万亿市场俱乐部又添加了新成员，上市公司和资本市场无不欢悦。天猫白皮书显示，截至2018年，国内休闲食品市场规模已突破一万亿元。
作为细分领域最快之一的坚果，三只松鼠深受其惠，而近期一波50%的涨幅，更是让同行“仰慕至极”。
另类的竞争2012年双十一当天，三只松鼠销售额在淘宝天猫坚果行业一跃成为坚果行业第一，日销售额近800万，打出了名气，从此开启增长之路。从此之后，三只松鼠被定位成纯互联网食品的品牌，其IP化、人格化的品牌营销方式，跟当时的传统零售企业明显不同。
从2019年中报看，三只松鼠能赚钱也不是因为坚果，而是随着零食品类占比的提高、才逐渐有了利润，目前坚果品类已经降到了三只松鼠总营收的一半以内。
三只松鼠最大的特点之一是周转速度快。三只松鼠维持500左右个SKU，每年的上新与淘汰涉及大约100个SKU，除个别主力品类外，大部分品类不做深耕，以保持供应链的高效和市场的灵活反应。
2014年，三只松鼠的库存周转率为2.01次/年，到2018年提升到了4.32次/年。外界可以把三只松鼠看作一个以市场为导向的快时尚消费品牌，既要好吃也要好看、有趣。
稳固的行业壁垒目前休闲食品最大的年轻消费群体都习惯于通过网络消费，三只松鼠已形成很强的品牌效应。未来的新进入者除非能够拿出百亿量级的资金往市场砸，否则很难撼动如今的休闲零售市场格局。如今，良品铺子、三只松鼠、百草味（好想你）被认为是休闲食品市场的三巨头。
2018年坚果炒货行业零售收入合计达893.5亿元，同比增长12%，13-18年CAGR=11%，五年市场空间基本翻番，其中主要龙头包括三只松鼠、洽洽、良品铺子、百草味、来伊份，18年零售端CR5=17.2%，行业集中度较低。
在当下的零食行业，同质化比较严重。行业上游没有技术壁垒，产品难以拉开差距，品牌和销售渠道是竞争的核心。不管是竞争还是发展的需要，三只松鼠正在要走向线下，跟良品铺子、百草味趋同竞争。
突破线下三只松鼠始于线上，线上具备平台优势，能够不断试错并快速获取全体消费者行为数据以优化产品和服务，而线下具备体验优势，且空间更大（线下零食市场规模占比80%）。
作为零食电商龙头的三只松鼠如何破局是不可避免的问题，为公司持续盈利能力提供驱动力，降低销售渠道集中风险。
目前，直营的松鼠投食店有73家，大多布局在一二三线城市的大型ShoppingMall一楼，面积两百平以上，重点做品牌形象展示，今年计划做到150家。
此外，三只松鼠正在探索的线下业态松鼠小店，目前也将破百家。松鼠小店覆盖密度较高，类加盟店模式，没有加盟费、保证金，每年投入4万元技术服务费 形象设计，跟天猫小店、京东便利店的门槛差不多。不过门槛低，也意味着收益低，这说明三只松鼠不会从这个渠道拿到很多利润。
一言以蔽之，三只松鼠在一个不错的赛道上“换车”能否重现当初的辉煌是资本市场最大的期待，才能对得起当下50倍的PE。
而研究机构或许并没那么憧憬，安信证券参考可比公司估值，并给予公司一定的估值溢价（强品牌、供应链壁垒，线上龙头），给予公司2020年32倍PE，合理价值55.74元/股。
