国金证券股份有限公司陈泽敏,陆意近期对拉卡拉进行研究并发布了研究报告《扫码GPV高增，Q1盈利水平回升》，本报告对拉卡拉给出买入评级，当前股价为14.18元。
拉卡拉(300773)
2024年4月21日，公司发布23年报及24年一季报，23年营收59.3亿元/yoy 10.6%，归母净利4.6亿元/yoy 131.9%，扣非净利5.7亿元/yoy 572.1%；Q4营收15.1亿元/yoy 48.8%，归母净利-1.6亿元，同比亏损收窄，扣非归母0.9亿元，同比扭亏；23年度拟现金分红0.5元/股。1Q24营收14.9亿/yoy-1.7%，归母净利2.1亿/yoy-19.2%，扣非净利2.3亿/yoy 22.7%。
经营分析
收入：支付业务稳步恢复，扫码GPV高增。1）4Q23营收同、环比 48.8%、 3.8%，23年营收同比 10.6%，数字支付逐步修复，扫码交易金额（GPV）增速较快，23年同比 31%至1.2万亿，占总GPV的比例从去年的20%升至27%，银行卡收单交易金额3.3万亿，较20、21年有所下滑，预计主要系消费者线上消费习惯更加深入；23年科技服务收入3.5亿/yoy 1.5%，主要系支付 行业数字解决方案的拉动（收入同比 19.4%）。2）1Q24收入同环比微降，整体稳健，扫码GPV继续高增，同比 43%至3489亿，占比同增9pct至32%，GPV结构变化及部分地区费率调整拉动支付净费率提升。
盈利：支付业务毛利率提升，Q1盈利水平回升。23年扣非净利率9.6%，同比 11.8pct，4Q23、1Q24扣非净利率分别为5.8%、15.3%，同比 48.1、3.1pct，扣非净利率显著提升表明公司的经营状况显著改善，其中，1）23年毛利率28.4%/yoy 4.9pct，4Q23毛利率24.8%/yoy 17.9pct，1Q24毛利率34.0%/yoy 3.2pct，主要系支付业务修复，扫码交易占比提升，及支付 服务的商户价值有效转化。其中，23年支付业务毛利率26.3%，同比 6.1pct，科技服务业务毛利率71.9%，同比 2.2pct。2）4Q23归母净亏损主要系公允价值变动损益（-1.6亿），及长投资产减值损失拖累。
展望未来：量、价均有提升空间。1）GPV：随经济逐步复苏而修复中，尤其是扫码交易；银行卡收单金额承压，但公司的龙头地位稳固，且牌照方减少后，市场有望更集中。2）费率：23年公司支付净费率同比提升1个基点，但仍处于低点，标准商户采用优惠类商户交易费率涉及的资金被追缴，也将推动费率提升。
盈利预测、估值与评级
预计公司24-26归母净利分别为6.3/7.5/8.8亿元，对应PE为17.3/14.4/12.3X，维持“买入”评级。
风险提示
线下支付不及预期风险；支付费率提升不确定性风险；监管风险；股票质押风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈福研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.45%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.31亿，根据现价换算的预测PE为13.2。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.7。
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