资料来源：千际投行，资产信息网，沙利文

经过多年的发展，现代典当行业的经营范围不断扩大，包括传统的金银珠宝首饰、古玩字画、 汽车等动产质押，以房地产、土地抵押为代表的房地产典当，以及经营权、股权、股票、汇票等财产权利质押。典当期限由双方约定，最长不得超过6个月。典当期内或典当期限届满后5日内，经双方同意可以续当，续当一次的期限最长为6个月。

典当行的收入来源主要包括三部分收入：

（1）综合服务费

包括评估费、保管费、服务费、咨询费等因贷款而产生的费用或者产生服务而应支付的费用。典当公司在支付当户当金时一次性扣收当期内综合费。对于动产质押典当业务，月综合费率不得超过当金4.5%；对于房地产抵押典当业务，月综合服务费率不得超过当金的3%；财产权利质(抵)押典当，月综合费率不得超过当金的2.7%。

（2）利息收入

典当当金利率按中国人民银行公布的银行机构6个月期法定贷款利率及典当期限折算后执行，其中，动产质押典当的月综合费率不得超过当金的 42%；房地产抵押典当的月综合费率不得超过当金的 27%；财产权利质押典当的月综合费率不得超过当金的24%。当期不足5日的，按5日收取有关费用。应付当金利息在当期届满时，由当户向典当公司一次性支付。

（3）绝当品销售收入

典当期限或者续当期限届满后，当户应当在5日内赎当或者续当。逾期不赎当也不续当的，为绝当。对于绝当物品，典当行以一般企业的身份对绝当物品进行变卖，拍卖，取得变卖后的销售收入，2017年全行业绝当金额为32.8亿元。

现阶段的典当业务正逐渐从单一的典当借款向投资理财方向发展，典当物也从过去简单地以动产质押为主向包括动产、不动产、权利质押的多元化方向发展。典当业务结构上看，2017年动产典当业务占全部业务32.79%：房地产典当业务占52.28%；财产权利典当业务占14.93%，房地产典当占据典当业务总量的半壁江山，是典当行业的主要业务模式。受信贷政策影响，中国中小企业融资困难，通过典当行融资将成为一种重要融资方式，将推动典当行业向前发展。

中国典当行业历史悠久，典当贷款越来越被认为是企业发展扩张的重要资本来源。典当业从最初的“以物换钱”的单一质押融资方式发展为多种质押方式的融资。质押物也从简单地以动产质押为主拓展至包括动产，不动产，权利质押的多元化借贷方式，呈现出多元化发展的格局。

公众对典当行业的接受度逐渐升高，众多的中小企业和个人会转向典当渠道获得当户选择典当主要出于以下原因：

（1）典当方便快捷，尤其是对于解决应急融资需求，相比银行借贷需要评估抵押物、考核借款人信用、复杂繁琐的贷款流程，典当随到随到，即刻解决资金困境。

（2）典当门槛低，银行借款结果受借款人收入水平、职业、信用记录等多方因素影响，即使获得贷款，在贷款用途上也受到相关法规的限制，具有诸多不便。而典当只需典当物符合典当的要求即可获得融资，对当户的信用情况、资金使用情况等限制较小。

（3）典当在借贷金额无限制，在期限上具有较高的灵活性。单次典当期限最长不得超过6个月，典当期内或典当期限届满后5日内，经双方同意可以续当，续当一次的期限最长为6个月，适用于短期资金周转。

（4）保管贵重物品，典当行为当户提供融资帮助的同时，也在为当户的贵重物品提供临时保管，具有一定保管箱的功能。

如何低成本快速获取贷款人即客户，一直是传统典当行的困扰，而互联网传播广、速度快、成本低、无地域和时间限制，打破了传统典当行只能“坐地经营”的局限。利用互联网做典当融资，和传统的模式相比，优势主要体现在三个方面：一是能够更快、更低成本地获取更多客户，二是能够更多方式、更大范围地获取资金，三是能够更多渠道、更加便利快捷地销售绝当品。

