PMI 数据连续三个月回升，表明当下经济依然处于 N 形复苏的第三阶段，而不是二次探底。

由于市场对短期经济的预期过于悲观，产生了二次探底的看法，所以将主要关注点放在政策刺激的必要性和可能性上，这也导致市场对政策的预期过高，也让高频次、低力度的政策措施难以有效提振市场预期。

在市场对短期经济过度悲观的当下阶段，我们要强调的是，不要高估政策的同时，也不要低估了经济的内生增长动能。

我们认为当下居民消费意愿依然旺盛，收入增速超过 GDP 增速，后续“资产负债表修复”结束，居民消费有望迎来新一轮的修复； 同时出口依然是今年经济的亮点，出口复苏也是支撑下半年经济的重要因素之一。

风险提示：经济复苏不及预期，海外基本面偏弱，出口不及预期。

本文源自券商研报精选