（报告出品方/分析师：方正证券 娄倩）

1.1 近四十年稳健经营，畜牧养殖全产业链发展

温氏股份成立于1983年，现已发展成一家以畜禽养殖为主业、配套相关业务的跨地区现代农牧集团，于2015年11月2日在深交所挂牌上市。

目前公司主营业务为生猪及肉鸡的养殖及销售，辅以肉鸭、奶牛、肉鸽等养殖及销售业务，以食品加工及屠宰、生鲜营销、生物制药、农牧设备、金融投资为配套业务，全产业链布局发展。

公司历经近四十年发展，共经历四个阶段。

1983-1996 年为探索前进阶段，1983 年温北英联合七户八人自愿入股创办簕竹畜牧联营公司，此为温氏股份前身。1986 年开始，公司开始发展合作养鸡户。1989 年公司创立“公司 农户”模式。

1997-2004 年为成熟扩展阶段，1997 年公司开始大力发展养猪业。2002 年温氏集团上市肉鸡 125 万只。

2005-2014 年为高速发展阶段，2011 年实际控制人同为温氏家族的大华农在深圳创业板挂牌交易。2012 年温氏集团成功改制成为广东温氏食品集团股份有限公司。

2015 年至今为再发展新阶段，2015 年温氏股份吸收合并大华农并在深交所挂牌，登陆创业板。同时公司发建立首家生鲜门店。2016 年 成立养禽事业部、养猪事业部、大华农事业部。

2018 年温氏食品品牌发布。2020 年以来先后成立水禽事业部、种猪事业部、猪业一部、猪业二部和猪业三部。2021 年“温氏转债”在深交所挂牌交易。

1.2 经营状况表现优异，偿债能力行业领先

猪鸡养殖双主业经营，营收整体稳步增长。公司营业收入主要由肉猪和肉鸡养殖收入构成，2022 年上半年肉猪类及肉鸡类收入占比公司营业总收入 91.89%。公司营业总收入从 2014 年 380.4 亿元上升至 2020 年 749.39 亿元，由于 2021 年猪肉市场低迷，公司营收震荡。随 2022 年生猪市场回暖，公司前三季度实现营收 558.74 亿元，同比大幅上升。整体来看，猪鸡养殖双主业助力公司营收稳步增长。