（报告出品方/分析师：天风证券 孙谦 宗艳）
1. 产品线多元化布局，稳中求进未来可期德昌股份主要从事小家电及汽车EPS电机的设计、制造与销售业务，主营业务包括小家电整机OEM/ODM、家电电机及汽车EPS电机，产品主要销往美国、欧洲市场。
依托自主开发的高效节能电机技术，公司一方面积极推进小家电业务开拓，推出加湿器、塔扇产品丰富环境家居电器矩阵，并入局头发护理、电动园林工具领域实现业务多元化；另一方面，电机应用场景拓宽，由小家电向汽车领域渗透，业务涉足EPS电机与制动电机，持续优化无刷电机量产能力。
1.1. 深耕电机技术布局多元业务，家电 汽车领域双线发展
宁波德昌电机制造有限公司于2002年在宁波设立，其脱胎于余姚市城西线路板五金厂，根基业务为电机的设计与制造，主要客户有 TTI、HOT、伊莱克斯、LG 等知名品牌。通过不断的产品结构优化和产业链延伸，公司实现了数次产品结构的转变：
2002-2012 年公司主营业务为吸尘器电机及配件，凭借电机优秀性能与突出性价比斩获 TTI、伊莱克斯等业内知名吸尘器制造商订单。
2012-2017 年公司抓住 TTI 整机订单转移契机，替代其墨西哥与东莞工厂向 TTI 供应吸尘器整机，自此电机业务销售额逐年降低，高附加值的水机与充电产品推向市场。
2017-2019 年 2017 年，德昌成立子公司宁波德昌科技有限公司，致力于汽车 EPS 无刷电机的研发生产，经过约 3 年的研发与挖掘于 2019 年切入汽车 EPS 电机市场，叠加人才赋能，增厚无刷电机领域技术积累。
2019 年起公司产品矩阵由单一吸尘器整机产品转变为多元化小家电产品，包括头发护理电器（卷发梳、吹风机等，客户 HOT）、电动园林工具（依托成熟电机生产技术与 TTI 龙头优势，公司预计今年实现量产销售）和其他健康生活类家电产品（加湿器、塔扇等）。期间公司的产品矩阵、客户群体趋于丰富，市场地位得到进一步巩固。
1.2. 股权结构集中，利于公司稳定发展
公司股权较为集中，子公司各司其职。
公司实控人黄裕昌（父）、张利英（母）、黄轼（子）分别直接持有公司股份的 24%/12%/6%，并通过昌硕企管（实控人持股平台）分别间接控制 10.4%/5.6%/4.0%股份，三人共计持有德昌股份 62.4%股权。
公司其他大*包括机构投资者（和丰创投、金浦投资、江阴毅达）、电机专家（钱进）、个人投资者（钟格）。公司旗下小家电生产主体包括德昌电器、新卓捷电器及德昌越南，EPS 电机生产主体为德昌科技。
