与国内厂商相比，头部厂商产品技术实力较为接近。

近年市场经历了由多品牌并存发展过渡到主流品牌凸显的过程，国内高精度卫星导航定位产业链中游主要由华测导航、南方测绘、中海达和合众思壮等少数品牌主导。

其中，华测导航、中海达已在创业板上市，合众思壮已在中小板上市，其营业收入均已达到十亿人民币以上量级。

华测导航业务覆盖处于产业链中游的基础构件，应用产品，解决方案以及运营服务， 受到应用解决方案业务的拉动毛利率相对较高。

5.1 盈利预测

华测导航主要产品包括数据采集设备、数据应用及解决方案两大类，两者2020年营收占比分别为67.7%和32.3%。

预计随着公司在测绘与地理信息应用领域、导航控制与无人驾驶应用领域持续投入和拓展，公司方案化能力提升，数据应用及解决方案类产品占比将逐步提升。

1）预测公司2021/2022/2023年数据采集设备业务将稳健增长。

公司设备产品性能已达到国际领先的水平，产品可以与海外龙头竞争对手对标，加之生产成本持续下降（产业逐渐成熟，公司业务规模扩大产生规模效应），公司产品具备一定价格优势，国产化替代持续进行中。

预计公司数据采集设备业务2021/2022/2023年对应的业绩增速分别为30%、25%、25%，对应的毛利率分别为53%、53%、53%。

2）预测公司2021/2022/2023年数据应用及解决方案业务将高速增长。

随着我国卫星导航与位置服务产业结构稳定成熟，呈现出向下游应用转移的趋势，终端集成、系统集成、应用与运营服务占比迅速提升，公司凭借在位移监测、农机自动驾驶、商用车自动驾驶等领域的成熟解决方案布局，有望随产业一同高速成长。

预计公司数据应用及解决方案业务2021/2022/2023年对应的业绩增速分别为75%、60%、50%，对应的毛利率分别为57%、57%、57%。

费用率预测：

预计21-23年销售费用率总体稳健，面对应用不断丰富的下游市场和广阔的海外市场发展空间，公司将持续进行营销网络体系建设，深耕国内市场，扩建国际市场和产品服务网络，预计21-23年销售费用率分别为21.8%/21.8%/21.8%；

预计21-23年管理费用率小幅下降，随新业务放量和内部精细化管理管理人员复用率可能上升，预计21-23年管理费用率分别为6.5%/6%/6%；

预计公司21-23年研发费用率总体稳健，长期投入研发推动产品性能提升并提高公司核心竞争力、建立技术壁垒是公司坚守的理念，预计21-23年研发费用率分别为14.5%/14.5%/14.5%。

预计公司2021-2023年实现营收分别为20.4/28.3/38.5亿元，同比增速为44.5%/38.7%/36.3%；

预计2021-2023年归母净利润分别为2.95/4.08/5.45亿元，同比增速为49.8%/38.3%/33.4%。对应2021-2023年的PE分别为55/40/30倍。

5.2 PE 估值

公司作为国内卫星导航和定位行业领军公司，有望受益于北斗产业链高景气和国产化替代大趋势，同时公司精选位移监测、农机自动驾驶等细分下游，业绩有望持续提升。

预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.95/4.08/5.45亿元，对应2021-2023年的PE分别为 55/40/30倍。

选取卫星导航和定位产业代表公司美国天宝、中海达、北斗星通作为可比公司，可比公司2021/2022/2023年的平均PE为59/51/44倍，公司PE估值水平低于可比公司。