3.1.2、硅烷偶联剂

硅烷偶联剂采用在一定温度下进行混合反应、分离、精馏的连续化生产工艺。 整个生产过程为全密闭过程，不与环境空气接触。

3.2、工业胶认证壁垒高

3.2.1、动力电池胶：认证周期长，国产替代进行时

动力电池用胶主要分两类：结构胶，即以结构粘接为主，兼顾一定导热作用；导热胶，即以导热粘接为主，目的是将带电芯工作时产生的热量导出到外 部，兼顾结构粘接要求，导热胶的具体使用形式包括垫片、灌封、填充等。 动力电池胶认证周期长。胶粘剂对动力电池的性能与品质影响大，工程胶粘剂 下游客户尤其是电子、汽车，对剂供应商选择比较谨慎，经长期合作认可后，通常 不会轻易更换。要求胶粘剂供应商提供相关产品的测试报告、认证证书以及产品成 功应用案例，以证明产品稳定性、可靠性以及后续服务能力等，产品取得初步信任 后，需通过用户/第三方测试、现场考核评估、试用等一系列漫长程序才能批量供 货，通常至少需要 1-2 年，部分大客户认证周期甚至达 5-6 年。

动力电池胶中的导热灌封胶性能要求高。动力电池的散热、抗振性能关键，灌 封胶材料有环氧树脂、聚氨酯和有机硅。环氧树脂灌封胶存在耐候性差等问题，聚氨酯胶韧性交叉且抗老化能力弱，有机硅灌封胶具有良好的导热性、耐候性、阻燃 性和弹性，且在硫化过程中不会产生副产物、收缩极小、对接触基材没有腐蚀性， 因此有机硅灌封胶是动力电池较为合适的灌封材料。为达到电池散热要求，需要在 有机硅灌封胶中添加导热填料。

新能源车用胶国产替代进行时。汽车胶认证周期长，市场主要掌握在海外巨头 汉高、陶氏、西卡手上，传统燃油车替代意愿不强。我国新能源汽车产业链发展水 平处于国际前列，零部件（包括动力电池胶）国产替代速度明显快于传统燃油车， 国内粘接剂企业加速国产替代。

3.2.2、光伏胶：扩产周期，突*能瓶颈

光伏胶性能要求：由于光伏组件工作时间长、工作环境恶劣，要求光伏胶具备 优秀的力学性能，良好的粘接能力以及能够耐黄变、耐湿热、耐紫外线等。 光伏胶市场快速扩容，产能规模要求大：光伏行业持续高景气，组件厂扩产规 模大，为保证下游组件厂供应链安全，产能规模是光伏胶企业的一大竞争优势。回 天新材 2021 年 6 月新增 1 条 3 万吨光伏胶产线，已于 2021 年 12 月底建成投 产；硅宝科技 2021 年投产 2 万吨光伏胶；集泰股份 2021 年 10 月建成 2.88 万 吨光伏胶生产线，2022H1光伏胶产品实现收入2400-3000万元，同比增长600%- 800%。

光伏组件客户多为大型上市公司，对供应商资格认证严格，一般需通过产品测 试、样品试用、小批量采购、大批量采购等多个阶段。此外，为保障材料供应安全， 光伏组件厂一般会选择多家供应商。根据硅宝科技 2022 年 3 月在投资者互动平 台的官方回复，预计光伏胶验证周期大约在 9 个月到 1 年不等。 重视光伏胶产品结构差异，接线盒灌封胶壁垒高于组件及接线盒粘接胶。组件 及接线盒均需粘接用有机硅胶，通过胶粘剂把铝边框和玻璃（组件）、接线盒与背 板（接线盒）粘接在一起；此外接线盒需使用灌封胶。

3.3、上游大幅扩产，成本压力缓解

有机硅胶上游产品包括氯硅烷单体和初级聚硅氧烷中间体，其中有机硅聚合 物（DMC）占硅宝主要原材料采购总额的 50-60%。参考硅宝科技披露的有机硅 聚合物采购单价，2021H2 有机硅聚合物采购单价同比 72%、环比 43%，主因 2021 年 9 月能耗双控对有机硅原料金属硅影响，四川、云南等地金属硅大幅减产， 有机硅单体价格受金属硅价格急剧上涨而大幅上涨。

根据百川盈孚数据，目前中国聚硅氧烷产能已超过全球产能的 60%。2021 年 我国有机硅单体产能约 372.5 万吨，同比增加近 40 万吨，2018-2021 年 CAGR 为 10.79%。受能耗双控影响，有机硅单体产能投放整体偏紧。国内有机硅单体产量将大幅增加，下游有机硅深加工行业盈利能力有望环比 回升。我们统计，2022 年已投产有机硅单体产能 62 万吨，东岳硅材 30 万吨 恒 星 12 万吨 云能硅材 20 万吨。已公告拟建设有机硅单体产能 183 万吨（不完全 统计），云能硅材二期 20 万吨 云南合盛 80 万吨 兴发 40 万吨 蓝星星火 20 万 吨 中天控股 15 万吨（预计 2022 年投产） 内蒙古恒星剩余 8 万吨。预计全年 有机硅单体产能投放约 150 万吨。

