国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对京沪高铁进行研究并发布了研究报告《客运需求复苏强劲 Q1净利大幅增长》，本报告对京沪高铁给出买入评级，当前股价为5.7元。

京沪高铁(601816)

业绩简评

4月28日，公司发布2022年年度报告以及2023年一季报。2022年公司实现营业收入193.4亿元，同比下降34.0%；归母净亏损5.8亿元，同比下降53.9亿元。2023Q1公司实现营业收入89.4亿元，同比增长57.4%；归母净利润22.3亿元，同比增长912.6%。

经营分析

疫情影响出行需求，公司营收同比下降。2022年公司实现营业收入193.4亿元，同比下降34%，主要系居民出行需求受疫情冲击严重，公司运量下降。2022年，公司本线客运量为1722.6万人，同比下降51.2%，为2019年的32%；跨线运营里程为5538.3万列公里，同比下降23.6%，其中京福安徽运营里程为2315.5万列公里，同比下降21.3%。京沪高铁目前实行浮动票价机制，票价市场化程度提高，2022年公司本线人均客运服务收入同比上升4.7%。2023Q1疫情影响减弱，叠加2022年同期低基数，营业收入同比增长57%。毛利率同比下降，净利率下滑为负。2022年由于运量下降影响营收，而公司成本相对刚性，全年公司毛利率为13.5%，同比下降22.3pct。同期期间费用率同比上升5pct，其中管理费用率为4.1%（ 1.4pct），财务费用率为15.0%（ 3.7pct）。2022年公司归母净利率为-3.0%，同比下降19.4pct。2023Q1伴随铁路客运复苏，公司毛利率同比 21.3pct至42.4%，净利率同比 21pct至24.9%。

短期客运复苏强劲，中长期仍有空间。2023年1月至3月全国铁

路客运量分别恢复到2019年的83%、94%、101%，逐渐恢复至超过2019年水平。短期看，公司旺季客运量将明显提升，根据国铁集团数据，2023年“五一”小长假期间全国铁路客运量预计较2019年同比增长20%，超历史同期最高水平。中长期看，公司实行浮动票价机制，未来商务出行的刚性需求与京沪航线机票的涨价将进一步为提价提供支撑，同时子公司京福安徽的线位优势显著，路网完善后，规模效应释放，盈利有望持续改善。

盈利预测、估值与评级

考虑公司业务量恢复迅速，上调公司2023-2024年净利预测至103亿元、132亿元（原77亿元、125亿元），新增2025年净利预测151亿元。维持“买入”评级。

风险提示

疫后客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变动风险、*减持风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴一凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利116.21亿，根据现价换算的预测PE为22.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，京沪高铁（601816）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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