这些年的毛利率一直都还可以，2021年毛利率44.33%，2022年三季报毛利率42.35%。

在去年三季度之前，毛利率都还保持比较好，第四季度不可能整体大幅度拉下全年的毛利率。

所以营收没下降，但是净利润减少的原因基本上就是跟费用有关。

财务费用不用看数据，肯定会多一笔钱，两家子公司申请上市，肯定是要花钱的，多少的问题。

不过海康威视由于国外的业务比较多，所以会产生汇率兑换问题，这个对财务费用影响很大。

比如2022年三季报的财务费用是-9.37亿，也就是还倒赚了9个亿。

除了利息收入之外，主要就是因为去年汇率波动导致的汇兑收入。

所以财务费用没有影响净利润。

然后销售费用2021年86亿，2022年三季报销售费用71亿，每个季度大概二十多个亿，也不可能第四季度突然多出来很多销售费用。

所以销售费用也不是影响去年利润少了40个亿的元凶。

那就还剩下一个研发费用。

海康威视每年在研发上的投入是真舍得。

如上图所示，2021年研发费用82.5亿，同比增长29.4%，2022年三季报研发费用73.6亿，同比增长21.3%。

假设2022年的研发投入增长和2021年保持一致，那么全年的研发费用大概是107亿左右。

都已经在往净利润靠拢。

你看吃掉公司利润的大胃王是不是出来了。

然后还有萤石网络的分拆上市，会摊薄一部分权益。

尤其是在2023年，如果海康机器人也顺利上市，那么这两家公司都会分出去不少权益。

关于利润下滑的问题我们都清楚了，那营收几乎没有增长的问题呢？

上图是海康威视近十年的营收情况，除了2021年增长得有点多之外，每年差不多都是增长六七十个亿，很稳定。

2021年营收814亿，同比增长28%，这个是有点多。

2022年三季报营收597亿，同比增长7%，全年营收832亿，同比增长2.15%。

在去年发布三季报的时候，海康威视在投资者关系接受采访的时候说过几个原因，疫情严峻、经济下行、国际冲突、国外通胀。

我觉得还是说得比较真诚，基本上也是这么几个原因。

比如欧洲，大家都知道通胀非常厉害，肯定是会影响业绩的。

还有去年封控比较多，海康威视对政府的项目比较多，这一块项目的落地肯定也是有很大影响的。

综合来看，海康威视未来业绩很关键的地方就在于，每年研发费用增加这么多，能不能相对应的增加利润。

因为海康威视的技术肯定是没问题的，而且还会持续领先，那么投这么多钱下去，只要收益能跟上来，就没问题。

不过2022年显然是不及格的。

而且即便花了这么多钱，每年的研发费用和销售费用加起来一百六七十个亿，现金流保持得还不错。

2022年三季报筹资回来105亿，其中大部分都是借的，每年要借款大几十个亿。

不过相对于公司的规模来说，并不多。

资产负债率一直都不高。

2016年是最高水平，也只有40.8%的负债率。

2022年三季报只有38%，别看上图这个曲线好像幅度很大，其实数据上没什么大的波动。

等去年的年报出来之后，还会分析，到时候加上海康威视的技术分析，会比较专业。

海康威视是一家好公司，创始人更是一位值得尊敬的研究人员，公司发展路线跟华为很多方面有点像。

虽然今天没有说不好的地方，但是不代表没有。

任何公司都有优缺点，下次分析年报的时候，再讲他的风险。

另外我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。