高压直流继电器：自动化产线&布局关键零部件 真空灭弧有较高难度

布局自动化产线，产品品质与效率双提升。

相对于人工装配，自动化产线在效率、精度、一致性、稳定性等方面具有优势。由于继电器安全性要求高，自动化产线可提升产品的一致性、稳定性。2003年，宏发与德国海拉、美国AZ公司成立合资公司，同时引进汽车继电器全自动生产线。宏发较早布局自动化产线，自动化方面领先竞争对手。

宏发关键零部件自制，一体化布局带来成本优势。

从继电器产品毛利率看，宏发显著高于三友联众，即使在新能源汽车大规模放量之前（2015年之前），宏发继电器毛利率仍保持较高水平，2013年毛利率33.7%，而三友毛利率低于30%。

高压需要灭弧，真空具有良好的灭弧性能，但真空结构显著增加制造难度。

汽车继电器偶尔通断一下，而高压直流继电器是控制原件，每一次控制都要动作，比如车的启停，因此性能要求较为严格。真空具有良好的灭弧性能，不易造成触点的磨损，但对密封有严格的要求，不然会有危险点，漏气可能会导致爆炸。

薄膜电容：工艺积累 成本优势

法拉起步较早，工艺积累深厚。

法拉在薄膜电容器领域积累深厚，并专注于主业。法拉电子成立于1955年，1967年开始薄膜电容器制造，公司在市场上赢得了众多国内外客户的信任。在新能源方面，2012年，法拉建设新能源用薄膜电容器扩产项目。

纵向整合 布局自动化产线，获得成本优势。

法拉除制造薄膜电容器之外，也向上游布局金属化膜。金属化镀膜是制造薄膜电容器的主要原材料，公司自制金属化膜取得成本优势，并且提高产品品质。2020年法拉毛利率44.1%， 而Nichicon只有14.5%。

熔断器：实验室具有资金壁垒、自动化产线、与下游配合等综合实力

熔断器需要根据下游定制化开发，新车型需要反复提出要求并修改，实验室能力为壁垒之一。2021年，中熔募集近4000万用于研发中心建设。而公司2020年归母净利润仅0.55亿元，对于小企业，实验室投入由较大的资金壁垒。由于新车型需要反复修改，若租用实验室，实验效率会受到影响，影响研发速度。

自动化产线提高生产效率，领先于外资企业。

传统行业熔断器由于产品品类多、下游分散，不同型号产品较难自动化。新能源汽车熔断器由于数量多、且为圆管，较易实现自动化。中熔注重自动化产线布局，在熔断器自动化产线的布局上领先于外资企业。

在与下游企业配合度上，中熔预计好于外资企业。

西熔在2006年被Bussmann收购，在国内的工厂承担更多生产的职能，预计研发主要受总部实验室指挥。新能源行业处于快速发展期，产品迭代速度较快，预计国内企业在反应速度、与下游的配合上领先于外资企业。

合金软磁：成本壁垒 工艺壁垒 下游应用领域know how

铂科毛利率显著高于同类型企业，成本优势显著。

2020年铂科毛利率38.9%，领先其他磁材企业10 pct。

成本优势在于：

1）不断优化、改进生产工艺，降低熔炉、喷嘴等设备的损耗率，提升细粉的收得率。

2）制造成本占比较多，降本潜力较大。2020年制造成本占比47%，规模效应较为明显。

高频率产品有较高工艺壁垒。

频率越高对材料性能要求越高，关键指标有：密度、成分、球形度，最核心的技术在雾化制粉的工艺。粉末绝缘、压制等环节工艺上也有较高难度。

定制化开发，下游领域know how构筑产品壁垒。

铂科生产合金软磁粉、合金软磁粉芯，从下游解决方案出发，对粉体、包覆、成型等工艺进行优化，同时通过为用户提供电感元件的解决方案，帮助用户实现其产品性能、成本的优化，增强产品竞争力。

新能源行业增速：预计未来4年电动车、光伏、风电、储能年均复合增速分别为42%、26%、17%、53%

电动车：看2025年，预计全球汽车新能源汽车销量2316万辆，渗透率达到26%。

预计2025年全球汽车销量8900万辆，新能源汽车渗透率达到26%。预计2021、2025年销量分别为570、2316万辆，4年复合增速42%。

光伏：预计2021、2025年全球装机分别为160、400GW，4年复合增速26%。

风电：预计2021、2025年装机分别为86、159GW，4年复合增速17%。

储能：预计2021、2025年装机分别为38、210GWh，4年复合增速53%。