北美市场：产能释放，销量快速增长。2020Q2 因产能限制，特斯拉在北美市场的 交付数量同比为负，Q3 随着产能的释放以及北美汽车市场的复苏，特斯拉在 7 月 和 8 月份的销量已经大为好转，同时 ModelY 新增的产能和订单为特斯拉贡献新的 增量，预计特斯拉 Q3 和 Q4 在北美销量分别为 6.5 万辆、9.1 万辆，同比分别增长 18%、60%，环比分别增长 59%、40%。

中国市场：市场强劲复苏，磷酸铁锂 Model3 将贡献显著增量。2020 年以来，由于 Model3 国产化的助力，中国市场成为特斯拉抵御上半年疫情影响的关键，也将成 为下半年特斯拉完成 50 万辆销量目标的重要保障。预计 Q3 和 Q4 特斯拉在中国 的销量分别为 4.1 万辆、5.3 万辆，同比分别增长 443%、197%，环比分别增长 28%、 29%。下半年中国市场的机会主要表现在：

1. 中国新能源市场强劲复苏。乘联会在 7 月份的乘用车市场分析报告中预测，我 国下半年的新能源市场将会以双位数持续高增长，在已经过去的两个月中，7 月 份全国新能源乘用车同比增速 28%，8 月份同比增速 44%；

2. 磷酸铁锂版 Model3 上市。磷酸铁锂电池比三元锂电池成本电低 15%以上，电 动车电池成本占据整车成本的 40%左右，因此磷酸铁锂版 Model3 的降价空间 至少为 6%，补贴后售价有望达到 25 万左右，更低价格的 Model3 将为特斯拉 中国市场贡献显著增量；

3. 国产化进程加速，降价可期。特斯拉称在中国全面推行本土化战略，2020 年底 Model3 的国产化率将达到 80%或更高，国内供应商在成本上优势明显，国产 化率的提升将给予特斯拉更大的降价空间；

4. ModelY 量产在即。特斯拉原计划于 2021 年一季度开启国产 ModelY 的交付， 负责生产 ModelY 的上海二期工厂，将于 10-11 月竣工并完成电气设备调试， 12 月已经具备 ModelY 的批量生产能力，我们预测特斯拉为完成 50 万辆销量 目标，有可能提前开始国产 ModelY 的交付；

5. 上海工厂 Model3 有望出口。由于上海工厂 Model3 的生产成本较低且产能充 足，特斯拉有望将一部分产量出口至亚洲和欧洲地区。

欧洲市场：产能问题解决，销量恢复至去年同期。2020Q2 特斯拉在欧洲市场同比 和环比都有明显下滑，主要是加州弗里蒙特工厂产能不足所致。Q3 产能恢复正常 后，特斯拉 8 月份在欧洲的销量已恢复至 2019 年水平。叠加欧洲新能源市场的强 势表现，我们预计 Q3 和 Q4 特斯拉在欧洲的销量分别为 3.3 万辆、3.6 万辆，同比 分别为 5.7%、-4.9%，环比分别为 131%、11%。