（报告出品方/作者：华泰证券，黄乐平、陈旭东、张宇）

趋势#1：科技为先，汽车-手机生态加速整合

为什么汽车智能化发展有望复制手机产业链黄金十年周期？ 整车电子电气架构的从分散走向集中：软件定义智能终端，智能电动车行业或将出现类似 Windows、iOs、Andriod 的自然垄断属性的产品，并通过软件更新进行快速 OTA。车辆中 央集中的终局架构下，汽车所有硬件或将由中央芯片（大脑）统一控制。

终端智能化投资机遇从手机到装着四个轮子的手机：我们认为，中央集中的终局架构下， 汽车可视作四个轮子的手机。1）智能化方面，汽车功能趋向于手机，传感器数量显著提升； 开发周期方面，传统汽车遵循 5 年大改，每年小改的周期，智能手机开发周期为半年至一 年，基于“软件定义汽车”趋势和中央计算架构的演变，我们认为智能汽车将遵循 1-2 年 改款的周期，并伴随以周计的 OTA 升级。2）行业格局方面，先行者具备产品定义能力与 定价权；电动车时代“万亿市值”公司的出现，标志着终端智能化由 PC（微软，MSFT US） 到手机（苹果，APPL US）再到汽车的演进。

手机行业经历数年整合，形成 5-6 家头部厂商的竞争格局。根据各公司销售额测算，目前 汽车行业的市场相对分散，最大的厂商的为丰田，2021 年全球市场份额仅为约 12%，且 有新厂商不断加入新能源汽车制造中来。我们认为与手机行业的发展路径相似，汽车行业 将加速整合。随竞争愈加激烈、补贴退坡，能力不足的车企将遭淘汰，预计十年后汽车行 业整合为几家头部厂商的竞争格局。

趋势#2：中央超算架构驱动智能化软硬件进入高速迭代期

特斯拉（TSLA US）以设计手机的思路设计汽车，整车架构不变的前提下持续迭代芯片与 功能。架构方面，特斯拉采用中央架构，以区域划分线束，提升组装效率。芯片方面，特 斯拉不改变架构的情况下数次升级座舱芯片（从英伟达（NVDA US）到英特尔（INTC US） 再到 AMD）和智能驾驶芯片（从英伟达到特斯拉 FSD）。功能方面，特斯拉目前已经实现 自动驾驶控制器、电池管理、车身等功能集成，在过去两年中，针对特斯拉 Model 3/Y 车 型涉及到功能体验变化主要的 OTA 升级次数已经接近 30 次，平均每个月一次以上。 特斯拉的中央架构意味着什么？ 1） 对标头部手机品牌的供应链管理及盈利能力。特斯拉拥有软件定义能力，无需绑定单一 供应商，较高的议价权使其汽车业务 1Q22 毛利率达到了 33%（传统车企 10-20%）。 2） 颠覆燃油车行业的智能化能力。特斯拉 FSD 的推出开启了电动车智能化的军备竞赛。 并且通过 OTA 实现了功能的不断迭代更新。我们认为未来智能电动车对传统燃油车会 出现当初智能手机对非智能手机的降维打击局面。

谁能成为中国的特斯拉？ 实现从分散式到域融合再到中央架构是整车电子电气架构的演进趋势，国内新势力快速追 赶。目前小鹏、蔚来、理想发展最快，已实现自动驾驶、娱乐自控、电机控制和车身控制 等功能的集成，预计各新势力将在 2025 年前先后实现中央集中架构。

软件能力重要性凸显，中国汽车产业中心向北上深迁移。随汽车智能化发展，未来软件能 力将成为产品竞争力的核心要素，传统制造业人才无法满足主机厂需求，计算机人才需求 增加，汽车产业中心向北上深迁移。2021 年，大部分新势力研发团队人数占员工总人数比 例为 30%以上，传统车企研发团队占比大部分在 10%到 20%。

趋势#3：智能化、电动化驱使下，自主品牌弯道超车

传统燃油车：自主品牌面临 45%市占率的天花板；智能电动车：自主品牌弯道超车。 燃油乘用车市场中，自主品牌市占率 45%的天花板难以突破，在中高端市场（20 万元及以 上）份额仅为 5%左右。比亚迪为代表的电动车通过动力电池产业链垂直整合 实现了“量”的突破，1-5M22 新能源乘用车自主品牌市占率达 59%；蔚小理为代表的新势力以智能驾驶/智能座舱深度布局实现了“质” 的飞跃，>20 万元自主品牌市占率由油车的不到 5%上升到 29%，切入了中高端赛道。特别 地，1-5M22 理想 ONE 销量占 30-40 万元新能源乘用车的 28%；蔚来销量占 45 万元以上 新能源乘用车的 41%。

我们认为智能电动车是中国 2030 碳达峰、2060 碳中和目标的核心受益领域，我们预测 2022/2023/2024/2025 中国新能源车销量同比增长 68/30/20/20%至 590/766/921/1,106 万 辆。我们看好以蔚来、理想、小鹏为代表的自主品牌以“智能化”作为核心*手锏，对传 统合资品牌车型形成降维打击，抢占更大的市场份额。

我们认为，智能化的主要投资机遇在智能驾驶、智能座舱以及动力总成领域。智能驾驶方 面，高端车型多选用英伟达芯片，国产芯片逐渐由中低端车型向上渗透；国内车企多采用 多感知融合方案，带来感知领域的投资机遇。座舱方面，人机交互功能逐渐丰富，AR-HUD 或成未来演进方向，带来前所未有的驾驶体验。动力总成方面，三电系统取代发动机、变 速箱、离合器的过程中，中国品牌的份额提升。

智能驾驶域：多感知融合方案带来智驾芯片、感知层投资机遇

智能驾驶中，特斯拉坚持视觉方案，国内造车新势力多采用视觉传感器 激光雷达 高精度 地图的多感知融合方案。多传感器融合方案能够弥补摄像头感知缺点，并搭载高精地图提 升 NOA 流畅性。优点在于能够在短时间内快速提高智能驾驶水平，提高安全性，缺点在于 短期来看成本相对较高。长期来看，两种流派都将作为智能驾驶主流方案存在，共同发展。

智能驾驶芯片市场前景广阔。乘用车辅助驾驶渗透率快速提升，我们预计 2025 年整体渗透 率超 60%。随智能驾驶水平提升，对芯片算力要求大大提升，实现 L5 级自动驾驶需要超 500 TOPS 算力芯片。我们认为，长期来看，智能驾驶芯片市场规模有望达到千亿美元级别。