营收端，公司近年业务扩张受制于产能，2022年开始放量。

公司 2017-2021 年营业收入基本在 8 亿元上下。2020-2021年公司大举增加资本开支扩建产能以储备后续新能源车企配套，2022 年起新产能陆续达产，前期投入进入兑现期，1-3Q22 公司实现营业收入 7.4 亿元、同比 33%，规模扩张进入加速阶段。

盈利端，钢材涨价导致毛利率下行，但收入扩增摊薄费用率。

2021 年前公司毛利率基本稳定在 20%以上，由于公司产品原材料以钢材为主、2021 年起钢材价格上涨导致材料成本上升、毛利率承压、持续侵蚀利润。

1-3Q22 公司毛利率 16.3%、同比-4.0PP，归母净利 0.36 亿元、同比-26%、对应归母净利率 4.8%、同比-3.9PP；整体费用率受益于收入扩增同比下降 1.6 PP 至 10.2%，预计随着公司新项目加速投产，规模快速扩张成本费用将有明显摊薄、有望提振净利率。

（一）核心产品：座椅骨架行业变革，新能源客户放大弹性

1、行业：“国产替代 ASP 提升”的双重机遇

骨架总成（包含滑轨）在座椅成本占比约 20%，是汽车座椅的关键部件。汽车座椅作为座舱内价值量最大的内饰件，由座椅骨架、滑轨、发泡体、面套、调节机构组成。其中，骨架是座椅其它机构的依附点、发泡和面套都靠骨架来支撑，座椅的调节功能都通过骨架上的机构来实现，在座椅成本占比约 15%。

滑轨作为功能件具有连接车身与座椅、支撑人体重量、调节座椅位置的功能，也是一种重要的汽车安全件，在座椅成本占比约 4%。

过去乘用车座椅行业核心供应商多为外资，骨架等核心部件一般由其自行生产。乘用车座椅行业核心玩家以外资为主，海外市场上安道拓、李尔、佛吉亚、丰田纺织、麦格纳约占 8 成份额；国内市场与海外类似，几大外资约占 7 成。其中安道拓/延锋承包上汽系、一汽大众、特斯拉、新势力车企，李尔供应长安系、一汽大众，佛吉亚对各大主机厂都有涉猎。

外资掌握的座椅生产制造技术全面，骨架、滑轨、调角器等座椅核心部件的生产一般由体系内公司自行完成，例如安道拓体系内有重庆安道拓汽车部件系统有限公司、李尔体系内有李尔汽车零件有限公司、佛吉亚体系内有佛吉亚汽车部件系统有限公司、麦格纳体系内有宏立至信麦格纳汽车座椅有限公司、丰田纺织体系内有丰田纺织（天津）汽车部件有限公司，均涉及汽车座椅骨架的生产制造。