动物疫情是去产能的催化，在不受动物疫情扰动下，猪周期呈超过 4 年、接近 5年趋势。对前 4 次猪周期归纳可见，传统上猪周期大约持续 4 年，下跌时段长于上涨 时段。但在无疫情干扰的情况下，猪周期持续时间有延长趋势。根据 2010 年 6 月2015 年 3 月的猪周期规律，在无严重疫情影响下，下行周期出现 3 个“猪价底”，总 时长接近 5 年。2015 年 3 月-2019 年 2 月猪周期中， 2018 年刚进入去产能阶段， 假设没有非洲猪瘟去产能，猪周期很难于 2019 年初结束。猪周期去产能的过程中， 动物疫情扮演着重要角色。（报告来源：未来智库）

2.3 非瘟后行业防疫措施升级，大规模猪瘟发生概率低

非洲猪瘟被称为猪的“艾滋病”，几乎 100%死亡率、无可用疫苗。非洲猪瘟是 猪的一种急性、热性、高接触性传染病，致死率高达 100%，病猪具有高热、内脏器 官严重出血和高死亡率的特征，因此非洲猪瘟也被称为猪的“艾滋病”。百年来均没 有发现有效防控的商业化疫苗，扑*成为防治疫情的唯一手段。根据 P72 基因序列 特点，可以将非洲猪瘟病毒分为 23 个基因型，根据毒力的不同可以分为高致病性、 中等毒力、低毒力以及感染无临床症状的毒株，临床以高致病性病毒感染最为常见。

非洲猪瘟影响下，本轮周期母猪存栏去化幅度近 40%，达历史之最。2018 年 8 月我国辽宁沈阳发生首例非洲猪瘟疫情，2020 年 3 月哈尔滨兽医研究所研制出非洲 猪瘟弱毒活疫苗，当前该疫苗仍处于临床阶段，国内外暂无其他商业化疫苗可用。各 地政府一旦发现确诊病例，需按规定对猪群采取封锁、扑*、消毒、无害化处理等各 项扑疫措施。养殖户在疫情发生之初也均持恐慌抛售心态，因此这轮“超级猪周期” 产能去化幅度远超往轮。截至 2019 年 9 月，能繁母猪存栏同比下降 38.9%，生猪存 栏同比下降 41.1%。整轮周期上行 16 个月，价格累计涨幅超 260%，创历史新高。

规模场消*措施升级、“禁调令”限制生猪调运，猪病大规模发生概率低。当前 规模场普遍升级消*防疫体系，且多省均出台生猪禁运政策。如 2021 年 12 月 1 日 起，除种猪、仔猪及非洲猪瘟等重大动物疫病无疫区、无疫小区生猪外，上海、江苏 等东部六省市不再接收区外 30 公斤以上生猪进入东部区育肥，不再接收东部区外未 经“点对点”调运备案的生猪调入。消*措施升级和限制调运切断了动物疫情传播渠 道，因此预计未来非洲猪瘟大规模发生概率低。

3.1 Q4 消费提振价格回升，行业去产能仍处于初期

需求端看：短期，受南方腌腊、春节影响，四季度是传统猪肉消费旺季，但往往 春节后 2-5 月消费低迷，为传统消费淡季。预计四季度猪价反弹，春节后继续下行态 势。中长期，随着年龄结构改变、生活习惯改变，猪肉消费占比会逐渐下降，猪肉消 费量预计将呈现逐年下滑态势。

短期看，通常下半年为猪肉消费旺季，猪价上升；春节后为猪肉消费淡季，猪价 回落。按照历年猪肉消费和价格走势规律，8-9 月猪肉价格一般维持高位，10-11 月 或将小幅度回调，12 月受到年末南方腌腊、春节等季节性因素影响，通常猪肉价格 呈现出翘尾的态势。2006 年以来，三轮完整猪周期中下行年份均满足以上规律。因 此，预计今年春节前，猪价仍将呈现小幅反弹趋势；春节后的消费淡季猪价继续下行。

中长期看，随着我国人口结构、消费习惯改变，猪肉消费量呈下降趋势。一方面， 居民追求健康饮食以及城市化带来饮食多元化，猪肉在饮食中比重下降，禽肉与水产 品占比提升。另一方面，我国老龄化率正缓慢上升。

供给端，生猪供给过剩，当前处于去产能初期。根据 Wind 统计，2021 年 7 月 能繁母猪存栏环比首次转负。根据农业农村部，截至 2021 年 11 月末，我国能繁母 猪存栏 4296 万头，环比下降 1.2%。按照 2021 年 9 月 23 日农业农村部印发的《生 猪产能调控实施方案（暂行）》规定，“十四五”期间能繁母猪正常保有量要稳定在 4100 万头左右，最低保有量不低于 3700 万头。当前能繁母猪存栏量为正常保有量的 105%， 为最低保有量的 116%，全行业产能仍过剩，处于去产能初期。