品牌高端定位给予支撑，公司毛利率保持较高水准。

公司高端休闲服饰的定位叠加轻资产运营模式奠定了品牌的高溢价，2017-2021 年，公司毛利率分别为 65.40%/63.28%/67.78%/73.88%/76.69%，均保持 在 60%以上，高于行业平均水平。

分渠道来看，2021 年直营销售毛利率为 81.11%，同比增长 2.85pct；加盟销售毛利率为 68.90%，同比增长 1.21pct；线上销售毛利率为 50.93%，同比增长 13.34pct，盈利能力不断提升。公司目前仍以线下渠道为主要销售模式，直营店和加盟店毛利率均保持在较高水平。

费用率整体保持稳定，管理费用率有明显改善。

公司上市以来控费效果良好，总费用率水平稳定保持在 45%左右，其中销售费用占主要部分并基本保持稳定。其余部分中，研发费用率和财务费用率保持稳定波动，管理费用率整体表现出优化趋势，主要系公司规模效应不断体现，管理费用得到有效管控。

净利润实现高速增长，净利率水平优于同行业可比公司。

公司上市以来净利润保持高速增长，2017-2021 年公司净利润由 1.80 亿元增长到 6.25 亿元，复合增长率达 36.51%。即使在 2019 年经历暖冬，2020 年受疫情影响，公司仍然表现出了高于行业平均水平的逆势增长。此外受益于毛利率的提升及所得税率的优化，公司净利率持续增长，相比同行业可比公司逐渐走低的净利率水平表现出强劲的竞争力。

1.4.2 存货管理成效显著，应收账款账龄健康

公司注重存货管理，存货周转得到明显改善。公司不断加强存货管理，2020/2021 年公司存货周转天数为 360/384 天，同比减少 13/24 天，加强库存管理后，公司存货周转得到明显改善。

从存货结构上来看，公司存货库龄大多都在 2 年以内，而公司也在渠道层面布局了部分奥特莱斯店，因此一般库龄在 2 年以内的存货能得到较好的消化。此外，公司年 2018 年斥资建设智能化仓储中心，预计建成后将实现出入库自动化操作，能够有效提升仓储配送效率，改善存货周转。