不仅如此，高精度地图的业务形态也充满了垄断性和客户粘性。

高精度地图业务的数据实时更新，采集数据成本会随着精度上升而上升，因此非常依赖采集数据的车主和车辆作为基础设施，贡献时时的底层数据。

率先与车厂和出行服务商深度绑定的公司，会拥有极强的网络效应：获取数据更多更精准，而更精准的数据提供商会更容易扩展用户，从而可以获取更多用户，因此构成极强的粘性和正向循环。

长期看Mobileye等自动驾驶巨头，也同样需要与四维图新这类公司深度绑定，来获取底层的地图数据和授权。

更重要的是，四维图新收购杰发科技，带来芯片设计能力和算力提升为公司节约了宝贵的时间窗口。

截止2018年，四维图新已经覆盖21万公里高速公路，精度达到20cm，并支持周期性更新，预计2019年覆盖全部高速路网，2020年发布商业化城市道路自动驾驶地图。

04 总结与估值

四维图新靠车载导航，爬出诺基亚供应商这个万人坑，搭乘车联网和智慧城市的东风抬升现金流天花板，不断投入研发扎根自动驾驶赛道，并通过芯片和数据库算法产品线的不断延伸，获得了新的生存空间。

研究至此，仍然要承认，给四维图新这家公司定价有很高的难度。

因为在我们的自由现金流折现模型的估值逻辑中，四维图新主要现金价值来自于中远期的自动驾驶高精地图业务。其核心逻辑是“渗透率提升*定价提升*全生命周期收费”的生意模式使天花板大幅提升。然而，当前这一业务还处在年入几千万收入的探索初期阶段。

自动驾驶爆发的早晚，签约客户的多少，以及全生命周期收费的定价逻辑是否兑现，都会极大影响四维图新最后的估值。

考虑到当前的车载导航业务面临来自手机端的竞争，以及芯片业务和智慧城市等业务，合计一年只贡献4亿左右的自由现金流。即使考虑未来增长，当前的主力业务也远远不能支撑250亿人民币的总市值。

如果我们的大逻辑是对的，四维图新的价值会逐渐展开兑现。但44%的涨幅之后， 已高达250亿的市值需要多加小心。