资料来源：AT&T官网，中金公司研究部

图表12：数据中心以太网交换机芯片出货量结构

资料来源：Omdia，中金公司研究部

政策扶持叠加疫情影响，国产替代需求提高

在国家政策扶持及疫情影响全球供应链趋势下，我们认为国产替代的需求持续增长。

►政策扶持：2015年至今，我国政府相继出台数字经济、互联网 、新基建、东数西算等一系列政策支持网络信息技术产业发展，对网络设备上游芯片加大扶持力度，三大运营商服务器集采均开始单独招标全国产化服务器。以中国电信为例，2020年服务器集采项目中首次列出H系列标包（包含华为鲲鹏920芯片、海光Dhyana系列的服务器）将国产服务器列入招标目录，当年国产服务器采购比重达20%；2022-23年集采中，集采纳入更多国产芯片并将系列更名为G系列，采购比重达27%。

►疫情影响叠加贸易摩擦：近两年受新冠疫情及贸易摩擦加剧的影响，全球供应链面临一定挑战，芯片供应形势较为紧张，加强国产供应链保障的需求进一步提升。我们认为，提高国产网络设备上游核心芯片的自供率有利于供应链的安全稳定，且采用国产芯片有望降低网络设备厂商的采购成本。

专精特新企业现状：盈利能力较强，专利申请能力有待增强

从盈利能力看，数据中心产业链内中小企业与专精特新企业盈利能力较强，平均ROE分别为9.3%、9.9%，高于大型企业的-3.0%。大型企业中亏损企业主要为IDC服务商，我们认为主要原因在于互联网业务创新发展进入平稳阶段，行业目前处于产能出清阶段，部分规模相对较小的数据中心厂商盈利能力受损。

从创新能力看，专精特新企业研发费用率平均为12.5%，高于非专精特新企业，展现了专精特新企业研发投入力度较大的特征。但是专精特新企业研发人员人均专利数仅0.60个/人，相较非专精特新企业较少，我们认为可以增强专精特新企业知识产权意识，加大专利申请力度，并提高成果转化效率。

分细分领域看，部分领域技术难度较高，却并未有专精特新企业参与其中，例如交换芯片、以太网PHY芯片等领域。我们认为可以进一步扩大专精特新企业群体，加大对专精领域的扶持力度。

图表13：数据中心产业链大型企业、中小企业、专精特新企业特征对比

资料来源：Wind，公司公告，中金公司研究部 注：筛选标准为2017年工信部颁布的《中小企业划型标准规定》；数据采用2021年年报；专精特新公司包括旗下子公司为专精特新企业的上市公司

政策建议：支持关键领域技术攻关，加强产学研合作

提高关键领域的技术研发水平。我国整机设备国产力量已然较强，但上游关键部件的国产化水平仍然相对较低；已实现国产替代的元器件集中在中低端品类，技术实力仍较海外厂商有一定的差距。这些领域市场空间较小、技术难度较高、研发投入较大，我们认为需要加强政策在技术、资金与市场方面的支持，帮助关键领域中小企业成长壮大，保护产业供应链稳定。

加强产学研合作。1992年中国台湾工研资讯与通讯研究所（CCL）牵头交换机领域的产学研合作项目：首先由CCL在开放以太网标准、以太网芯片、以太网设备等三个领域建立技术能力，再通过合作项目将技术向项目内企业扩散，最后在项目成员企业形成自有技术后CCL逐渐退出。值得关注的是，在该项目不同发展阶段均有新进入市场的中小企业参与其中，我们认为这一合作模式适合中小企业补链，对专精特新有较强的借鉴意义。

图表14：中国台湾通过产学研合作项目发展交换机产业

资料来源：Mathews, J. A. The origins and dynamics of Taiwan’s R&D consortia. Research Policy, 31(4), 2002, 633–651.，Xu, Q. and Chi, R., Comparing R&D consortia in Taiwan and the Chinese mainland, European Business Review, Vol. 21 No. 5, 2009, pp. 481-497.，中金公司研究部

我们认为，网络设备上游关键部件是更适宜专精特新企业的领域。1）数据中心行业是重资产行业，土地购买是建设时期最大的支出环节，电力费用是运营时期最大的支出环节，对企业资金要求较高，不适宜专精特新企业发挥竞争优势；2）服务器、交换机等整机设备目前国内集中度、国产化水平均达到较高水平，龙头厂商竞争优势明显，专精特新企业在获取资源方面较为困难，我们认为也不适宜专精特新企业进入；3）上游核心芯片环节在国内尚处于初期发展阶段，国产化水平相对较低，需要更多创新活力实现技术突破，因此我们认为该环节更适宜专精特新企业进入。

网：成熟环节具备全球竞争力，专精特新弥补技术短板

接入与传输产业链：基站、光通信

“网”连接云端与终端，负责数据的接入与传输。接入网包括有线接入网与无线接入网。前者通过铜缆、光纤等物理介质连接家庭与网络；后者依托蓝牙、Wi-Fi、蜂窝移动通信等通信技术，基站是无线接入网的核心。传输网是数据传输的通道，由传输介质（如电缆、光缆）以及网络传输设备构成，由于光通信通信容量大、传输损耗小，目前已成为主要的通信方式。我们重点介绍基站以及光通信产业链。

►基站是无线接入网的核心，将信号接入网络。基站主设备以AAU（天馈系统、射频单元）、BBU（基带单元）为核心：AAU负责信号收发，赛迪智库预测射频前端占基站总投资的比重有望于2025年（5G）达到23%，并估测天线、滤波器、PA分别占射频前端比重36%、14%、16%；BBU负责信号处理，我们估测投资成本与AAU相当，其硬件部分由基带芯片（负责基带协议处理、软件算法实现）、FPGA（负责硬件加速、加密解密）、光模块等核心器件构成。此外，AAU与BBU之间数字信号与模拟信号的转换通过基站AD/DA实现。

图表15：基站产业链构成