法拉电子：注重品质，制造端纵向整合，新能源打开成长属性

注重产品质量，目光前瞻引入自动化产线。

法拉在1983年引进国外先进技术和设备，实现自动化生产。公司以产品质量为第一，不惜重金引入自动化产线，同时也向上游布局金属化镀膜，取得成本优势。

单价大幅提升 新能源行业高增，打开成长属性。

法拉电子薄膜电容器2020年产均价为0.7元/个，而新能源汽车薄膜电容器单个价格200-300元，一辆电动车用1-2个薄膜电容器。2019年全球薄膜继电器市场空间18亿美元（约115亿RMB）。预计2025年电动车、光伏、风电、储能薄膜电容市场空间分别为83.3、13.9、5.9、3.1亿，合计约106亿，4年复合增速34%。

中熔：激励熔断器提升安全性，随成本下降渗透率有望加速

随着电路保护要求提高，新型熔断器逐渐得到应用。传统电力熔断器无法根据保护要求调整，而新型的激励熔断器可以通过接收控制信号，激发保护动作。

与传统熔断器相比，激励熔断器可根据车辆的工况需要，主动切断高压回路，使系统供电迅速断开，使高压端隔离，保护系统以及人身安全。此外，激励熔断器能主动切断故障电流， 且动作时间更短、功耗更低。

未来智能熔断器或进一步提升ASP。

从中熔主要研发课题看，智能熔断器已在研发中。智能熔断器可以根据应用需求定制保护特性，通过自动检测回路电流或其他信号，自动触发保护动作。智能熔断器的研发以激励熔断器为基础，通过测量激发系统，实现熔断器智能可控熔断，未来有望进一步提升产品单价。

中熔：行业高增速 ASP提升、市占率提升、品类扩张

我们认为公司未来增长来自3个方面：1）下游行业高增速 产品ASP提升; 2）各细分领域市占率提升 ;3）产品品类扩张。

从下游行业看，2020年新能源车营收占比47%，风光储营收占比29%，合计76%，且新能源弹性有望继续提升，公司业绩弹性较强。

从产品单价看，随着电压平台提高、激励熔断器渗透率提升，ASP有望逐年提升。

从市占率看，公司仍有较大提升空间。

2019年公司在全球新能源汽车熔断器市占率约20%，我们认为未来有望提升至40%。2019年公司在风光储熔断器全球市占率约5%，随着产品不断完善以及产能扩张，未来有望提升至30%以上。

从募投项目看，公司将开拓电子熔断器、激励熔断器等，同时加强研发中心建设。

2021年，中熔IPO共募集3.6亿元，其中2.2亿用于智能电气产业基地建设，0.4亿用于研发中心建设项目。达产后，可实现新增熔断器产能6686.1万只，其中激励熔断器100万只，电子熔断器5200万只。而未来，公司有望开拓更多电路保护类产品，成为平台型公司。

铂科：成本优势明显 扩产加速

铂科在2021-2023年产能加速扩张，由于成本优势显著，预计市占率快速提升。

我们预计铂科2021-2023年合金软磁粉芯产能分别为2.5、3.3、5万吨，产量分别为2.2、3、4.2万吨。

公司毛利率、净利率均显著高于同类企业，成本优势明显，随着扩产加速，市占率将快速提升。

产品结构改善 引入自动化产线，盈利水平预计提升。

2020年公司合金软磁粉芯单吨净利为0.7万，而2021年随着上游原料涨价，预计盈利能力受到压力，往长期看，公司通过减少单价较低的变频空调占比，增加单价较高的电动车、光伏等占比，盈利水平有望提升。

此外，公司将布局自动化产线，将进一步提升生产效率，降低成本。