2021 年，非瘟疫情对生猪生产的不利影响减弱，公司生猪出栏量有所提高，全年平均完全成本下降至 24.75 元/公斤。22H1 公司生猪出栏量达到 800 万头，已接近正常生产年份， 公司生猪生产完全成本降至 17.45 元/公斤。

21~22 年，饲料主要原料豆粕、玉米价格出现明显上行。截至 22 年 9 月底，玉米/豆粕现货价格为 2840/5222（元/吨）较 21 年初分别上涨 6.56%/ 50.74%。由于饲料成本在养殖营业成本/完全成本中占比分别为 59%/53%，因此饲料成本上行直接推高养殖成本。

考虑到 21~22 年豆粕、玉米等饲料原材料价格的上行幅度，目前公司生猪生产完全成本已较为理想，我们预计到 22 年底公司生猪生产完全成本有望维持在 17.5 元/公斤左右。

公司生猪生产成本仍有多方面下行空间。

饲料成本方面，目前玉米、豆粕两种核心饲料原料的价格仍在近年来高位，未来上行空间有限。其中大豆价格从 22 年 10 月开始出现明显回落，年内豆粕价格也有望下降，利好生猪成本。

仔猪成本方面，22H1 公司能繁母猪存栏量已达到 120 万头，且高能母猪占比提升，整体 PSY 已超过 20，未来 PSY 仍有提升的空间。此外，22H1 公司基本停止外购仔猪及母猪，自繁仔猪成本仍有下降空间。

人工成本方面，公司将通过养殖小区建设等措施充分发挥高效猪场养殖效率对人力成本的分摊，未来每公斤职工薪酬及委托养殖费用仍有下降空间。

折旧摊销方面，未来两年公司生猪出栏量有望以较高速度增长，高出栏量有助于充分利用现有猪场，提高产能利用率。

3.1 黄羽鸡价格走出底部，利好公司禽类业务

黄羽鸡底部拐点逐步显现，鸡价上行明显。

2017 年受禽流感影响，黄羽鸡出栏量同比出现下滑。

2019 年受非瘟疫情影响，生猪出栏量明显下滑，短期对鸡肉的需求有所提升，黄羽鸡出栏量达到 49 亿只左右，同比 22.50%。

2020 年起，黄鸡下游需求有所下滑导致出栏量和价格较为低迷。20/21 年黄羽鸡出栏量逐年下滑，价格较为低迷。

2021 年祖代鸡、父母代鸡存栏量环比下滑，产能进一步收缩。2022 年以来快大鸡、中速鸡、土鸡、乌骨鸡等鸡种价格均出现明显上行，头部企业盈利改善，行业拐点显现。