为企业带来增长。

大的方向来说，上机也是个流量变现的业务，乘坐飞机的人足够多，才能带来收益。

上机主要三个思考维度，流量的确定性，流量未来的增量，以及流量的变现能力。

带着这几个问题，我们来聊聊上机。

01

公司业务介绍

1997年上海机场成立，次年于上交所上市。成立初期公司核心资产为1921年成立的虹桥机场，以及1997年新建的浦东机场候机楼。

2003年公司与机场集团签订重大资产置换，出置虹桥机场，置入浦东机场。

2019年，机场卫星厅投产，机场可容纳3000万旅客吞吐量，较扩容前增加2000万人。

2022年，收购虹桥机场以及浦东机场第四跑道。

同期，上海机场四期扩建工程启用，拟曾加T3航站楼，预计建成后2030年浦东机场旅客吞吐量为1.3亿人次。

简单的说，公司统一管理上海浦东机场和虹桥机场。

浦东机场目前投入民航运营跑道4条，航站楼2座，卫星厅1座，设计满足年旅客吞吐量8,000万人次的需求。

虹桥机场目前投入民航运营跑道2条，航站楼 2 座，设计满足年旅客吞吐量 4,000万人次的需求。

浦东机场属于一类1级机场，虹桥机场属于一类2级机场。

目前国内机场一类1级有4个 ：北京首都、上海浦东、广州白云、大兴机场

一类2级有3个：深圳宝安、成都双流、上海虹桥

股权结构如下图：

02

当前收入结构

公司收入主要来自航空性收入和非航空性收入。

航空性业务：是与飞机、旅客及货物服务直接关联的基础性业务。

非航空性业务：机场商业、办公室租赁、值机柜台出租、货运站操作。

机场商业包括：餐饮，各种商品，免税商品，VIP休息室，广告位等。

其中免税是非航空性业务，重要的组成部分，也是我们观察的重点

收入占比上非航空性业务占比60%左右，且这部分收入弹性也更大。

因为，目前航空性业务等收费项目的收费标准，是按照民航局相关文件规定实行政府指导价，除了人流增长带来的收入增长，本身公司不具备太大的调节空间。

而非航空性业务收费项目的收费标准实行市场调节价，公司的自主性更高。

上海机场的流量质量相对其他机场要高出不少，非航空性业务商业部分价值发展空间更大。

首先地理位置优越，国际及港澳台旅客占比高。

上海位于亚洲、欧洲和北美大三角航线的端点，飞往欧洲和北美西海岸的航行时间约为10小时，飞往亚洲主要城市的时间在2至5小时内，航程适中。

以2019年数据为例，上海机场、首都机场、白云机场的国际及中国港澳台地区旅客占比分别为50.6%、23.9%、25.5%。

其次经济领先，流量价值也高。

上海是我国最大的经济中心城市、是一带一路和“长江经济带”的重要交汇点: 2小时飞行圈资源丰富，包括中国80%的前100大城市、覆盖了93%的GDP 产出。

长三角地区已经成为了世界上第6大城市群，财富500强中有 400 多家企业已经在这里进行了投资，机场半径 300 公里的腹地内覆盖了长三角地区的 8 个主要工业、科技园区，相关产业航空关联度高，主要产业为电子信息、汽车、石化、成套设备、精品钢材和生物医药等。

体现在数据上就是上机的毛利率远远高于同行。以2019年为例，上机的毛利率在50%以上，白云机场和深圳机场在20%左右