2020年起，美国上市公司采用ASC 326准则（CECL Model）评估金融资产的预期信用损失，所有金融和类金融公司的资产减值科目将出现大幅波动。受此影响，上市互金公司的业绩将出现大幅下挫甚至亏损的情况，但财务数据并不能完全反映本季度的真实经营情况。

CECL的背景和逻辑

在金融危机期间，银行计提的风险准备金的变化往往滞后于真实的信用损失，以至于银行的资产与利润被高估。对此，美国财务会计标准委员会（FASB）在2016年6月对信用损失的会计准则进行修订，以更加审慎且具有前瞻性的方式评估金融机构及非金融机构所面临的的信用风险。

CECL准则适用于贷款、债务凭证、应收账款、租赁资产、表外信用敞口等金融资产。对于国内上市互金公司而言，大部分助贷业务属于表外信用敞口，小部分业务属于表内贷款业务。所以，除完全出表、没有担保责任的轻资产（capital light）业务以外，其余撮合的贷款均需要采用CECL模型计算预期信用损失。

CECL对互金的影响

新准则的影响主要在三方面：第一，贷款的信用损失在当期确认；第二，贷款的部分收入（担保收入）在生命周期中分摊确认，而不是一次性确认；第三，存量业务进行会计回溯，所有者权益减少。

我们用一个贷款案例来解释新准则对营业收入和经营成本的影响。贷款要素包括：本金10000、利率36％、资金成本9％、风险成本6％、期限为12月。

图：新旧准则对比

如上图显示，旧准则下贷款业务的担保收入和信用损失在表外轧差不在损益表中体现，但分别对应到资产负债表中的应收金融资产（担保收入分期确认，属于应收账款）和担保负债（或有负债）。由于这种担保负债是或有责任，所以在贷款发生损失时才确认损益，是一种事后确认模型。新准则要求上市公司以更加保守且具前瞻性的方式评估金融资产的信用损失，即在贷款发生时就计提该笔贷款对应的预期信用损失。所以，这600元的信用损失不能被担保业务收入轧差需直接在当期确认。而600元的担保业务收入则在负债表的某个科目中体现，360金融/信也科技的科目分别为Stand-ready liability/Deferred Guarantee Income。这部分递延收入将在贷款生命周期中分摊确认，数值固定与贷款真实损失没有关系。贷款实际损失与预期信用损失间的差异通过担保负债调整（公允价值变动或负债释放）来体现。

综上，新准则改变的是收入和信用损失确认的时点，不影响该笔贷款全生命周期中的损益。同时，新准则对于公司在业务不同阶段的影响也有相当的差异。具体而言，在业务收缩期，比如当期交易规模为零，公司可以确认递延担保收入但不用确认预期信用损失，当期损益仍然可观。但在业务扩张初期，不断增长的交易规模也意味着信用损失巨大，损益并不一定好看。下面的图表就展示了新准则下扩张和收缩阶段的损益差距。

图：新准则下的损益情况

假设：1服务费比率4％ ；2信用损失/担保收入6％；3 贷款12期；4 扩张期月贷款量环比增长10％。

所以，从某种程度上来说，采取新的准则后本季度撮合贷款量越高的平台受到的负面影响越大。以360金融为例，本季度实现交易规模517.7亿，环比仅下降2.54％。但本季度或有负债拨备（Provision for contingent liabilities）达到17亿元，预期信用损失占运营成本比重达到57％。其中14.2亿是对于当季表外业务计提的预期信用损失，对应4.5％的预期损失率。同期，360金融确认的递延担保收入为10亿元，远不及新增计提的预期信用损失。事实上，由于销售费用以及额外拨备的减少，旧准则下360金融实现Non-GAAP净利润7.64亿，为上市以来最为出色的季度之一。

最后，准则要求对存量业务进行会计回溯。简单而言，一些本来需要递延确认的收入在以前贷款发生时就确认过了，所以本季度需要对这些提前确认的收入做出一次性减值，体现在所有者权益的减少。不过，未来这些收入还是会在贷款生命周期中重新确认，所有者权益也会随之增加。

360金融的逆周期能力

如上文所提及，在疫情爆发背景下，360金融交易规模的环比降幅显著优于同业且在旧准则下业绩出色。这缘于360金融1）对信贷市场的前瞻性预期；2）轻资产业务进展顺利；3）审慎的拨备计提策略。

对信贷市场的前瞻性预期：去年9月起360金融就开始调低新户通过率，且市场投放力度大幅缩减。具体来看，360金融年底通过率压降到30％出头，相比7月/8月跌了20个百分点。同时，2019Q4的市场投放相比2019Q3几乎腰斩。得益于授信和获客收紧，新客质量上升。疫情爆发前面，1月份的D1入催率已经下降到6.4％，低于2019年水平。

疫情爆发后，360金融的D1入催率上升至8.3％，1Q授信策略继续收紧。随着社交隔离解禁、经济活动复苏，2月底开始D1入催率开始显著好转。截止3月底，D1入催率下降7.28％，相比疫情期间高点下降1pct。电话会议中，CRO披露最新的D1下降到6.6％，M1回收率上升到85.8％，基本恢复到去年底水平。往前看，管理层预期二季度、三季度撮合贷款的Vintage终损将显著低于（decrease a lot）一季度，且不会再计提额外拨备。全年终损预期保持在2.5％-3.5％不变。

图：Vintage M6 核销率稳定

轻资产业务进展顺利：由于资产表现较为稳健，360金融的轻资产业务并没有受到疫情的干扰。本季度517.7亿的交易规模中，轻资产交易规模为109亿，占比为21.1％，几乎与上一季度持平。贷款余额口径下，轻资产为155亿，占比21.2％，环比增长1.71pct。轻资产业务是360金融未来的战略重点，其优势包括降低业务杠杆、转移信用风险和优化现金流。本季度，平台业务实现营业收入3.7亿元，加上轻资产业务无需向资方缴付保证金所释放的流动性，本季度平台业务一共产生7.8亿经营现金流。

审慎的拨备计提策略:面对市场的不确定性，360金融于上一季度计提了7亿额外贷款拨备。

在360金融的损失估算模型中，信用损失=信用损失率*贷款量*风险调整系数。其中，风险调整系数=120％，20％的超额拨备率映射公司审慎的拨备计提策略。2019Q4,360金融将预期信用损失率从2.23％上调到2.64％，产生8亿（0.41％*1630*1.2=8亿）的额外拨备。在本季度，360金融再次对存量资产的风险水平进行回溯，额外计提2.8亿的一次性拨备。综上，审慎的拨备计提策略为未来的展业预留了充分空间，管理层预期未来不会再计提超额拨备。如果资产表现好于预期，这些拨备还能在未来释放利润。

所以，从疫情的表现来看，360金融展示了龙头的强大定力，为二季度交易规模的环比增长埋下伏笔。对于新会计准则对于收入和成本科目的影响，投资者也需要辩证看待识别数字背后的逻辑。