—央行8月下调OMO与MLF利率点评

8月15日，央行在公开市场开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购OMO操作，中标利率分别为2.5%、1.8%，其中MLF利率较前值下调15bp，OMO利率较前值下调10bp。这是继今年6月二者分别下调10个基点后的第二次降息，本次降息的时点、MLF非对称下调15bp的幅度均超市场预期。

一方面，在当前宏观数据承压、融资需求偏弱的背景下，基准利率有跟随资金利率中枢逐步调降的内生需求。6月以来两次降息，基准利率跟随资金利率调降的过程在明显加快。过去一段时间资金供求较为宽松，资金利率中枢实质上已经降至1.8%左右，本次OMO利率调降10bp后，政策利率向资金利率中枢收敛，未来需要更加重视资金利率中枢变化对货币政策操作的领先性。

图：降息后政策利率向资金利率中枢收敛

另一方面，此次降息的主要影响或在于引导广谱利率下行。这是首次MLF与OMO利率出现非对称降息，MLF较OMO利率额外下调5bp，表明央行希望通过MLF-LPR的传导机制引导金融机构降低实体经济融资成本。考虑到存量房贷利率也有望下调，银行资产端收益率将进一步下降，在息差压降空间已经极为有限的情况下，监管层大概率会配套成本端的政策，尤其是压降存款利率，进而引导广谱利率的下行。（注：广谱利率包括但不限于政策基准利率、银行间市场资金利率、实体融资成本等）

对债券市场而言，从引导广谱利率下行的角度，此次降息无疑构成增量利好。在经济复苏存在波折、融资需求相对疲弱的背景下，流动性环境大概率继续保持宽松。与此同时，需要密切关注房地产调控、地方债务化解等其他方面政策的推出，及其可能对经济和市场造成的影响。

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