（报告出品方/作者：信达证券 马铮）

1.1 立足酵母同心多元化，聚焦五大产业布局

深耕三十余载，安琪已成为全球第三的酵母大公司。安琪酵母股份有限公司成立于1986 年，其前身是宜昌食用酵母基地。

该基地系国家计委1985年批准建设的国家重点工业性试验项目，于1986年10月破土动工，1988年12月生产建设全部完成。经过30多年深耕，安琪已成长为亚洲第一、全球第三大酵母公司，产品远销155个国家和地区，“安琪”成为国际知名的酵母品牌。

立足酵母主业，同心多元化扩张。

近年来，安琪集团围绕“做国际化、专业化生物技术大公司”战略目标，践行“发展生物技术，创新健康生活”的使命，以国内外领先企业为标杆，聚焦酵母、健康食品配料、营养保健食品、生物技术、新型健康包材等5个产业布局。

公司酵母及深加工产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、酿造、人类营养健康、动物营养、植物营养、微生物营养等领域。

1.2 酵母系列是核心收入来源

酵母及其衍生品是公司的主要收入来源。公司主要经营面包酵母、酵母提取物、酿酒酵母、 生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等产品。

20年公司酵母系列业务收入占比为77.7%，是最重要的收入来源。

公司立足酵母同心多元化，聚焦酵母、健康食品配料、营养保健食品、生物新技术、新型健康包材五个产业。酵母系列业务收入稳健增长，毛利率明显提升。

20年公司酵母系列实现营业收入为69.37亿元，同比增长18.0%，2011-20年复合增长率达到 13.3%。

20年酵母系列毛利率达到39.7%，较11年提升10个百分点。

酵母业务收入占比下滑，制糖和包装业务收入占比提升。

20年酵母系列收入占比为77.7%，较11年下降了12.7个百分点。

20年包装和制糖业务收入占比分别为3.7%和7.0%，较11年分别增长了2个百分点和7个百分点；20年奶制品业务占比为0.5%，较11年下滑了0.9个百分点。

酵母系列量价齐升，但量的增长为主要矛盾。

20年公司酵母系列实现销量29.6万吨，平均出厂价为2.3万元/吨。

13-20年，公司酵母系列销售量复合增速为11.8%，出厂吨价格复合增速为3%。

13-20年，酵母量价均有增长，但是销量仍是收入增长的主要贡献因素。