但我们认为，巴西溃坝影响只是暂时的，难以根本改变铁矿石供应格局。2018 年淡水河谷铁矿石产量为 3.85 亿吨，同比增长 4.9%。淡水河谷公司 S11D 项目 2018 年产量为 5700 万吨，其设计产能目标为 9000 万吨。溃坝事件发生后，淡水河谷势必将积极增加 S11D 项目产量以减少损失，我们预计 S11D 项目 2019 年产量将达到 8000 万吨左右，2020 年将达到其设计产能 9000 万吨的目标，比 2018 年分别增加 2300 万吨和 3300 万吨。另外，淡水河谷 2018 年 10 月 17 日表示，其与必和必拓共同合资的 Samarco 矿预计将于 2020 年初启动三分之一产能恢复铁矿石生产，该矿产能达到 3200 万吨这意味，淡水河谷 2020 年至少还将增加 1000 万吨铁矿石产量。综合以上分析，我们认为淡水河谷 2019 产量净损失可能只有 1700 万吨，2020 年就会恢复增长。

根据澳大利亚工业、创新与科学部于2019年4月发布的资源与能源季度报告中的预测，2019-2024年澳大利亚和巴西铁矿石出口量仍将保持增长，其中澳大利亚年复合增长率为 1.3%，巴西年复合增长率为 0.7%。澳大利亚和巴西铁矿石出口仍然保持增长，反映全球铁矿石供应仍然比较充足。

另外，短期内国内铁矿石产能也保持增长态势。根据 mysteel4 月 11 日发布的《国产矿一季度报告及新增灭失产能发布》数据显示：截止 2019 年一季度在建、拟建、扩建原矿产量大于百万吨的矿山有 50 个，涉及储量近 200 亿吨，原矿产量约 3.4 亿吨，精矿产量 1.05 亿吨，总投资约 1242 亿元人民币，基建投资占比约 90%，目前在建产能（施工中）约占总规模的 40%左右，并预计 2019 年中国铁精粉产量增加 1000万吨。

5.2 四大矿企产能扩张接近尾声，铁矿石供应逐渐稳定

自 2013 年起，全球四大矿山企业利用低成本优势逆市扩产，产量占全球比重由 2013 年 41.0%提高至 2018 年的 50.88%。但从 2016 年起，四大矿企产能扩张逐渐接近尾声，铁矿石产量基本保持稳定。

目前，四大矿企的新建产能项目主要以替代枯竭的矿山为主，纯新增产能项目减少，边际增量逐渐下降。由于四大矿企产量是全球最大的铁矿石供应来源，因此未来全球铁矿石供应将逐渐保持稳定。