五、公司护城河

无形资产（品牌优势）

公司作为高精度卫星导航定位产业的领先企业，是国内少数能够为客户提供高精度卫星导航定位应用解决方案的企业之一。

截至报告期末，公司已获得三次“国家科技进步二等奖”和一次“国家技术发明二等奖”，公司被认定为“国家企业技术中心”、“国家院士专家模范站”、“工信部专利试点企业”等，取得北斗民用服务资质。公司在科研产品、市场经验及行业排名等方面已形成明显的品牌优势。

销售模式：

公司坚持“布局全国、拓展海外”的营销策略，已建立了直销与经销并重的全国营销体系，并在海外建立了强大的经销商网络。目前，公司在全国主要省份拥有33个全资子公司，2个控股子公司及4个参股公司，在美国、东南亚等国家设立8个海外子公司和1个代表处。公司拥有业务能力强、拼搏进取的营销团队，灵活调动资源搭建专业团队为客户提供系统解决方案，为公司市场拓展打下了坚实的基础。

中海达正是借助其全国领先的渠道优势，完成了对南方测绘的赶超，实现了目前 RTK 市场份额和南方测绘并列第一。但华测导航走了另外一条道路，其重视直销队伍的培养。一方面，是作为后来者必须要进行品牌推广，另一方面，其借助直销体系可以接触终端客户需求，增强服务响应能力，做好售后服务的同时，挖掘潜在市场需求，有利于拓展其解决方案业务。

如上图所示，华测导航拥有业内领先的销售队伍规模，销售费用率远高于同行，也是因为以直销为主的缘故。

我们认为， 以高成本的直销体系作为市场主要拓展手法，虽然没有代销那么快，但稳扎稳打， 响应能力强，客户粘性高 ，有利于保证业务的健康稳步发展；且无形中打通了解决方案业务的大门，是未来公司持续发展的重要基础。

研发创新：

研发持续高投入，自研璇玑芯片，专注算法开发 研发持续保持高投入。公司持续对核心研发技术一直保持高度的投入，已经具 备高精度 RTK、PPP、静态解算、网络 RTK、精密定轨技术、组合导航定位技 术、多源融合定位技术算法的能力。公司研发支出占比持续高增，21Q3 研发支出占比高达18.1%，位于行业前列。截至 21Q3，公司已经申请了800余项知识产权，其中专利500余项，发明专利 300 余项，拥有的已授权自主知识产 权500余项，其中专利200余项，发明专利近百项。

六、公司财务分析

1，总资产——成长能力

从上图看出华测导航近五年资产增长率在10%以上，成长性很好。我觉得原因有两点，一是宏观上企业的发展跟上时代发展需求；二是企业管理层比较优秀。希望再接再厉!

2，资产负债率