可降解塑料：禁塑令即将实施，需求有望快速增长

可降解塑料是指在生产过程中加入一定量的添加物（如淀粉、改性淀粉或其他维生素、光 敏剂、生物降解剂等），使其稳定性下降，易在自然环境中降解的塑料，其中生物可降解 塑料是主要应用形式。据前瞻产业研究院，2018 年全球可降解塑料需求量 36 万吨，渗透 率仅在 0.1%的水平。据欧洲生物塑料协会，2019 年生物可降解塑料主要是淀粉基降解塑 料、PLA、PBAT，产能占比分别为 38%、25%、24%。

由于西欧意大利、英国等国家自上世纪 90 年代开始就出台限塑、禁塑等政策，因此西欧 是全球生物可降解塑料的主要需求区域，2018 年需求占比 55%；北美、亚洲及大洋洲（主 要是日韩、澳大利亚）需求分别占比 19%、13%，中国需求占比 12%。可降解塑料当前 最主要应用领域是包装材料领域，据欧洲生物塑料协会，2019 年软包装（44%） 硬包装 （15%）合计需求占比 59%，其次需求占比分别为农业&园艺（应用形式为地膜）13%、 消费品 9%、涂料&胶黏剂 9%。

我国在 2004-2005 年就已经将塑料污染防治写入法规，2009 年国务院出台限塑令政策， 但此后政策执行力度不高，因此我国生物可降解塑料需求并未快速发展。2020 年 1 月国 家发改委、生态环境部网站发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，目标在 2020 年， 率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用，到 2020 年底， 禁止生产和销售一次性发泡塑料餐具、一次性塑料棉签，政策执行力度的加强利好后续可 降解塑料的需求。

据《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，超薄塑料购物袋、聚乙烯农用地膜、一次性 发泡塑料餐具、一次性塑料棉签等产品将于 2020 年底或 2022 年底被禁止生产、销售。 不可降解塑料袋，一次性塑料餐具，宾馆、酒店一次性塑料用品及快递塑料包装四大塑料 制品应用场景被禁止或限制。据我们测算，上述应用场景影响规模或接近 600 万吨。

高性能助剂：环保压力及需求升级助力，助剂集中化、高端化趋势渐显

阻燃剂：

聚氨酯阻燃剂分为有卤磷系阻燃剂和无卤磷系阻燃剂两个系列 4 种型号，包括 TCPP（磷 酸三（2-氯丙基）酯）/TCEP（磷酸三（2-氯乙基）酯）/DMMP（甲基膦酸二甲酯）/DEEP （乙基磷酸二乙酯）。产品下游在聚氨酯涂料、聚氨酯泡沫等工艺生产中阻燃效果优异。

我国聚氨酯产业发展迅速，2019 年产量 1366 万吨，销量 1185 万吨，2014-2019 年产、 销量 CAGR 分别为 7.2%和 4.3%。在聚氨酯产品需求结构中，聚氨酯泡沫需求最大，2019 年占总需求的 39.1%。聚氨酯材料氧指数仅 14%~16%，因此阻燃剂成为提升聚氨酯制品 阻燃性能的重要助剂。

HCFC-141b 由于不易燃、沸点适中、毒性小、成本低，是国内主要使用的聚氨酯发泡剂， 但由于其对臭氧的破坏作用，我国承诺在 2030 年前不再使用，并逐年削减生产配额。环 戊烷发泡剂逐步替代 HCFC-141b 原有市场，但其易燃性导致聚氨酯阻燃剂添加量需显著 提升。据 CPCIF，更换发泡剂后阻燃剂理论添加量接近翻倍，即使考虑到实际使用过程中 添加量可能不达标，或下游企业更换配方等因素，TCPP 等阻燃剂需求增长仍较为可观。

2019 年 12 月 5 日，欧盟在其官方公报上发布法规(EU) 2019/2021，该禁令实施时间为 2021 年 3 月 1 日。该禁令在所有电子显示屏、显示器和机箱的机座中使用卤化阻燃剂。 禁令的实施将进一步增加磷系阻燃剂（DMMP/DEEP）的需求量。

另一方面，我国磷系阻燃剂以小微厂家区域集聚的形式为主，产能规模和市场份额相对分 散。2018 年以来，安全和环保重压之下，大量生产规模小、品种单一的小产能阻燃剂企 业无法负担相应成本，排放不达标准而被勒令关停，国内阻燃剂供给出现短缺，阻燃剂相 关公司销售价格和毛利率逐步上涨。据百川资讯，2020 年 7 月初至 9 月 20 日公司阻燃剂 主流产品 TCPP 价格已上涨超 10%。2020 年上半年，公司阻燃剂产品毛利率达 26.2%， 较上年同期上涨 3.0pct。

据泰州市应急管理局报道，4 月 24 日下午，泰州市应急管理局约谈富彤化学、瑞世特新 材料（分别具备 4.5、8.0 万吨/年阻燃剂产能），两家企业负责人汇报了本单位关停工作的 进展情况。市应急管理局就如何有效落实关停工作提出了要求；会议指出，根据省市有关 文件以及市委主要领导批示精神，富彤化学、瑞世特新材料两家企业存在使用自身具有爆 炸特性化学品（环氧乙烷、环氧丙烷），属于关停范围，须限期、有序予以关停。上述两 家企业属于阻燃剂行业规模较大企业，若后续实施关停，将进一步加剧产品供应紧张局面。

表面活性剂：

在表面活性剂方面，据 AMR，2019 年全球表面活性剂行业规模约 412.5 亿美元，其中亚 太地区占比 39.3%，预计 2023年全球市场空间将达到 487.6亿美元，CAGR（2020E-2023E） 为 4.3%。据 PCSD，2010-2019 年国内表面活性剂产量由 127.6 万吨增长至 340.8 万吨， 年复合增长率达 11.5%；销量由 107.2 万吨增长至 336.7 万吨，年复合增长率达 13.6%。

根据日本表面活性剂工业协会，自平成元年（1989 年）以来，尽管日本经济进入“失落 的二十年”，但非离子表面活性剂的销量占比仍保持稳步提升，这与非离子表面活性剂在 医药、电子、建筑、日化、新材料等新领域的应用扩大相关。我们认为伴随国内经济规模 的发展和发展水平的高质量化，非离子表面活性剂需求仍将持续增长。