互联网典当不是仅仅“把当铺搬到网上”的概念，通过合作的不断深入，典当行和互联网金融企业共同开发出许多新的业务。例如“和典贷”就把借款人的典当项目及所需资金放在平台上，做成一个投资项目，通过图片资料等清晰地公布全部相关信息，所有注册登录平台的人，只要感兴趣，都可以对这个项目进行投资，获得相应的投资回报。在这里，互联网典当地内涵被延伸扩充，成为一个投融资平台。

典当作为传统融资模式之一，自1987年开始，由中国人民银行负责监管，中国人民银行于1996年4月发布《典当行管理暂行办法》，典当行业得到了初生规范。在人民银行监管期间，典当行数量未增且减少近一半。

2000年6月起，由原国家经济贸易委员会负责整顿典当行业。2001年，原国家经贸委颁布实施《典当行管理办法》，旨在放宽政策，促进典当业发展。《办法》简化了审批程序减少了典当行的审批环节，取消了股本结构限制，降低了典当行注册资本的最低限额，允许负债经营和设立分支机构，营业的典当行业数量有所增长。

2003年7月国家经贸委撤销，商务部组建后负责典当业的监管。为进一步规范典当行行为，加强监督管理，2005年2月，商务部、公安部联合发布《典当管理办法》，《办法》规定典当行注册资本最低限额为300万元：从事房地产抵押典当业务的，注册资本最低限额为500万元；从事财产权利质押典当业务的，注册资本最低限额为1000万元。同时，典当行财产权利质押典当余额不得超过注册资本的50%。房地产抵押典当余额不得超过注册资本。注册资本不足1000 万元的，房地产抵押典当单笔当金数额不得超过100万元。注册资本在1000万元以上的，房地产抵押典当单笔当金数额不得超过注册资本的10%。

2008 年，受金融危机影响，银行信贷融资政策收紧，中小企业融资困难，继而转向典当行融资，典当业迎来了新的发展期，政府推出了一系列相关政策支持和引导典当行业的健康发展。2015年9月，商务部发布《商务部办公厅关于典当和拍卖经营许可证印制有关工作的通知》，典当经营许可证和拍卖经营批准证书实行统一编码管理。商务部通过全国典当行业监督管理信息系统对典当经营许可证进行信息化管理，通过全国拍卖行业管理信息系统对拍卖经营批准证书进行信息化管理。

2016年，商务部审核发布《典当术语》，该标准对研究典当业发展的共同属性、本质及普遍规律，规范典当业务经营和管理，增进行业内外交流，促进典当业持续健康发展有积极意义。

2018年5月8日，商务部发布了《商务部办公厅关于融资租赁公司、商业保理公司和典当行管理职责调整有关事宜的通知》，商务部已将制定融资租赁公司、商业保理公司、典当行业务经营和监管规则职责划给银保监会，自4月20日起，有关职责由银保监会履行。

图 典当行业相关政策

资料来源：千际投行，资产信息网，沙利文

《典当行业自律公约》

2017年26日下午，中国典当创新发展交流活动在国家会议中心举行，经过30年的发展，典当行业已经成为正规金融和银行贷款的有效补充，也已经成为中小微企业和个人重要的融资方式，同时典当行业也在不断发展壮大。全国各省、自治区、直辖市的典当协会共同签署了《典当行业自律公约》（以下简称《公约》）。《公约》共12条，从信息资源共享、从业人员规范、维护客户合法权益等方面进行了规范。

《公约》要求，典当行应积极主动披露经营风险信息，实现信息资源共享，共同构建业内风险预警机制。典当行应有效识别和控制典当风险，并将风险落实到各种安全、易变现的风险处置之中，不得将业务中已形成或正在形成的风险转嫁给其他典当行。同时，典当行应自觉维护客户的合法权益，保护客户信息安全，禁止利用客户提供的个人信息从事任何与业务无关或有损客户权益的活动。

图 行业综合财务指标

资料来源：千际投行，资产信息网，Wind

图 行业历史估值

资料来源：千际投行，资产信息网，Wind

估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

图 主要上市公司