公司当前动态市盈率为38.56倍,高于个股近10年77%的数据。
风险分析糖蜜涨价超预期,如果公司不进行提价,利润会受到较大影响。近些年市场拓展有大量在建工程在21年转固定资产,届时折旧会影响利润增长。
国外疫情不能好转,国外新建产能不能及时恢复,新市场拓展进程受影响。
汇率波动带来的汇兑损失,在疫情影响下,世界各国大放水,而中国的货币政策较为克制,导致他国货币贬值,出现汇兑损失。若局部地区发生冲突,如印度会影响影响企业的运营
YE产品推广不佳。
总结需求侧:国内市场传统面食与烘培市场增长稳定,酵母用量步入成熟期,但酵母在老面发酵与化学膨化剂的替代有一定的空间。YE作为新一代的天然增鲜添加剂,有望作为卖水人角色,受益于下游酱油、醋、复合调味品等成长期行业与导入期行业带来的发展,近十年复合增长率达16.8%。公司其他产品保健品、动物饲料、酿造及生物能源具有广阔的应用前景,但目前在营收占比中较少,还需要后续持续观察能否在以上领域出现大单品。
供给侧:酵母是目前食品饮料行业中竞争格局最好的行业,公司在市场拓展方面有着天然的优势,国人的饮食习惯也适合干酵母的发展,安琪在国内市场还有渗透空间,目前市占率达到60%,国内第一,世界第三。公司今年有望成为世界第二大酵母生产商,YE产能已成为全球第一。国外市场在埃及布局的生产工厂将在今年投产,有望进一步拓展非洲这个酵母的新兴市场。
安琪酵母是国内酵母行业唯一的上市企业,上市二十余年,在技术、环保、渠道、品牌建设、资金等方面建立了深厚的壁垒,未来一段时间内,很难有竞争者在国内与之相抗衡,国资控股又给安琪在生产建设、资金借贷、产品审批等方面提供优势。公司近些年的ROE维持在19%左右,收入增长稳定。
当然我们也注意到,酵母行业是一个重资产行业,大量前期投入会带来很高的折旧,如果新建项目未能如期产生效益,对安琪未来净利润增速产生较大影响,疫情在海外仍旧反复,海外市场的拓展进程可能迟滞。全球为应对疫情施行极度宽松的货币政策,未来外币贬值将对公司承担较大的汇兑损失,而原材料价格的上涨也会影响净利润的增速。
过去一段时间市场对安琪酵母给予相对较低的估值,在近几天也进行了估值修复,考虑到较高的中期景气度,若有调整也是不错的机会。
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