上篇文章提到的那家企业在2016年、2017年和2018年的投资资本回报率分别为10%、5%和6.6%，交出这样的答卷，究竟及格了吗？

投资资本回报率当然是越高越好，但它的及格线应该是多少？有人说，应该是银行的贷款利率，而且还要考虑通货膨胀的因素；有人说，这跟投资者的预期回报有关；也有人认为，这跟行业有关。

可如果以银行贷款利率为衡量标准，那投资资本回报率的及格线肯定相对较低，可能不仅低于行业平均盈利水平，也低于投资者的预期回报。到底哪个答案是正确的呢？到底投资资本回报率有没有一个确定的及格线呢？ 其实是有的。

投资人给企业投资，当然会要求自己的收益大于成本。既然投资资本回报率是投资人投资一家企业所能获得的收益，那么它的及格线就应该是企业使用这些投资人资本的成本，也就是投资资本成本。

至此，我们就可以用这把尺子来衡量企业的投资资本回报率了。我们用投资资本回报率减去投资资本成本，就得到了超额收益率。如果超额收益率大于0，那这家公司的投资资本回报率便是及格的，反之则不及格。

超额收益率（Excess Return）：超过正常（预期）收益率的收益率，它等于投资资本回报率减去投资资本成本。

假设我们找到了这家公司历年的投资资本成本，再用刚才的原则计算一下，就会发现，其实这家公司真是“表面上的功夫”。它除了2016年的超额收益率大于0，2017年和2018年的超额收益率都小于0。

用超额收益率乘以这家公司的投资资本总额，就产生了一个新的概念——经济利润。显然，这家公司也只有2016年的经济利润大于0，2017年和2018年都小于0。

因此，按照经济利润这个标准，这家公司只有2016年是赚钱的，2017年和2018年都在亏本。当然，现在我们还不知道投资资本成本是怎么算出来的，这是我们马上要讨论的问题。

经济利润（Economic Profit）：有时也被称为经济增加值（Economic Value Added），具体是指从税后营业净利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。

其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为*创造价值。经济利润是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为*创造价值的能力的指标，是体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具，也是企业价值管理体系的基础和核心。

资本成本（Cost of Capital）：企业为筹集和使用资金而付出的代价。从广义上讲，企业筹集和使用任何资金，不论是短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金成本也称为资本成本。

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