综合AH股对于内衣行业的估值，大致A股市场相对于1.5-2倍港股PE，配料企业超盈国际上市以来平均PE为13，最高20，2017年之后估值中枢下移至8附近，最新约5。技术驱动的代工维珍妮平均PE接近40，2017年后中枢下移至20，最新17左右。
重点来看产业链一体化消费品牌都市丽人和汇洁股份。港股对都市丽人的溢价水平平均20倍左右，最低10倍左右。
A股对于汇洁的估值平均30倍，最高60倍，大约为都市丽人1.5-2倍，2017年后随着市场熊市周期波动，中枢下移至20倍左右，目前约17倍。对比港股市场，整体略显低估。
事实上，结合汇洁股份投资回报水平来看，平均资本投资回报率大概10%左右，相对稳定，约为1.5-2倍GDP增速，若维持业绩稳定增速，目前低估较为确定。
对于积累起一定品牌资产的内衣行业来说，除了汇洁股份一样传统的线下渠道品牌，南极人品牌的转型，启示意义非凡。一定程度上，更加接近维秘和顶级国际大牌的品牌资产运营为主的经营方式。
南极电商，迭代于1998年创立的南极人，从保暖内衣品类起步，借助明星代言和在央视等平台大量广告投放，迅速建立起品牌知名度。2008年，开始南极人摆脱生产和销售自营环节，整合服装行业过剩供应链，保留品牌核心价值，开启"品牌授权"商业模式，一步步逐渐转型成为电商综合服务平台，逐步缩减货品销售业务，成功实现轻资产运营。
从收入结构上看，主要营业收入为品牌授权收取的综合服务费，主要基于出厂价向工厂征收，大约8%-15%(综合服务费=出厂额*费率)。
