（报告出品方：国金证券）

1.1 成本低 就近配套，国产替代持续推进

空簧：耐久性要求高，多家国内企业突破技术壁垒。空簧产品国外供应商 包括大陆集团、威巴克、凡士通，国内供应商有保隆科技、孔辉汽车等， 从份额角度看，外资占主导。

国内企业竞争优势：1）国内企业开发周期短：海外供应商开发周期在 2 年 或以上，国内企业产线自动化率高，可将开发周期压缩到 18 个月左右。2） 国内企业的产品成本低：国内企业的空簧产品售价较国外企业低 20%-25%。 3）国内企业产品质保和售后有优势：国外企业的产品质保一般为 3 年 6 公 里，国内企业可达 5 年左右。

空压机：可靠性要求高，国内中鼎股份一枝独秀。空压机全球核心供应商 分别为 AMK 、康迪和威伯科。AMK 已被中鼎股份收购，目前国内空压机 市场份额中，中鼎占比超过 60%，威伯科占比约 30%，康迪泰克占比约 10%。

国内企业竞争优势：

1）国内企业供应总成单元更受主机厂青睐：相较威伯科，AMK 中国利用 中鼎体系内其他子公司在支架、管路、声学包等方面的产品，供应空气供 给总成单元，降低主机厂采购成本。

2）国内企业可提供开环系统：康迪将控制器、电磁阀等产品打包出售，不 利于主机厂自己掌握车身的软件开发。

3）国内企业可提供本土化及定制化配套服务：国外供应商在国内暂无售后 团队，配套服务不及时，且需要付出高昂的更改费用。

减震器：电磁阀为关键件，被外资企业垄断。前装市场由萨克斯、天纳克 等外资企业主导。国内企业中，京西重工通过收购德尔福实现磁流变减震器国产化；CDC 减震器产品目前国内供应商较少，主要配套后装市场，如 保隆科技、天润工业等。此外，南阳淅减减震器企业凭借多年阀的自制生 产和软件的开发积累经验，不断提升产品性能，具备满足疫情期间主机厂 保供需求的能力，已经开始替代外资厂商获得部分国内前装市场份额。

金属悬架：国内企业技术综合竞争优势明显。总成产品主要包括控制臂、 摆臂等。外资厂商在日系车型中的配套率较高，如索密克、天纳克等；国 内厂商有拓普集团、中鼎股份、伯特利、亚太等。索密克年生产能力 1400 万台套以上，年销售额超 20 亿元，产品市场占有率达 40%以上，客户有 一汽、上汽、长安、广汽、大众、丰田、通用等。

国内企业竞争优势：

1）综合技术领先：金属悬架核心技术是球头、锻铝、钣金。其中，球头： 索密克>中鼎>拓普；锻铝：拓普>中鼎>索密克；钣金：中鼎>拓普、索密 克。国内企业技术综合竞争优势明显。

2）成本相比国外企业更低：国内人工等成本低，产品价格竞争优势明显。

空悬集成：核心零部件自制是关键，软硬件解耦带来国产化率大幅提升。 国内企业再系统测试、软件系统能力弱于外资，目前市场由外资主导，主 要有采埃孚（威伯科）、大陆（康迪）、天纳克等。国内企业中，孔辉汽车 的悬架系统已获得东风岚图 2 个车型定点，但后期市场开拓较难，主要系核心零部件自制率不高。随着软硬件解耦以及国产公司硬件自制化能力提 高 ，我们预计空悬模块集成未来将快速国产化。

1.2 中鼎为空压机龙头，保隆优先卡位空气弹簧

1.2.1 中鼎股份：空悬龙头，国内市场空压机一枝独秀

中鼎作为空气悬挂龙头市场地位确定。中鼎核心单品包括空压机（国内无 竞争对手，国内 70%份额） 空气弹簧（独家薄壁工艺，未来有望拿到高 份额） 金属悬挂（最核心球头产品国内 NO.1） CDC（正在拓展），中鼎 旗下 AMK 主要供应捷豹路虎、保时捷等，是国内唯一一家具备全球竞争力 的企业。

手握大量新增订单，高成长 低估值。中鼎传统非轮橡胶单车价值量 2000 元左右，智能底盘业务单车价值量 1 万元，单车价值量市场空间翻 5 倍。 此外，目前中鼎年产约 70 万套空簧产线即将落地，将进一步完善中鼎智能 底盘业务版图。

1.2.2 保隆科技：稀缺的空簧供应商

汽车零部件龙头企业，客户资源丰富。保隆主要产品有 TPMS（汽车轮胎 压力监测系统）、汽车金属管件（包含排气系统管件、汽车结构件、EGR 管件）、气门嘴、平衡块、空簧、传感器和 ADAS（高级辅助驾驶系统）等， 业务面向 OEM（整车配套）市场和 AM 市场，主要客户有全球主要的整车 企业、一级供应商以及独立售后市场流通商。

保隆为国内稀缺的空簧供应商。2021 年底，保隆空悬量产下线，目前保隆 是国内除孔辉外唯一可自制空簧产品的企业。目前保隆正在加快空簧产能 布局，产品订单获取顺利。

2.1 原有配套关系稳固，座椅各环节多被外资企业垄断

座椅总成：单车价值量大，市场空间广阔。汽车座椅行业集中度高，全球 市场 CR5 约 78%，国内市场 CR5 约 70%。处于外资长期垄断状态，全球 前五、国内前五（除延锋安道拓以外）均为国外厂商，国产替代前景广阔。

国内企业中延锋安道拓先于李尔、丰田纺织等国际龙头与国内主机厂配套， 凭借安道拓的优秀技术力率先抢占了国内市场，此外国内汽车座椅厂商天 成自控、继峰股份等客户拓展顺利，获得如东风乘用车、上汽集团、东风 乘用车等多个主机厂的项目定点，有望逐步扩大市场份额。

面料：单车价值量大，未来随消费升级有望持续提升。外资占据约 80%的 份额，国内仅明新旭腾（约 10%）、海宁森德（约 5%）、巨星农牧（约 2%） 等少数生产商具备一定规模。未来随着新势力和自主高端崛起，国内真皮 供应商有较大的增长空间。

骨架：生产线投资额大，规模效应明显。座椅总成厂商可自行生产骨架， 或者与其他供应商成立合资子公司进行生产，如重庆宏立至信科技、长春 一汽富维安道拓等，另外上海沿浦、广州卫亚、无锡全盛安仁等企业提供 代工生产服务。

国产替代顺利。随着自主和新势力的崛起，车企会更多地选择产品性能优 异、成本把控力强、响应速度较快的国内代工厂进行生产，国产替代有望 逐步推进。且有头部外资座椅总成厂商背书的骨架供应商有望抢占更高的 市场份额，如上海沿浦。

前排骨架功能较复杂，之前多由外资供应商供应。未来随国产替代，国内 骨架供应商供应的单车价值量将会有所提升。

2.2 突破客户 成本 技术 服务壁垒，本土企业崛起

电动化下自主崛起，带来新产能，配套关系重构。2021 年乘用车市场自主 份额为 47.6%，电动车市场自主份额提升到 82%；2022 年 7 月比亚迪取 代一汽大众成为乘用车零售市场单月销量冠军，单月销量近 16 万。