最糟的情况还没有出现，你目前看到的一切，可能只是一个前奏；当前美国经济正处于一个随时可能戳破的泡沫之上。

最近，在疫情和低油价两只超级黑天鹅轰炸之下，全球市场抽了风一样上蹿下跳。

当然主要还是下跳，偶尔上窜一下。油价腰斩，股指熔断，黄金*，连美债都狂泻不止。

本来只是想投资赚钱的诸位，没想到却见证了历史。连见闻的编辑们也是眼界见长。

以前美股跌个3%就惊掉下巴，直呼*，现在没跌到7%都当做是小打小闹，看都懒得看——熔断都没到，能叫跌么？

以前的美联储矜持得不行，升个息降个息全市场眼巴巴地盼着。现如今QE，零利率，各种火箭炮不要钱似的往外丢。就这样市场还不买账，直接躺下就装死。

真是活久见。直到此时我们才明白，“敬畏市场”不是嘴上说说。不服气的，市场先生用血淋淋的账户，分分钟教你做人。

见惯了各种史诗级行情，可能不少人已经觉得自己的投资经历已经直追股神巴菲特，毕竟股神老人家活了89岁，也只比你多见过一次熔断。

但我们负责任地告诉你，最糟的情况还没有出现。你目前看到的一切，可能只是一个前奏。

一周前，见闻也已经在《美股*算什么，这才是美国经济的命门》一文中提到一个观点：油价*可能是压垮美国信贷市场的最后一根稻草，企业债才是市场最大的核弹。

文章引发读者踊跃讨论，也有不少人希望我们能进一步展开论述。今天，我们就给大家详细说一说，美国人在过去十年如何吹出了一个是史无前例的资产泡沫，这个泡沫是如何与美国经济深度绑定，一荣俱荣，一损俱损。

看完了本文，你就会明白，当前美国经济正处于一个随时可能戳破的泡沫之上。泡沫的燃料由美联储独家提供，发动机是债市，过去十年美股牛市就是这个泡沫美丽的外表。

不要被泡沫美丽的外表迷惑，所有泡沫的结局必然是破灭，这次也难逃例外。

目前美联储和美国政府所有的努力都只是艰难地维持这个泡沫暂时不破，并不改变这个泡沫的本质。你见过一个肿瘤病人不开刀，只靠吊水打针吃药就治好的么？

唯一问题是，所有泡沫的破灭都需要一个导火索，2008年是雷曼，这次会是谁呢？

这一切都要从金融危机过后，美国经济这十年的繁荣开始说起。

众所周知，在后危机时代，美联储大开方便之门，不仅维持零利率整整7年，更是通过QE向市场投入近4万亿美元，鼓励各行业举债扩张，拉动美国经济。

图源：天风证券

宽松政策不断降低融资成本，美国企业在低利率环境之中疯狂借贷，债务水平扶摇直上，金融企业债务占GDP的比重已经高达47%，超过前几次危机时水平。

当前美国存量债券规模已突破10万亿美元。其中，投资级债券（BBB级别及以上）占比78.5%，高收益债券（BB级别及以下）占比21.5%。

图源：国盛证券研究所

债务上来了，美国经济也上来了。2009年以来，美国经济复苏已经持续了11年。股市也随着走出了一轮前所未有的牛市。

但繁华似锦的表象之下，却暗藏隐忧。美国经济并没有看起来那么好。

如果你仔细看上图中，会发现本轮经济复苏的成色较此前差了不少。本轮经济复苏的平均增速为3.3%，2001年开始的那轮周期平均增速5.1%，两者差了1.8%。

微观上企业也是如此，这些债务创造了GDP，却没有创造出相应的利润。天风证券研究发现，美国企业的总利润仍停留在2014年的水平，企业利润占GDP仍停留在2005年的水平。