锂电级 PVDF 存在较大供需缺口，价格或持续走高。

根据百川盈孚，2020年国内PVDF企业（含海外企业在国内的子公司）总产能合计有75000吨，在建产能64000吨。

其中锂电级产能相对较少，且多在苏维、吴羽、阿科玛海外厂手中，海外厂目前面临原材料R142b供应紧张局面，难以快速释放PVDF增量产能。

国内企业PVDF新增产能扩产周期2年左右，叠加锂电级PVDF认证周期1年，锂电级供应紧张局面将延续较长时间。

而锂电级需求增速最快，根据我们测算，2021年锂电级需求将在1.98万吨左右，2025年需求将达7万吨。因此锂电级供需缺口最大。供需错配下，锂电PVDF后续价格将持续走高。

目前国内 PVDF 生产商存在三种阵营，其各有特点：

1）海外头部企业在国内的子公司：

常熟吴羽、常熟阿科玛、常熟苏威，这三家企业技术源于海外母公司，且较早切入国内锂电企业供应链，供应国内锂电厂90%的需求，但其R142b需要从国内企业购买。

阿科玛（常熟）：

公司成立于1996年，是阿科玛（中国）投资有限公司与阿科玛亚洲股份有限公司的外商合资公司。目前公司PVDF产能为1.9万吨，在建产能约1万吨，预计将于2022年底投产。

苏威（常熟）：

公司成立于2007年，隶属于索尔维集团特种聚合物事业部。

索尔维PVDF产品有两个系列：Solef PVDF和Halar PVDF，其中Solef PVDF用于锂电粘结剂、太阳能背板及粒状树脂领域，生产基地在中国和法国。

Halar PVDF主要用于涂料领域，生产基地在美国。目前苏威（常熟）拥有8000吨/年 PVDF 产能。

吴羽（常熟）：

公司成立于2012年1月，是由吴羽（中国）在江苏常熟新材料产业园投资建设的一家专门从事聚偏二氟乙烯（PVDF）生产的高新企业。公司生产工艺为悬浮聚合。

目前拥有5000吨PVDF产能，其中2000吨为锂电池专用PVDF。

公司的锂电池用PVDF在常规PVDF生产工艺基础上，添加少量MMM或丙烯酸酯类添加剂，制备出的产品更具柔软性和粘着性，更适合锂电池使用。公司目前在建1万吨PVDF 产能，预计将于2024年夏季建成。

2）国内含氟制冷剂龙头：

如山东东岳（生产实体是子公司华夏神舟）、中化蓝天、浙江巨化。

这类企业通常拥有R142b-VDF-PVDF一体化布局，PVDF只是公司众多氟材料产品之一。并且此前较少涉足锂电级PVDF生产，其锂电级PVDF产品性能与吴羽、阿科玛等公司存在一定差距，但部分企业已经完成锂电客户开发。

东岳集团：

东岳集团是公司为氟化工龙头，拥有 HF-制冷剂-含 F 高分子材料一体化产业链。

子公司山东华夏神州公司成立于2004年7月，目前拥有 1 万吨PVDF产能，其中锂电用PVDF产能约有3000吨。

此外，公司拥有3万吨R142b产能，可以满足PVDF生产需求。

巨化股份：

公司成立于1998年，是国内制冷剂全产业链布局龙头企业。公司于二代、三代制冷剂领域具备较强竞争力，并拥有PVDF、PVDC、PTFE等氟橡塑成熟产能。

目前公司在PVDF领域规划 1 万吨产能，其中锂电级PVDF规划1000吨。

一期2500吨产能已经于2017年底投产，二期7500吨正在建设中。

中化蓝天：

中化蓝天成立于2000年，隶属于中化集团，是国内首家实现共聚PVDF产业化的企业。

目前发展出一系列的锂电池用PVDF粘结剂产品，包括高分子量均聚产品中耐2533、低分子量均聚产品中耐2510。新品中耐25628已经通过下游认证。

目前公司拥有5000吨PVDF产能，在建3000吨锂电级PVDF产能。

三爱富：

公司成立于2006年，成立之初为上海三爱富新材料子公司。三爱富新材料前身是上海有机氟材料研究所，该所成立于1960年，是国内唯一从事以有机氟材料的科研、中试生产和经营为主的研究所。

