我们上次说到，在2018年全球经济形势非常复杂的背景下，上市公司们作为整体，业务增长了将近13%，营业收入占GDP比重为35%，这个成绩是很不容易的，我们也提出了一些问题，比如利润出现了下滑，但是现金流和研发投入等因素表现的都还不错，那么这些数据对投资者意味着什么呢？

我们首先来看利润率，统计口径之下的3112上市公司整体的利润率是3.6%，相比前一年的4.6%出现了下降，我们上次已经说过利润率受到干扰的一些原因。这是有关于投资者回报的第一个要素。

接着，我们来看看公司们的周转率，如果说利润率体现的是盈利能力，好比说一颗水果你能榨出来多少果汁的话，周转率高相对于卖出去的果汁杯数高。在很多生意中，利润率是根本不可能提高的，因为竞争太激烈，甚至有的商业模式就是依靠低利润率，主动靠低价打造护城河，零售行业特别典型，你可能听过有些服装店，主打快时尚的概念，从设计到出样到卖掉，全球只转一圈只要两个礼拜，这种商业模式就是依靠高周转率的典型。

上市公司们，去年的总资产周转率是0.57，也就是说，你投钱去置办资产，资产产生收入，两年转一圈，一年转半圈。相比2017年来看，周转率同样是0.57，基本没变化。

下面看杠杆，杠杆是依靠外力来得到力量，电影里面灭霸带的手套就相当于是使用了杠杆，请大家特别注意，杠杆的力量虽然强大，但是使用杠杆是有副作用的，也是有成本的，经济当中最典型的杠杆就是资金，当你使用别人的资金，你是要付出利息的，当获得的回报，无法覆盖付出的利息，那么这就是亏钱的杠杆，就是应该像切甘蔗一样，痛快砍掉的杠杆。

那么，2018年度，公司们的杠杆水平是3.06，三倍杠杆是什么概念，你去买房子，三成首付就是一个三倍杠杆的概念，而且公司们从2016年到2018年，杠杆水平从2.93一路上升为2.99、3.06！

（数据来源：wind）

怎么回事？不是说去杠杆吗，怎么又借了这么多钱啊？公司们看起来很有实力，但是原来和房奴们也差不多啊，都背负了沉重的杠杆啊！真的是这样吗？

其实不一定。波音卖飞机的生意，负债率高达99%，房地产公司卖房子，负债率平均80%，倒不是因为他们借了很多钱，而是因为生意模式都是客户先打款，公司才发货，客户打来的钱，都是负债，但是这种杠杆是白送的免费杠杆。

因此，我们主要需要观察公司们问银行借的钱，也就是有息负债，统计发现，有息负债率其实是在下降的，从2017年的近19%下降到了18.6%，这才是关键，有利息的杠杆在减少，免费的杠杆在增加，这恰恰是竞争力增强的表现。

（数据来源：wind）

有了以上关键数据，我们可以得出，公司们作为整体，*权益回报率为6.4%（3.64%*0.57*3.06），如果1块钱的公司净资产，市场里只卖1块钱，你能买的到的话，那么你的回报率就是6.4%，还算能够接受。但是如果你买贵了，那么你的回报率就没有这么高了。

总而言之，6.4%的回报率很普通，但是考虑到2019年大范围的减税计划，上市公司们能得到1200亿左右的额外减税利润；再考虑到按经济规律，2019下半年可能有明显复苏，那么2019年投资者的*权益回报率很有可能达到10%以上（其他一切不变，利润增速为6%），这会是一个很有吸引力的水平，中国公司长期来看，依然是全球第一梯队的优质资产。我们下期，重点分享，到底什么行业好，下期见：）

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