2020-2025 积分收入规模。鉴于欧洲碳排放积分价格高昂，预计特斯拉在 2020 全 年的积分收入将达到 19.5 亿美元，同比增长 229%，到 2025 年积分收入规模将达 35 亿美元。

综上，虽然监管类积分收入不是特斯拉的主营业务，但是在欧美及中国碳排放法规 趋严形势下，该项收入依然会保持高速增长，并为特斯拉汽车业务贡献大量毛利。

马斯克曾多次提及，特斯拉的使命是推动全球电动汽车的普及，公司要超越行业利 润的限制，让汽车成为几乎所有人都负担的起的产品。实际上也是如此，虽然特斯 拉汽车业务的毛利在20%以上，但净利水平始终处于2%以下，2020Q1仅为0.1%， 特斯拉当前阶段的目标是最大限度的保持增长，占领更多的市场份额，卖车确实“不 赚钱”。

软件收入已成为特斯拉盈利水平的关键。虽然卖车不赚钱，但随着特斯拉销量的提 升和存量的扩大，软件收入在稳定增长。2020 二季度，特斯拉软件递延收入新增 1.72 亿美元，当季确认 0.92 亿美元，余额增至 16.1 亿美元。相比于 1 亿美元左右 的季度净利，特斯拉软件递延收入当季确认的规模和余额规模都远大于此，再加上 当期直接计入营收的软件收入，软件业务已经成为影响特斯拉盈利水平的关键。

2.1 特斯拉软件业务全解析

特斯拉的软件收入由 3 块业务产生，分别是车联网功能、在线系统升级（OTA）和 全自动驾驶（FSD）。

1. 车联网功能。特斯拉宣布从 2020 年起，针对 18H2 之后销售的车辆（ModelS/X/3）收取 9.99 美元/月的费用才可提供在线网络功能，否则车辆仅能提供基础的导 航功能，不再能享受实时路况、卫星地图、在线影院、在线音乐等服务。

2. OTA 付费升级。特斯拉 OTA 可以实现对动力系统、座舱娱乐系统、自动驾驶系 统、车身电子系统、底盘系统的在线升级，在不改变车辆硬件的条件下提升车 辆的整体性能，给客户带来持续迭代的新鲜体验，但是部分 OTA 需要付费才能 升级。

3. 全自动驾驶功能（FSD）。全自动驾驶是特斯拉软件服务的核心产品，也是特斯 拉汽车的灵魂。消费者在购买汽车时可以选择激活 FSD 功能，但是要额外支付 8000 美元费用（2020 年 7 月 1 日价格上调 1000 美元至 8000 美元/辆），可以 享受自动驾驶辅助、自动泊车、智能召唤、交通标志识别等功能，并且后续可 以通过 OTA 持续升级自动驾驶能力。

车联网和 OTA 付费升级都是特斯拉在 19 年以来新推出的软件收费服务，将随着特 斯拉存量客户的增多持续的贡献营收，而当前阶段软件收入以 FSD 功能为主。

特斯拉在出售 FSD 软件时使用了递延收入的会计方法，其 CFO Zachary Kirkhorn 在 2020 年 Q1 业绩说明上对此进行了介绍：

1.当消费者选择购买 FSD 功能时，特斯拉一次性获得客户支付的所有现金，公司 会将其中的一半确认为当期收入，另一半计入软件递延收入；

2. 软件递延收入的确认规则：当特斯拉推出 FSD 的一些新功能时，会将软件递延 收入的一部分确认为当期收入，比如 2019Q3 FSD 新增智能召唤功能，当季确 认了 3000 万美元的递延收入，2020Q2 FSD 新增交通信号灯和停车标志识别 功能，当季确认 4800 万美元的递延收入。

FSD 激活率 50%。我们可以根据此规则推算特斯拉 FSD 功能的激活率。2019Q3- 2020Q2 特斯拉累计新增递延软件收入 7.55 亿美元（假设全部是 FSD 产生），因递 延收入仅为 FSD 收入的一半，FSD 实际营收 15.1 亿美元，期间 FSD 的单套价格 为 7000 美元，据此算出期间 FSD 激活数量为 21.6 万辆，激活率约为 55.5%。因 软件收入中也包含一部分车联网功能和 OTA 功能的营收，FSD 的实际激活率应当 在 50%左右。