4.1、高附加值胶粘剂产品仍依赖进口

出口量持续上升，但单价仍远低于进口。从单价来看，2022H1 进口产品 14.82 美元/kg，出口产品 2.85 美元/kg，高性能高附加值的胶粘剂产品我国仍依赖大量 进口，国产替代空间广阔。

4.2、德国汉高（Henkel）

汉高成立于 1876 年，总部位于德国杜塞尔多夫。汉高成立之初是一家洗涤剂 生产制造公司；1922 年汉高开始生产粘合剂（纸张粘合剂、板材粘合剂和包装粘 合剂等）；1985-1997 年汉高逐步收购乐泰公司（Loctite），如今乐泰已成为汉高 粘合剂技术业务部旗下最大品牌；2008 年汉高收购国民淀粉化学公司粘合剂和电 子材料业务，拓展包装、木材胶粘剂、电子产品等领域；2011 年，汉高中国乃至 亚太地区工业粘合剂生产中心“龙工厂”于上海化学工业园启建，下游应用领域包 括汽车、各类消费品等。

目前汉高在全球运营三大业务部门，洗涤剂及家用护理、化妆品/美容用品、 粘合剂技术，其中粘合剂技术业务领域涵盖粘合剂、密封剂、功能涂料等。2021 年德国汉高总销售额达 201 亿欧元，同比 7.8%，其中粘合剂技术业务营收 96.41 亿欧元（约 690 亿人民币），占比 48%，同比 13.4%；销售区域方面，新兴市 场、西欧市场、北美市场分别占整体销售额的 41%、30%、25%。2021 年新兴市 场收入同比 15.4%，成熟市场同比 2.5%。 品牌集群：工业产品组合涉及 5 个技术集群品牌，包括乐泰、Bonderite、 Technomelt、泰罗松（Teroson）和 Aquence；消费者和工匠，专注 4 个全球品 牌平台：百特（Pritt）、乐泰、赛力特（Ceresit）和百得（Pattex）。

汉高粘合剂技术涵盖 4 大领域：1）汽车和金属业务，帮助汽车客户响应电动 汽车、无人驾驶和轻量化等行业趋势；2）包装和消费品业务，为食品饮料包装、 尿布和卫生用品、膏药贴和绷带、衣服和鞋子、家具等领域提供高效解决方案；3） 电子和工业业务，帮助客户创造和实现创新设计，为全球知名品牌和产品提供粘合、 连接、密封、涂层、防护和热管理解决方案；4）工匠、建筑和专业业务，为客户 提供房屋装修所需的室内外粘合剂和密封胶建筑材料，用于瓷砖、窗户、墙面、地 下室、屋顶和地面粘结密封。

4.3、日本信越（ShinEtsu）

日本信越化学工业株式会社是全球有机硅产品最大供应商以及全球半导体材 料巨头，成立于 1926 年，主要从事化工业务，1953 年开始进行有机硅生产。日 本信越在有机硅、半导体硅等领域不断推出世界一流产品。 日本信越主营业务包括四大板块：1）生活环境基础材料业务，2）电子材料业 务，3）功能性材料业务，4）加工、商事、技术服务业务。其中，电子材料业务、 功能性材料业务以及加工、商事、技术服务业务均涉及有机硅产品技术。此外日本 信越自产有机硅的主原料金属硅，保证有机硅产品原材料供应。

2021财年日本信越销售额达20744亿日元（约1078亿人民币），同比 38.6%。 其中生活环境基础材料业务占比最大，达到 41.3%，其余三项业务营收总和为 12172.7 亿日元（约 633 亿人民币）。日本信越在美国市场销售额占比最高，达 30%，日本市场以 22%次之。

4.4、美国陶熙（道康宁，DOWSIL）

1943 年陶氏化学公司与康宁玻璃合资成立道康宁，生产有机硅产品。随后道 康宁陆续开发出硅橡胶、有机硅粘合剂、有机硅密封胶等多款产品，逐步发展成世 界有机硅龙头企业。2016 年陶氏公司从康宁公司手下完全收购道康宁后，于 2018 年正式将道康宁更名为陶熙（DOWSIL）。 目前，陶氏公司在全球经营六大业务板块：包装、特种塑料、工业中间体、基 础设施、性能材料和涂料。陶氏公司的塑料、工业中间体、涂料和有机硅业务组合， 其中，陶熙公司主营业务为有机硅产品和服务、工业胶带、胶水。2021 年，陶氏 公司总销售额达 550 亿美元（3505 亿人民币），同比 42.9%。其中美国、加拿 大地区，欧洲、中东、非洲、印度地区销售额各占 36%，而其余 28%的销售额来 自亚太和拉丁美洲地区。