clo行情

全球刚刚经历了一场不小的金融风暴，包括股市、债市、汇市以及数字货币。在这个关键节点上，美联储的下一步货币行动，将直接左右接下来全球风险资产的市场表现。

6月16日北京时间凌晨2点，全球投资者聚焦美联储6月的议息会议。这足够重要，值得密切关注。

01 议息前瞻

6月10日，美国劳工部正式公布5月的通胀数据——CPI同比上涨8.6％，创下1981年12月以来新高，并高于4月和预期的8.3％。 CPI环比上升1％，高于预期的0.7％和上月的0.3％。这一数据覆灭了此前市场认为的“通胀见顶论”，并再次打脸美联储5月的看法——“通胀最糟糕的时候可能即将过去，下半年通胀将明显好转，明年会再度向2％低通胀的黄金时代回归。 ”

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此前，市场预期加息50个基点的概率几乎为100％。高通胀数据披露后，利率期货市场预期加息75个基点加息的概率立马攀升至18％，并持续攀升至现在的95.1％，50个基点的概率则掉落至4.9％。

今晚的议息会议结果，主要会有3种情况：

第一，超级鹰派：6月加息75个基点，并给出不排除未来几次加息75个基点亦或是更为激进的缩表方面的表态。

第二，相对鹰派：6月加息75个基点，未来加息以及缩表的展望相对温和。

第三，相对鸽派：6月加息50个基点，未来加息以及缩表的展望相对温和。

在我看来，以上3种假设概率分别为40％、30％、30％。今年3-5月份，美国通胀同比增速分别为8.5％、8.3％、8.6％，是基于去年同期的2.6％、4.2％、5％之上取得的。可见，5月同比增速再创新高是大超市场预期的。

只要不是通缩亦或是危机年代，CPI具体指数点位均会呈现环比稳步上移的走势。这意味着接下来4个月（6-9月）环比增速即便为0，通胀同比增速均大概率会维持在8％以上的高位水平上，因为去年同期6-9月分别为5.4％、5.4％、5.3％、5.4％。去年到了10月，同比增速快速攀升至6.2％，只要今年10月的环比增速低于去年10月的环比增速，通胀可能就会出现一个顶部回落。

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如此之高的通胀延续下去的话，会严重侵蚀美元信用，冲击美国经济基本盘以及动摇美国社会稳定的基础。美联储作为美国的中央银行，首要任务是保持币值的稳定，其次才是促进经济的发展。

救美元VS救美股？面对两难选择，我认为当下的美联储会更加趋向于救美元（激进加息缩表打压通胀），因为美元是美国霸权、美国经济等一切的基础。没了信用基础，一切都免谈。基于此，我认为美联储会更为激进的加息缩表，第一种假设概率会更大。一旦如此，新一轮全球风暴会再度袭来。

第二种假设也很鹰派，但照顾了市场已经很恐慌的情绪，发生的概率也不小。第三种假设在过去40年也算是很鹰派的操作了，只不过相较于前两者，看起来略显鸽派罢了。如果是这种情况，加息幅度不及预期，靴子落地，市场会有一波强势反弹，因为近4日纳指累跌10.5％，已经接近充分定价75个基点的预期了。

02 风险代价

不论今晚的议息会议结果如何，美联储当下的货币紧缩动作都是过去40年最为激进的。这会有很多的后果与代价。

首先是经济层面的，软着陆几乎不可能实现。过去两年的经济复苏主要建立在激进的财政政策以及极为宽松的货币政策基础上来实现的。而今年通胀太高直接冲击经济，其次宽松的货币政策快速撤出，财政刺激政策锐减，经济其实不可避免出现衰退。这不仅是美国一家，欧洲亦是如此。

韩国出口数据往往被市场认为是世界经济的“金丝雀”，因其出口商品从石化产品到电子产品多种多样。今年6月上旬，韩国出口萎缩12.7％，对美国、欧盟出口锐减9.7％、23.3％。这一数据开始预警全球经济，除了开工日数要少2天外，恐怕跟欧美经济需求大幅放缓也有关联。

在虚拟层面，对于过去极度膨胀的金融市场更是持续的重压。

全球股票市场大缩水。截至5月9日，全球股票总市值跌破100万亿美元，较去年末蒸发超过21万亿美元。在美国，科技股的巨大泡沫已经破裂。纳指相较于去年11月历史高点回撤超过33％。其中，奈飞高点回撤76％，脸书大跌56％，英伟达大跌52％，亚马逊和特斯拉均大跌45％，苹果跌27％。

此外，标普500大跌22％，也已经步入技术性熊市。目前，该大盘指数PE为17倍，而2008年次贷危机一度下探到10倍，1970年代大通胀更是跌到不足7倍。

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币圈超级泡沫破裂。今年5月，Luna币突然出现跳崖式*，短短今几天，价格从90美元跌到了不足0.00015美元。而之前市值高达410亿美元，在海外受到数十万人追捧。

Luna并不是个案，陆续还有多个币种归零。当然，市值最大的比特币也遭遇了大抛售，从去年11月高点的68991.85美元跌至14日的20950美元，跌幅高达69％。以太坊跌破1100美元，相较于去年11月峰值回撤超过75％。本周一所有加密货币总市值已经跌破1万亿美元，大寒冬袭来。

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全球债券市场也正经历一场浩劫。据日经中文网，截至5月9日，全球债券市场余额为123万亿美元，较2021年末大幅缩水17万亿美元。这个数据还没有包括最近1个月的糟糕表现。另据统计，今年以来，彭博全球债券综合指数下跌超过15％，创下有记录以来的最大回撤，超过2008年金融危机间的10.8％的跌幅。

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其中，美国国债市场遭遇了严重的抛售狂潮。6月14日，美国10年期国债收益率一举突破3.5％大关，续刷2011年以来新高，相较于去年12月初的1.356％上涨超过214个基点。还有2年、5年、7年、30年期收益率大幅攀升，并出现了长短期债券倒挂的情况。

欧洲债券市场纷纷摆脱负利率。德国10年期国债收益率上涨至1.7％，法国为2.29％，英国为2.5％。尤其是债务比例很高的意大利，10年期已经飙升至4％，与德国的利差扩大至229个基点，接近引发决策者采取行动的“危险区域”（250个基点）。

意大利经济增长缓慢，且债务比例越来越高，占GDP比例在去年就已经高达160％，遥遥领先主要的欧洲大国。这被市场认为可能引发欧债危机2.0的火药桶。

除了以上大类资产外，还有两个重磅级的风险爆点，一个是规模庞大的垃圾资产，一个是摇摇欲坠的楼市。

垃圾资产其中之一是杠杆贷款以及衍生的毒垃圾。在疫情之前的2019年，杠杆贷款余额为1.2万亿美元，其中80％为低限制的杠杆贷款，而传统的贷款一般都有较强的限制性条款，包括抵押品、偿债能力、还款条件等，而前者几乎不受限。在杠杆贷款以及低限制贷款为基础资产在进行证券化，形成CLO，2019年余额已经高达7400亿美元。

此外，垃圾资产还包括垃圾债及类垃圾债。2019年，垃圾债规模高达1.2万亿美元（BBB-级以下的债券），而容易滑落至垃圾债的BBB级的规模高达4万亿美元，占全部投资级的50％左右。几类资产规模相加，规模高达7万亿美元。这些都是容易在高利率背景下，率先爆雷出问题的毒资产。

6月14日，美国30年期固定利率抵押贷款平均利率本周上升10个基点，高达6.28％，创自2008年美国房地产大崩盘以来的最高水平，而今年年初仅3.25％。

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