在它的招股意向书中就提到，公司目前采取核心环节自主、非核心环节外包的方式，对产品配方、制作工艺等进行自主研发和统一安排，而加工环节则由认证供应商完成，并在经三只松鼠的分装、检测工序后形成最终产品。

通俗而言，这就是贴牌代工模式。通过代工模式，三只松鼠将大量的生产成本向外转移，这也使其资产周转率长期处于行业平均水平2倍以上。

只是，代工模式最考验公司品控。

按其官方说法，三只松鼠的品控主要采用淘汰制度。对于每年评估不佳的供应商，公司会将其列入重点观察名单或进行淘汰。

这种机制，就像嚼到一个坏花生再吐出来一样，出了问题再补救的监督制度，明显让三只松鼠很被动。

早在2016年2月，三只松鼠奶油味瓜子就被爆出使用甜蜜素过量；2017年8月，其开心果被检测出霉菌超标。

此外，其供应商“含羞草”食品公司，在2017年和2019年因食品抽检不合格被通报；“鸿远”食品公司，在2018年因生产销售假冒伪劣产品而被罚款。

在两家公司都被市场监管部门通报的情况下，与三只松鼠的合作依然牢固。两者都名列三只松鼠2018年前五大供应商，其采购占比超过20%。

对比来看，三只松鼠作为新消费产业中的元老级品牌，暴露出了新消费品牌共有的问题：早期的淘宝也好，现在的小红书、抖音也罢，他们寄希望流量洼地，渴望通过营销投放做大销售数据，保持高速增长从而打造品牌声量。

但这样的增长停滞不得，一旦增长停下，问题就全来了：流量枯竭、资本消退、供应链能力匮乏，任何一环出现问题，品牌增长惯性就将被打破，重回增长轨道变得艰难。

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回到我们的标题。

当下不少文章都在讨论，三只松鼠一年关店300家。确也如此，2021年，投食店闭店43家、联盟店闭店288家，累计关了331家。

但我们也要看到，其投食店新开12家、联盟店新开341家，新开门店353家。

市值蒸发也确有其事。而今，三只松鼠市值不足90亿，相较于巅峰时期的360亿，足足蒸发了270亿。这相当于良品铺子、来伊份、盐津铺子、佩蒂股份等4家公司的市值总和。

但从长期发展来看，我们也要看到近几年三只松鼠在“城市下水道”的建设：

渠道上，摆脱电商流量的进程艰难，但有实质性的进步。

供应链上，我们也应该相信，真正的工业化时代一定是进行了充分的社会化分工的，公司拿建工厂的钱进行品控反而效果更好。

对此，三只松鼠声称组建了超百人专业团队全链路管控质量，并且优化了供应商审核机制、供应商与产品管理机制、供应商风险分级机制等。

回看2012-2017年，这五年跨越式增长，让三只松鼠公司出现一条很重要的价值观：增长高于一切。

王兴曾说过，只有增长是重要的，其他一切都不重要，只要你能保持高速增长，所有的问题都至少在短期内能够被容忍，被掩盖，或者不会爆发。

可能很多问题当时是个问题，你长大十倍、百倍之后它就不是问题了，甚至不需要解决他就自然而然地消失了。

但“可能”，只是“可能”。有些问题，可以被增长掩盖却无法被增长解决。三只松鼠应该感谢2017年下半年的增长停滞，这让公司所有的问题暴露了出来。

2017-2022年，这个五年里，三只松鼠更多是在解决这些问题。

沙利文报告显示，预计2025年我国休闲零食行业零售额将达到11014亿元，5年复合增长率约为7.3%。那个时候的三只松鼠又将是怎样的体量？我们拭目以待。