2019年游戏产业年会召开，中宣部出版局副局长冯士新指出，2019年中宣部着力优化审批流程，提高审批效率，同时加强了制度建设，严格导向管理；展望2020年，监管部门将在着力保护未成年人身心健康，健全审批与监管并重的工作机制，丰富游戏的思想文化内涵，推动高质量精品化战略等方面发力。
从目前行业政策延续性的监管态度来看，2020年手游行业审批速度和数量都有望持续回暖。
叠加行业集中度提升带来的影响，上市游戏行业股价表现分化十分明显，今年以来头部游戏公司出现估值修复行情。A股与H股市场相比，H股不乏优质的手游游戏公司，但是这部分企业2019年表现平淡。
根据伽马数据显示，2019年中国游戏市场实际销售收入2330.2亿元。增速为8.7%，较去年5.3%增速，形成边际回升。其中，移动游戏市场实际销售收入突破1513.7亿元，较去年同比增长13.0%，继续保持增长势头。
可预见，随着游戏行业流量红利“天花版”显现，未来带动销售收入增速主要靠提升APRU来带动，而布局的赛道与游戏内容的“精耕细作”成为了行业分化的关键因素。其中，女性向游戏逐渐成为了行业下一个加速器之一。
当下，已成功上市的女性向游戏公司十分稀缺，只有一家H股公司：FriendTimes(代码6820.HK)。
从估值上看，A股游戏公司头部优质企业PE(TTM)集中在25-40倍，次级规模梯队优质游戏公司PE(TTM)集中在15-25倍；而H股优质游戏公司目前PE(TTM)稳定在15-20倍。但值得注意的是，FriendTimes目前PE只有5倍，其中或隐含的投资机遇值得关注。
下面，便对这家女性向游戏第一股进行深入研究。
一、商业模式为“研运一体”，分销渠道稳定
FriendTimes，是一家以女性向游戏为主的游戏开发商、发行商及运营商，开创了女性向古风游戏的品类，诞生了《熹妃传》、《熹妃Q传》、《宫廷计手游》等多个爆款游戏。
首先看看公司的业务模式如何。
公司目前的业务模式为“研运一体”的业务模式，简而言之，公司的游戏业务包括了对游戏的开发、发行与运营，及渠道。
