显影液是一种重要的湿电子化学品，也是半导体、显示面板、太阳能电池制作过程中关键的原材料之一。显影液质量的优劣，直接影响电子产品的质量，电子行业对显影液的一般要求是超净和高纯。半导体、显示面板、太阳能电池等行业发展速度快，属于国家大力发展的战略新兴行业。显影液的市场需求会随着这些行业的快速发展而不断增长，同时也拉动了生产显影液的主要原材料—碳酸二甲酯（DMC）的需求。
近期显影液行业龙头企业杭州格林达电子材料股份有限公司（简称“格林达”）提交了创业板上市申请。格林达专业从事超净高纯湿电子化学品的研发、生产和销售业务，产品主要有显影液、清洗液、蚀刻液等。TMAH显影液是格林达的主营产品，2018年TMAH显影液占格林达湿电子化学品销售额的比例为82.65%。格林达产品的终端用户客户包括LG、京东方、天马微电子、华星光电等国内外知名企业。
格林达的产品主要应用于半导体、显示面板、太阳能电池等行业，对应的终端产品为芯片、智能终端（手机、平板电脑等）、太阳能电池板。
格林达自主研发的TMAH显影液制备工艺，实现了技术突破，打破了国外企业的市场垄断地位。该产品不仅实现了进口替代，还出口日本、韩国等海外国家。
▼表1：格林达显影液市场占有率情况
单位：万吨
项目 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
公司显影液国内销量 | 2.17 | 2.59 | 3.3 |
公司显影液国外销量 | 1.41 | 2.04 | 2.62 |
我国显影液需求量 | 5.11 | 6.01 | 7.5 |
公司国内的市占率 | 42.38% | 43.1% | 43.95% |
数据来源：格林达的招股说明书（申报稿）
世界及我国的湿电子化学品通常执行SEMI国际标准，湿电子化学品SEMI国际标准由低到高分为G1、G2、G3、G4、G5五个等级。格林达的TMAH显影液达到SEMI G4等级。G4等级的产品主要应用于超大规模集成电路（IC）、超高清LCD、OLED显示面板等领域。G4等级产品对金属杂质/ppb含量的要求为≤0.1，与G1-G3等级相比该要求非常严苛（G1为≤1000、G2为≤10、G3为≤1）。主要原材料碳酸二甲酯（DMC）纯度的大小会影响到TMAH显影液所含的金属杂质量，对TMAH显影液的品质影响较大。
格林达采用自主研发的四甲基氢氧化铵合成及电解工艺技术，以碳酸二甲酯（DMC）和三甲胺为原材料生产TMAH显影液。
▼图1：TMAH显影液生产工艺
碳酸二甲酯DMC是生产TMAH显影液主要的原材料，在所有的原材料中，格林达采购DMC的金额最大，对DMC的采购数量逐年递增。
▼图2：DMC的分子式—CH3O-COOCH3
▼表2：2018年格林达主要原材料、能源采购量情况
采购数量 | |
碳酸二甲酯（吨） | 14459.96 |
三甲胺（吨） | 9485.38 |
电（万度） | 4461.67 |
包装桶（个） | 34159.00 |
蒸汽（立方米） | 51057.80 |
合计 |
数据来源：格林达的招股说明书（申报稿）
▼表3：2016年—2018年格林达碳酸二甲酯采购情况
采购数量（吨） | |
2016年 | 8271.56 |
2017年 | 10778.46 |
2018年 | 14459.96 |
数据来源：格林达的招股说明书（申报稿）
受化工行业环保检查趋严的影响，格林达采购DMC的价格呈现逐年递增的态势。2017年同比2016年DMC采购价上涨23.74%，2018年同比2017年DMC采购价上涨18.62%。格林达招股说明书（申报稿）显示，石大胜华为其主要的DMC供应商。
10月25日有投资者在“上证e互动”向上市公司石大胜华发起提问“请问贵公司，正在申报创业板上市的湿电子化学品企业，杭州格林达电子材料，是石大胜华的客户吗？贵公司碳酸二甲酯在湿电子化学品中的用途是什么？”，石大胜华方面给出的回复是“杭州格林达电子材料股份有限公司作为湿电子化学品的优秀企业，一直是石大胜华的优质客户之一。据格林达招股书描述，格林达对碳酸二甲酯的采购量逐年大幅递增。碳酸二甲酯是TMAH显影液（四甲基氢氧化铵）的主要原材料。”
半导体领域对显影液品质的要求非常高，因此需求使用更佳品质的原材料。为了更好地满足半导体领域对显影液品质的严苛要求，在生产半导体用显影液时最好使用超纯级DMC。因为超纯级DMC所含的杂质含量少，纯度更高。
显影液所处的湿电子化学品行业在半导体、显示面板、太阳能电池等新兴高成长行业的带动下而快速发展。根据电子材料协会统计，2018年我国半导体、显示面板、太阳能电池等三大行业湿电子化学品需求量为90.51万吨左右，到2020年需求量预计将增长至147.04万吨，年均复合增长率为27.46%，需求快速增长。除了半导体、显示面板、太阳能电池等三大行业本身的快速发展带动湿电子化学品的需求不断增长外，巨大的进口替代市场也对湿电子化学品的市场需求有很大的拉动作用。2018年国内企业在8英寸及以上晶圆加工领域用湿电子化学品的市占率不到20%，在G6、G8.5代线面板用湿电子化学品的市占率不足30%。为了满足不断增长的市场需求，格林达将使用IPO募集的资金在四川投建10万吨/年的湿电子化学品项目（一期6万吨/年、二期4万吨/年），该项目的主要产品为TMAH显影液。
综上所述，作为主要原材料的DMC会深度受益于显影液行业的快速发展，DMC的市场需求会随着显影液行业的快速发展而增长。值得注意的是，受显示面板出货量增加带动，进入11月TMAH显影液会迎来旺季，此时显影液行业对DMC的需求会明显增加。
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