资料来源：中金公司研究部
二、“保险 期货”模式服务农业风险管理的创新与探索
随着实践的不断深入，我国“保险 期货”模式不断优化，已发展成为涵盖价格保险、收入保险、基差收购等多种形式，期货公司、保险公司、银行等多类型金融机构共同参与的农业风险管理工具。通过多类型金融机构跨界合作和多结构运行模式的集中尝试，“保险 期货”模式在探索建立金融市场服务保障农民基本收入方向做出了有益尝试。
01
从保障价格到保障收入，金融行业协同支农助农惠农，探索基于农民收入的立体式差额保障体系
“保险 期货”模式由“价格保险”开始，即当参保农产品最终销售价格相较保单约定价格发生不利变动时，农民可以获得差价补偿，有效弥补了由于供需失衡等因素造成的农民收入损失。该模式的运作机制是先由保险公司设计以期货价格作为目标价格和理赔价格基准的价格保险产品，再通过向期货公司购买场外期权产品将承保的风险转移给期货市场，最终由期货市场消化农户的种养风险。2017年我国首个基于期货市场的收入保险项目正式推出。对于农户来说，影响其收入的主要因素除了农产品自身的价格之外，另一个就是农作物的实际产量。收入保险能够兼顾价格和产量两个核心要素，为农户提供更全面的收入保障。该模式的运作机制是由保险公司依据农产品期货价格和历史产量数据设计合理的收入保险产品，并通过购买场外期权和分保或再保的方式分散价格风险和产量风险，最终根据实际价格和真实产量计算实际收入进行赔付。相较价格保险，收入保险完成了保险产品和期货工具的有机结合，充分发挥了期货市场发现价格、对冲价格风险的功能和保险市场基于大数定律的再保险功能，在保障价格的基础上，农户不用再担心产量下跌的风险。
以2019年黑龙江省桦川县玉米收入保险项目为例5，该项目总计覆盖玉米种植面积32.75万亩，占桦川县玉米种植面积的80%以上，为2555个玉米种植农户提供952元/亩的收入保障，总保费2338万元。项目到期后，最终理赔总额8787万元，赔付率高达376%，为当地玉米种植农户提供了有效保障，夯实了脱贫成果，助力乡村振兴。据相关资料了解6，桦川地区2019年玉米销售均价在1.76元/公斤，平均亩产在372.17公斤/亩，则基础种植收入约为655元/亩。当地玉米种植农户平均种植成本在700-800元/亩左右（以700元/亩为例），若农户未参与收入保险，考虑种植成本则每亩亏损45元；农户参与收入保险，每亩可获得约270元的赔付，考虑种植成本后仍可获得每亩220元的收益。桦川县于2018年底脱离贫困县序列，但当地农户的收入仍缺乏稳定性。2019年黑龙江地区多灾多涝，桦川县地区受灾情况较为严重。同时，玉米价格也受多重因素影响一路下行，农户玉米种植收入急剧下滑。玉米收入险为农户提供了坚实保障，用实际效果证明了“保险 期货”收入险保障地区农户收入的有效性。
图表: 桦川县“保险 期货”项目保险要素表
资料来源：大连商品交易所，中金公司研究部
图表: 桦川县“保险 期货”收入险效果分析
资料来源：大连商品交易所，中金公司研究部
02
从保障收入到引导购销，整合农业全产业链，致力于落实农民收入具体实现形式
无论是对价格或是收入的保障，“保险 期货”模式对于农业风险管理均是建立在农产品能够顺利销售的基础上得以实现的，而保障销售环节并未在早期的“保险 期货”项目中涵盖。为从根本上解决农民售粮难的问题，全面释放收入保险和价格保险的管理农业风险的潜力，基于“保险 期货”的基差收购模式应运而生。基差收购作为“保险 期货”的延伸，为规避农户在售粮环节的风险敞口提供“双保险”。收粮企业通过与农民签订基差合同，根据产地与基准地之间的运费、仓储费及其他费用确定基差价格，同时给予农民点价的权利，农民可以综合考虑期货盘面价格并择机点价，从而得到真实的粮食收购价格。
基差收购是一种能够实现农户和收粮企业双赢的供销模式。对于农户来说，不仅可以通过手中的点价权获得售粮期内农作物价格上涨的收益，还可以提前完成售粮并结合收入保险或价格保险充分保障自身的基本收入。对于收粮企业来说，既能够提前锁定粮源，稳定生产，也能够在签订基差合同后，利用期货市场进行套期保值，规避因期货盘面价格波动带来的收购风险。而在整个基差收购过程当中，期货公司扮演的是“指导者”角色，一方面指导农户合理选择点价时机，另一方面协助收购企业设定基差并进行套期保值。依托期货市场的功能发挥，汇集金融机构、现货企业等多方合力，打通农业风险管理的“最后一公里”，为打造农民从种粮到售粮的“保障闭环”。
以2019年山东省嘉祥县大豆收入保险项目为例7，该项目共覆盖繁种大豆现货1.88万吨，种植面积8.46万亩，参保农户6,865人，成功实现嘉祥县繁种大豆100%全覆盖。在嘉祥当地受到旱灾影响，大豆产量锐减且大豆价格持续低位震荡的情况下，收入保险产生赔付1,010.44万元，赔付率170.64%，为参保农户规避了收入减少的风险。同时，项目联合现货企业开展基差收购3,800余吨（目标价格为4,200元/吨，即3,600元/吨期货价格加上繁种大豆较普通大豆的600元/吨升水），在拓展农户现货销售渠道的同时成功实现现货销售的增收。据了解，通过参与基差收购，农户销售价格较嘉祥当地随行就市销售均价增收20元/吨，进一步调动农户种植积极性，推动乡村振兴。
图表: 嘉祥县“保险 期货”项目设计思路
资料来源：大连商品交易所，中金公司研究部
图表: 嘉祥县“保险 期货”项目赔付情况