国内PVDF第一条产线由三爱富建立。上海华谊于2016年收购内蒙古三爱富万豪69.9%股权，2017年从吴羽（中国）等收购公司30.1%股权。

目前公司拥有 1 万吨 PVDF 产能，主要用于涂料、光伏背板等领域。

联创股份：

公司原有业务为数字互联网以及聚氨酯业务，2019年公司收购山东华安新材，进军氟化工领域。

目前，公司计划投建10000吨PVDF项目，预计于2021年底逐步释放产能。

3）国内深耕PVDF的非上市企业：

浙江孚诺林、乳源东阳光等，这类企业主营业务以氟塑料为主，体量相对较小。

公司深耕PVDF材料，对锂电PVDF的研发时间相对更长。

浙江孚诺林：

公司成立于2006年，于2014年建成国内首条悬浮法聚偏氟乙烯生产线。

该技术填补了国内空白，所生产的聚偏氟乙烯相比同类产品拥有更高的纯度、更好的热稳定性、更高的分子量，尤其适合锂电产品。目前公司拥有5000吨PVDF产能，在建产能为4000吨。

乳源东阳光：

公司成立于2011年，2014年进军PVDF领域，目前PVDF有效产能为5000吨，在建产能1万吨。

2021年，锂电材料龙头璞泰来对其增资7500万进而取得60%股权。预计璞泰来与公司将在PVDF涂覆隔膜展开合作。

我们认为，未来锂电PVDF需求缺口是国内企业发展锂电PVDF的重要机会。

短期看，当前全行业R142b外售量少且价格已经较年初涨价 250%，海外企业成本压力较大且供应量受原料限制大。

国内部分企业已经新建锂电级PVDF产线，或者可以在改进设备参数后用工业级PVDF产线转产锂电级PVDF。

长期看，海外目前已经淘汰R142b，国内到2030年淘汰R142b，全行业R142b外售量将持续收紧。拥有R142b-PVDF一体化布局的企业更具生存优势。

1.3 相关公司

东岳集团：

公司为氟化工龙头，拥有HF-制冷剂-含F高分子材料一体化产业链。

公司目前拥有1万吨PVDF产能，其中锂电用PVDF产能约有3000吨。在锂电级PVDF方面，国内企业技术虽落后于海外企业，但国内企业掌握原材料R142b的生产，且产能扩张速度高于海外企业。

在下游锂电池需求高速增长的背景下，国内PVDF企业有望先于海外公司占领缺口市场。

公司是国内PVDF企业中较早介入锂电级PVDF领域的企业之一，在客户认证方面领先同业，或将成为较早实现对锂电企业供货的第一梯队。

巨化股份：

公司为国内制冷剂全产业链布局龙头企业。公司于二代、三代制冷剂领域具备较强竞争力，并拥有PVDF、PVDC、PTFE等氟橡塑成熟产能，未来将有R32、PVDC、PTFE 等在建产能继续释放。

公司目前规划10000吨PVDF产能，其中锂电级PVDF约有1000吨左右。

联创股份：

公司2019年公司收购山东华安新材，进军氟化工领域。山东华安新材在制冷剂行业深耕多年，在第四代制冷剂开发上走在行业前列。

公司R142b制冷剂配额为全行业最多，未来将成为海外PVDF厂的R142b主要供应商。

目前，公司计划投建的10000吨PVDF项目，预计于2021年底逐步释放产能。

（1）新能源车销量不及预期：

锂电级PVDF需求多由下游新能源车拉动，如果终端需求不及预期，锂电级PVDF需求增速或将下调。

（2）PVDF 扩产超预期：

当前国内常规级别PVDF扩产较多，一旦突破锂电级PVDF技术且拿到下游锂电厂认证超，市场竞争或加剧。

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作者：西部证券 杨晖 王鲜俐

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