2.2 各业务细拆：主营“高端酒旅 机票预订”，度假产品主打“出境跟团游”

酒店业务

2016-2019 年“携程集团”的酒店预订业务营收复合增速为 22.74%。2020年受疫情影响，酒店业 务营收同比下降 47%。2021Q1该业务实现营收 15.8 亿元，同比增速达 36.8%。 2015-2020 年集团的酒店业务佣金率从 10.5%降至 7.3%，成交额增速亦呈下降态势。主要系美团 低价高频策略竞争到店酒旅业务大量订单。

2017-2019 年携程酒店间夜量同比增速维持在 27%左右，呈稳增长态势；日均房单价（ADR）基 本稳定在 400 元左右。2020 年受疫情影响，间夜量和房单价均出现大幅下降（间夜量同比下降 28%,房单价下降25%）。

分旗下不同平台

“携程旅行”对公司营收的贡献及规模远大于“去哪儿”：携程旅行的酒店业务营收占集团该业务 总营收的比例超 80%，GMV 占比超 70%。

定位及受众不同，定价差异显著：去哪儿以学生等年轻用户为主要客户群，具票价低、优惠活动多 的特征（2019 年酒店间夜量 1.72 亿间，日均房单价 258 元）；而“携程旅行”作为集团旗下最大 的品牌，定位于“高端化”，主要为家庭和商务人士提供深度服务，更多关注品质（2019 年酒店间 夜量 2.89 亿间，日均房单价 477元）。 2020 年疫情影响下，“携程旅行”和“去哪儿”营收同比降速分别为 37%和 98%，其中“去哪儿” 的 ADR从 258.4元直接降至 84.8元的低价（“携程旅行”保持 470元左右）。后疫情时期，高端酒 店因其更加完善的卫生和防护措施或将更受欢迎，根据判断，2021 年“携程旅行”平台的 ADR 可 能会进一步提价至 500元以上。

分不同档次的酒店

集团秉承主打高端产品和精品酒店的理念。携程的国内高端酒店（4 或 5 星）业务营收占总酒店业 务的比例高达 70%-80%，且增速远高于低端酒店（2017-2019 年国内高端和低端酒店营收复合增 速分别为 25%和 6%），“高端化”是公司的长期定位。

高端酒店 ADR 基本保持在 600 元左右（2021Q1 降至 390 元），而低端酒店 ADR 在 200 元左右 （2021Q1 降至 161 元）。国内低端酒店间夜量是高端酒店的 1.6 倍左右，但其营收增速和规模远 不及高端酒店（营收结构：高端:低端～3.5:1）。

酒店预订业务佣金情况

从 18 年开始高端酒店单间佣金额和佣金率显著高于低端酒店，在美团、飞猪等竞争者的冲击下， 低端酒店佣金被压缩，未来公司仍将“高端化”作为发展重点。 随着国内酒旅业竞争加剧、交通直销模式深入，携程旅行和去哪儿平台的佣金率均小幅下降。去哪 儿在疫情期间为恢复订单量，采取大幅降价措施，2020年佣金率几乎降为 0；偏向高端酒旅的携程 旅行佣金率显著高于去哪儿，将维持 8%以上的水平。

交通业务

2015-19 年集团在线交通业务复合增速达 33.04%，2021Q1 该业务营收同比下降 37.1%，业绩仍 未恢复，“周边游”、“本地游”和“云旅游”等方式的推广以及全球疫情防控仍未放松，使得后疫 情时期的机票、长途高铁票预订业务短期内难以恢复至原来的水平。 2018-2020 年集团在线交通业务佣金率分别为 2.46%、2.31%、2.24%，呈逐年小幅下降的态势， 主要系铁路 12306 推出手机 APP，转为直销模式降低客单价，飞猪等平台的低价冲击，以及机票 业务“提直降代”政策影响。

分不同交通方式

机票预订业务为公司营收主要来源，占比高达 60%，地面交通占比约 22%，Skyscanner 占比约 18%。Skyscanner 主要做国际票务预订，受疫情影响较大，2021 年一季度业绩恢复情况不佳。

公司近五年售出票务数复合增速达 36%，但交通业务营收复合增速不到 10%，原因是平均每张票 的佣金不断下降。其中，机票均价 950元/张，单张佣金均值约 20元（含交叉销售），自 2015年推 行机票“提直降代”政策，机票佣金率从 3.5%降至 2%；单张火车票和汽车票均价分别为 146 元 和 44 元左右，平均每张佣金分别为 4.3 元和 1.4 元，铁路 12306 直销平台推出后，交通业务虽然 售票量规模大但获利空间十分有限。

分不同平台

携程旅行机票营收占总机票业务营收的比例约为 68%，2020 年占比高达 84.5%。携程旅行每张机 票均价超 1000 元，且维持稳定；去哪儿”票价均价在 780 元左右，2020 年降至 415 元。携程旅 行和去哪儿机票业务佣金率分别为 2.2%和 2.0%，随着直销模式深入，预计未来将持续低于 2%。

度假业务

2015-19 年集团度假业务营收规模呈稳定上升态势，但同比增速逐渐下降；2021 年一季度仅实现 营收 4.21 亿元，同比下降 35.13%，业绩表现较差，仍未出现恢复迹象。 细分集团度假业务，其中跟团游营收占比高达 80%左右，15-19年复合增速达 28.4%，商旅占比较 低、营收复合增速为 27.61%。跟团游业务绩效受到疫情影响更大，2020 年该业务营收同比下降 73%，商旅业绩下降 30%。目前携程集团仍以提供 2C 端零售服务为主，2B 端批发业务为辅，提 升更加高端优质的定制化商旅服务亦是携程未来的发展方向。

跟团游业务分析 集团的境外游营收高于国内旅游业务，且增速稳步上升，境外游热度的提升使携程较早布局国外业 务的优势凸显；而境内跟团游营收增速明显下降，一方面是境内跟团游业务已步入成熟期，另一方 面是当下年轻人更偏向于自由行的现状所致。但显然全球疫情爆发后，境外游受到的影响更为显著， 且目前仍未有恢复迹象，后续境外游的恢复情况将是集团营收能否复苏的重要因素。

2.3 期间费用细拆：高度重视技术研发；探索“内容营销”，缩减销售费用

2015-2019 年期间总费用额和总营收同步上升，各项费用率基本保持稳定，其中以销售和研发费用 支出为主；2020 年公司总费用额同比下降 35.8%，费用率仍高达 75.5%（2019 年 60.3%），主要 系较高的研发费用支出。

1）2018-2020 年公司销售费用率从 30.5%、25.7%降至 23.2%；2016-2020 年销售费用同比增速 分别为 80.92%、48.28%、16.42%、-3.06%和-53.60%，呈明显的缩减态势。

销售费用细分。销售费用中占比最大的是广告费用（60%左右），近年来公司广告费用增速下降、 费用率不断缩减，带动销售费用减少。早期携程以招聘营销人员线下拉客源的形式推广（“水泥 鼠 标”），2013 年开始签约明星代言人-邓超，双方合作至 2017 年，广告费用率从 2010 年的 3.4%上 升至 2017 年的 19.0%，其中 2016 年公司收购并表去哪儿，竞争格局改善，广告费用率下降至 14.5%。2019 年携程签约新代言人-彭于晏。2020 年布局 Boos 直播、星球号、内容营销新模式提 高获客率，形成流量基础后或可大幅缩减广告费用（后续还可增加广告推广这一高毛利业务）。